本周一各大媒体公布了央行将部分保证金存款，也就是承兑汇票、信用证、保函三部分的存款纳入缴存准备金范围。媒体立即作了央行货币政策进一步加码收紧的解读，股市随之中止反弹，再次下探。媒体对央行这次"扩准"的解读具有非专业特点，误导了投资者。目前，市场对央行下半年货币政策的解读有三种说法：其一，稳定观察期；其二，定量宽松；其三，继续收紧。这三种说法的内涵是不同的，对市场影响也会有区别。笔者认为，从宏观调控和经济运行状况来看，央行货币政策下半年实际上进入稳定观察期。其特点是，宏观调控和货币政策基调相对稳定，保持不变，但继续加码的必要性和迫切性在降低。在形势不太明朗的情况下，没有必要加码紧缩内容，观察是个实效的基调。 ]{)a,c NG  
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　　那么观察期中为什么会推出"扩准"的措施呢？笔者认为，央行货币政策主要目标是使货币供应量相对稳定，高达20%的存款准备金率和受控的信贷规模已经促使货币供应量增幅从年初的19%降到7月份的14.7%。但是，由于国际收支顺差的格局没有改变，每月由此增加的外汇储备占款，导致基础货币被迫（倒逼）发行上千亿，央行前两年发行的央票未来几个月面临数千亿的到期兑现。这就逼迫央行采取对冲措施回收相应数量的货币，否则，下半年货币供应量又会反弹。目前阶段，央行继续上调存款准备金措施的压力比较大，扩大"提准"范围的手段应运而生。首先，"扩准"合情合理。这部分存款也会派生存款，也需要缴存；其次，这部分存款主要用于表外业务，这对控制表外业务过快发展有利；还有，这部分存款对各家银行来讲有多有少。多的多交，少的少交，相对公平。最后，"扩准"资金量分六个月逐步到位。这六个月中，央票到期资金量和外储占款量逐步增加的量与"扩准"量大体均衡，市场整体货币供应量会保持相对稳定。就是说，9月份之后，货币供应量既没有宽松，也没有更紧。 )JDs\fUE  
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　　从9月份起，消费物价涨幅拐点的概率越来越大，从逻辑推论，央行如果继续加码紧缩调控，那会引发经济硬着陆风险。央行货币政策在此阶段，强调稳定观察是正确的选择。遗憾的是，对于"扩准"这类专业性较强的措施手段，有关方面对此客观的宣传解读太少，而媒体往往从表面中加以渲染，任意解读。这就使中性的"扩准"演变成重大利空，对市场产生重大杀伤力。中国股票市场真是多灾多难，利多题材股市不涨，利空和中性题材股市必跌。政府高层早就应当重视和发话了。 <6EeD5{*  
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大x鑊!!