周四沪深两市股指冲高回落，日K线收出带长上影的倒T线。我们认为，上证综指站上2500点整数关口之后，60日线附近难免震荡，下方缺口也面临回补压力，但预计技术回调的影响有限。 shi Hy*(v  
  展望下一阶段，虽然财政刺激效应边际递减，但信贷政策微调的预期升温，市场流动性环比仍将改善。在政策面与资金面的共振下，预计A股市场反弹仍会延续，题材股与蓝筹股之间的板块轮动有望展开。建议投资者关注低估值的钢铁、汽车等蓝筹股的补涨机会。 q6[}ydV  
  政策面与资金面共振 =l|>.\-  
  从近期A股市场走势来看，政策面与资金面出现共振，助推投资者情绪逐渐提升。首先，我们认为财政微调主导了第一阶段的反弹。从财政政策来看，无论是地方债试点、还是多项结构性减税措施推出，都意味着财政政策微调正在推进并得到落实。与温家宝总理的前期讲话相呼应，财政微调主导了10月份以来的A股市场反弹。 tjb/[RQ  
  其次，信贷微调预期开始主导近期市场。欧债出现反复，国内经济增速下滑，意味着货币政策松动可能性上升。而随着国内通胀回落、房价下行，货币政策松动的空间也随之打开。在年内新增信贷规模7.5万亿元的假设下，四季度银行货款量环比回升，狭义货币供应（M1）增速将见底，并推动A股市场流动性环境明显改善。我们预计未来新增贷款更多将投向在建项目、中小企业、农业以及保障房建设。 ^LO]Z  
  最后，资金面紧张格局明显缓解。自7月份开始，货币紧缩政策正式进入观察期。无论是利率、存款准备金率还是公开市场操作，都出现了一定程度缓和。在累积效应的影响下，近期银行间短期拆借利率以及企业票据贴现利率持续走低，资金面最紧张的时期已经过去。如果下一阶段信贷出现结构性调整，存款准备率则有望定向下调，将有利于行情的再度演绎。 $Qq_qTJu?G  
  综合来看，我们认为政策面与资金面产生了共振。在两者的共同作用下，A股市场向下的势头被遏制，上证综指2307点将是年内低点。从目前的市场基础来看，我们预计本轮反弹的推动力比6月末更强，未来市场应仍有延伸空间。 ],?pe  
  后市板块或将轮动 Wu{&;$  
  我们认为，游资主导了前一阶段的反弹行情。首先，从市场的热点来看，前期主要集中在文化传媒、环保等受益于政策扶持的题材股，板块整体市值较小，适合游资的阶段性操作；其次，从基金等机构来看，入场的步伐比较慢。比如，本周一市场微幅调整，但券商重仓股、基金重仓股以及QFII重仓股的整体跌幅均超过1％，显示机构心态仍然谨慎。此外，从债券市场来看，公募基金在10月大举增持1018.53亿元债券，成为当月增持债券规模最大的机构。 ;6<zjV7}  
  因此，从市场博弈的角度来看，我们认为本轮反弹的板块运行将呈现以下几步：第一步，在政策微调以及汇金增持的刺激下，各路游资冲击政策利好类题材股，并带来持续的赚钱效应，吸引散户投资者跟进；第二步，游资在题材股上获取巨大收益，随后逐步兑现，并导致题材股高位滞涨；第三步，撤出的游资冲击低估值、涨幅小的周期类板块，在政策面继配合下，以基金为代表的公募有望跟进。 w#{l4{X|  
  从以上分析来看，我们认为板块的轮动将分为清晰的两个阶段：第一阶段题材股将获取超额收益，第二阶段蓝筹股或表现更强劲。对于第二阶段而言，目前仍然需要政策面，尤其是信贷政策的配合。不过，我们认为对于一些滞涨的低估值品种，如汽车、钢铁等，盘中随时会出现脉冲式行情，投资者提前布局也可以获取不错的短期收益。 dIK{MA  
  机构来源：中原证券 rdI]\UH  
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                                        来源:金融界

逆势小幅增仓 增持机械看淡金融               {Uik|  
  社保基金曾在2011年第二季度出现增持，但剔除转持股的因素，基本为持平状态。数据显示，2011第三季度被列入上市公司前十大流通股股东的社保基金持股市值合计为406.66亿元，比二季度减少42.52亿元，减少幅度为9.47%。但考虑上证综合指数第三季度14.59%的累计跌幅，出现小幅增仓迹象。社保基金2011年第三季度共计持股314267.87万股，比二季度增加31893.34万股，增加幅度为11.29%。 &>d:ewM\  
  社保基金三季度所持股票只数为297只，而比二季度增加了6只。社保基金三季度减持的股票有72只，多于二季度的62只；新进的股票82只，少于二季度的98只；被增持的股票有59只，比二季度多5只。被持平的股票数量最多，达84只，为历史最高水平。可见，第三季度社保基金进行了适当的调仓。 ;s}-X_O<  
  从行业偏好上看，机械设备已经连续十一个季度维持社保基金行业持仓市值第一名的位置。三季度社保持有该行业68家上市公司，比二季度多7家；持仓市值为77.03亿元，比二季度增加1.01亿元，增加幅度为1.33%，对比大盘跌幅，有增持迹象。社保基金对机械行业整体增持，但对交通运输设备、专用设备存在分歧，对电器机械、普通机械、仪器仪表多数看好。 pKOT Qf  
  金融保险在第二季度、第三季度连续保持第二名的位置。三季度社保基金持股3家该类上市公司，比二季度少1家；持仓市值为44.05亿元，比二季度减少25.48亿元，减少幅度为36.65%，对比大盘跌幅有大幅减仓的迹象。这些公司中，中国平安(601318)持平，安信信托(600816)、深发展(000001)A被减持。其中，中国平安持股为转持股解禁。社保对金融保险整体看淡。 X;K8,A7`  
  交通运输由第二季度的第五名跃升至三季度的第三名。三季度社保基金持有该类7家上市公司，比二季度少3家；持仓市值为31.02亿元，比二季度减少3.89亿元，减少幅度为11.14%，对比大盘基本持平。这些公司中，招商轮船(601872)、芜湖港(600575)、南方航空(600029)被增持，大秦铁路(601006)、中海集运(601866)、宁波港(601018)持平，铁龙物流(600125)被减持。大秦铁路为转持股解禁。社保基金对所持交通运输类股票多数看好。 N&R '$w  
  第三季度社保基金持股市值较大的前十家上市公司中，保利地产(600048)为新进建仓，金钼股份(601958)、美的电器(000527)、万科A、重庆百货(600729)、广电运通(002152)被增持，大秦铁路、中国平安、格力电器(000651)持股未变，双鹭药业(002038)被减持。持股比例最高的是重庆百货，比例为10.83%。和二季度相比，中国平安、大秦铁路、保利地产、金钼股份、美的电器、万科A、格力电器、双鹭药业共8只股票维持“前十”的位置。 tEi@p;Z>  
  第三季度社保基金持股占流通A股比例最高的前十只股票控盘比例都在7%以上。永太科技(002326)、贝因美(002570)、新宙邦(300037)被减持，方直科技(300235)、蓝科高新(601798)、豪迈科技(002595)被新进建仓，四方股份(601126)、重庆百货、齐心文具(002301)、万丰奥威(002085)被增持。蓝科高新为转持股解禁。和二季度相比，贝因美、永太科技、重庆百货、新宙邦共4只股票维持“前十”的位置。　（作者单位：西南证券(600369)） 5*G8W\ $  
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                                        来源:和讯网

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