一、公司基本面分析 x9R_KLN:;  
  瑞丰光电主要从事LED封装技术的研发和LED封装产品制造、销售，提供从LED 封装工艺结构设计、光学设计、驱动设计、散热设计、LED 器件封装、技术服务到标准光源模组集成的LED光源整体解决方案，是专业的LED封装商和LED光源的系统集成商。 }5-^:}gL
 
  二、上市首日定位预测 74ma   
  国泰君安13.3-16.0 6j@3C` Yd  
  国信证券17.6-20.8  M]:4X_  
  海通证券10.2-11.7 Xu $_%+46  
  中原证券11.4-14.3 {0F\Y+  
  海通证券：瑞丰光电合理价值区间为10.2~11.7元 bIt%KG{PY6  
  国内LED贴片封装领域先行者与技术领先者。公司目前是国内三大SMD LED制造商之一。是LED行业中承担国家科技支撑计划的为数较少的几家企业之一。 , A?o  
  在背光源与照明等LED等细分市场的主要供应商。公司2009年在照明市场占有率前三位,技术水平国内领先;在增长最快的背光源LED领域,公司是国内少数几家可批量提供电视背光源LED的企业之一,是国内中大尺寸背光源领域最大的LED封装企业;在毛利率最高的汽车应用LED市场,公司是目前国内品牌汽车生产商的光电器件主流供应商。 !q;EC`i#  
  拥有众多知名客户。公司向康佳、长虹、创维等液晶电视大厂供货,并与康佳保持深入合作。公司为松下电器、AVAGO提供LED产品配套。2010年进入全球前三大电子元器件代理商安富利、大联大的代理配送体系。 j@$p(P$  
  收入、利润和毛利率。2008-2010年,公司分别实现营业收入10481.08万元、18666.37万元和26160.80万元;净利润分别为1737.98万元、2199.15万元和4399.31万元,有一定成长性。过去三年综合毛利率分别为32.56%、26.60%和30.98%,基本稳定。 OoTMvZ
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  募投项目分析。公司募集资金用于中大尺寸LCD背光源LED封装技术改造、照明LED产品技术改造、LED封装及产业化研发中心等3个项目。募投项目的实施有助于保持公司在照明LED、中大尺寸LCD背光源LED等细分市场的领先技术地位并突破目前的产能瓶颈。 =z^v)=uhp  
  盈利预测与投资建议。预计2011~2012年EPS分别为0.51元、0.67元,给予2011年20×至23×估值水平, 价值区间为10.2~11.7元之间,建议谨慎申购。 B'>(kZYMs  
  风险提示。新市场需求的启动低于预期,LED封装行业的其它公司持续扩大产能,竞争过度导致毛利率大幅度下降。 1a4 [w  
  元之间。 CsG1HR@  
  光大证券：瑞丰光电合理价值为19.22 元 /PF X1hSu  
  王牌一：国内领先的技术水平 )| @'}k+  
  公司是国内领先的LED 封装厂商，陶瓷基板封装技术走在国内前列，并已取得了发明专利，相对其它基板技术等具有散热等方面的优势。 Ol3$!x9  
  共晶、覆晶等封装技术极大提升了产品的可靠性和寿命，使LED 可在更高电流环境下使用。此外，公司还在单电极芯片加底线封装、表面粗化、蓝光芯片激发荧光粉外壳产生白光等方面拥有成熟技术。电视背光LED产品也已成熟，并向主流电视厂商批量供应，是国内封装企业的技术领军者。 z8FeL5.(  
  王牌二：优质的客户资源 yg\bCvL&  
  公司为安华高科技（全球领先的电子公司）提供OEM 和ODM 服务，并在此过程中提高技术水平，产品也通过安富利、大联大等全球领先的电子元器件代理商销往海外市场，并已向康佳、创维、长虹等电视机厂家批量供应液晶电视背光源LED。康佳是公司的第二大股东，康佳电视的年产量约为1，000 万台，康佳当前的LED 封装供应商主要有韩国首尔半导体、台湾亿光和瑞丰光电，首尔半导体和亿光占据绝大部分份额，随着LED 背光的国产化程度提高，公司对康佳的供货增长潜力大。此外，公司已间接向现代、一汽、哈飞等汽车厂商供货。 !7t,(Id8  
  募投项目大幅增加产能，业绩高增长可待 w
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  募投项目将主要用于增加中大尺寸背光和照明LED 的产能，中大尺寸背光源LED 器件的年产能将由目前的576KK 增加到1，332KK，照明用LED 器件的年产能将将由1，056KK 到2，406KK。我们预计公司的营业收入和净利润在未来三年的年均复合增长分别为52%和50%。 K0_/;a] |  
  我们认为公司的合理申购价格区间为 14.73～16.65 元，对应2011年每股收益的市盈率为23～26 倍，上市合理价值为19.22 元，对应2011年30 倍市盈率。 `J \1t K{  
  三、公司竞争优势分析 Dz;^'  
  国内最大的照明用LED封装厂之一，产品全部为贴片式LED 公司是国内前三的SMD LED制造商，产品定位于高端，技术实力强，多项技术处在国际先进水平。随着国家在上游芯片和外延片的大力投入，LED封装也随之受益。预计未来5年LED行业将保持30%的复合增长率。 TcA+ov>TD  
  产品品质好，客户来源广且稳定，同康佳保持深度合作 公司是国内少数几家可批量提供电视背光源LED的企业之一，同康佳保持了深度合作关系；公司是国内前三的LED照明用封装企业；在汽车照明LED市场，公司为Dominant和OSRAM的供货商；公司产品还进入了全球前三大电子元器件代理商安富利、大联大的代理配送体系。 i&\N_PUm[  
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                                        来源:中财网

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