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    　　航空需求增速的减缓和航油成本的高企，已拖累了航空公司2011年的盈利，而两者的影响仍在2012年继续。 3s;^p,9 Y  
    上周，包括东方航空(600115.SH)、中国国航(601111.SH)、南方航空(600029.SH)、海南航空(600221.SH)在内的四大航企上市公司，陆续公布了2011年的年报，盈利均较上年同期有所下滑，且低于市场的预期。 \8g'v@$wG  
    而进入4月份，几家航空公司又要陆续公布一季报，从目前的形势看来，受航空需求和燃油成本压力以及人民币升值幅度减少的影响，航空公司的盈利或再次大幅同比下滑。 ew?4;  
    燃油套保隐患 "Doz~R\\  
    2011年，东方航空、中国国航、南方航空、海南航空分别盈利48.87亿元、74.77亿元、50.75亿元以及26.31亿元，同比分别下降9.2%、38.8%、12.6%以及12.69%。 W^k95%zBM  
    综合分析四大航的年报，2011年国内国际航线两重天、客运货运两重天的态势非常明显，三大航的国际航线和货运板块都没有取得盈利，而以国内航线为主的海航和南航，主营利润呈现正增长，也说明了2011 年的国内市场好于国际市场。 Q\rf J||  
    而油价的上涨更是令航企在成本上承压。比如南方航空2011 年的营业成本为769.54 亿元，同比增长23.0%，主要就是由于航油消耗增加和油价上升，该年公司航油成本达到326.75 亿元，同比增长39.1%，占主营业务成本已达43.1%。 {OIB/  
    而对东方航空和中国国航来说，此前用以平抑燃油上涨风险的燃油套保合同也逐渐到期，却没有签新的合同。比如东方航空的航油套保就在2011年底全部结束，截至2011年底，公司全年原油期权合约公允价值变动净收益约为人民币0.67亿元，同比下降约8 亿元。中国国航的燃油对冲收益也只有8500 万元，较上一年的20 亿元大幅回落。 *PM#ngLX}r  
    之所以没有签订新的燃油套保合同，与金融危机时期受国际燃油价格突然大跌影响，东方航空和中国国航此前签订的燃油套保合同相继录得巨额浮亏有关，当时，国资委等政府部门要求两家公司暂停签署新的合同，甚至对原有合同进行止损。 }]<0!q &xB  
    不过，自2011年以来，国际燃油又重上攀升轨道，这对燃油成本占第一大成本的航空公司来说，是最忧心的打击。三大国有航企之一的一位管理层人士就告诉《第一财经日报》记者，虽然目前政府方面已经重新放行航空公司签署燃油套保合同(不过需要事先备案)，但油价如今已在高位，在这一时点签署新的合同并不是合适的时机。 9e BD)tnw  
    一季度三重压力 >P@g].Q-  
    而燃油成本高企，也是航空公司在2012年所面临的最大压力和风险。 ;Nk,bb K  
    值得注意的是，今年2、3月份以来，民航局和发改委已经根据国际油价的变动趋势，两次上调国内航油出厂价格，累计上调幅度365元/吨。而与此同时，需求的疲软却无法让航空公司通过提高票价转移成本。 F JCs$0  
    上述航企的管理层人士就告诉本报记者，这几个月以来，由于经济复苏的乏力，国际航线的不景气有目共睹，而去年红火的国内航线目前也不是很理想，尤其是头等舱和商务舱客人以及全价经济舱客源下降，这直接影响航空公司的票价水平和收入。 ~bf4_5  
    根据记者拿到的民航局内部统计数据，由于需求疲软、燃油成本高企，2月份国内航企还出现了鲜有的单月亏损，亏损额达5.4亿元。而从目前的情况来看，3月航企的运营状况比2月也好不到哪里去，不论是票价水平还是客座率，同比和环比仍在下滑。 H%pD9'q~  
    与此同时，去年对三大航盈利有所贡献的汇兑收益，在今年一季度也大幅减少。今年一季度，由于人民币升值幅度减少，将相应减少以美元计价采购飞机的三大航的汇兑收益。根据安信证券分析师谢红的测算，估计去年一季度汇兑收益贡献三大航利润总额约35%，而今年由于人民币升值幅度减少，按至3月23日年累计升值幅度测算，将致使三大航利润总额下降27%。 jl9hFubwW  
    不过，多位业内人士对本报记者预计，进入4月份后，由于有清明和广交会等小旺季的刺激，需求应该较3月有所回升，从目前的客座率、票价水平来看，同比、环比的降幅也在逐渐减小。 - ({h @  
    而平安证券的最新报告则指出，从2012 年的经营情况来看，票价下滑、航油成本上升，将对三大航业绩构成明显的威胁，人民币升值对各公司业绩的影响也显而易见。不过，由于预计国内收益水平恢复将快于国际，业绩回升受益最大的将是南方航空。此外，国际航线短期回升难度较大，但日韩航线将好于欧美，这意味着东方航空或将获益。 !y+uQ_IS@  
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                                                           来源:中金在线

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