本周，加息靴子落地，市场进入政策真空期，下一步市场将如何演绎？中金公司首席经济学家彭文生表示加息不会造成政策超调，控通胀仍将是三季度宏观政策的首要任务，三季度或再加息一次；银河证券策略研究总监秦晓斌预计未来市场趋势将以震荡回升为主，但距离大牛市尚远；长江证券（000783）分析师刘俊认为券商股已进入超跌反弹阶段。 S\I+UeFkf  
  彭文生：加息不会造成政策超调 'Tqusr>lPY  
  本次加息在我们和市场意料中，我们维持短期内货币政策继续偏紧的判断，控通胀仍将是三季度宏观政策的首要任务，三季度存在再次加息的可能，准备金率仍有上调空间，但上调频率较上半年将显著放缓。 4,QA {v  
  本次加息显示控通胀仍是当前货币政策的首要目标。5月CPI同比上涨5.5%，已经处于2008年7月以来的高位，市场普遍预期6月CPI同比将达6%以上，说明短期内通胀压力依然吃紧。高频数据显示6月食品CPI环比呈现反季节上涨，而且过去几个月非食品CPI环比增速一直高于历史平均水平。 |p
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  加息有利于控制通胀压力和通胀预期。本次加息是央行自2010年10月以来第五次加息，货币紧缩的累积效应已开始显现。6月PMI中的购进价格指数连续4个月下降，预计PPI环比零增长，显示在政策紧缩和大宗商品价格下跌的作用下，上游通胀压力已经显著缓解。 4<1V  
  同时，货币紧缩的累积效应使经济增长放缓。一季度GDP同比增长9.7%，低于去年四季度的9.8%，环比年化增长从9.6%降低到8.4%；近期工业增加值同比增长从3月的14.8%下降到5月的13.3%，我们估算的环比增速下降更快。但是，工业生产放缓在一定程度上反映供给因素（日本【www.canton8.com不良信息过滤】和电荒等），总需求放缓可能没有工业生产显示的那么快。从总需求角度看，出口增速下降明显，消费增长有所放缓，同时企业有去库存迹象，但固定资产投资仍然强劲。 B!)9 >  
  尽管市场有担忧，但我们认为本次加息不会造成政策超调。基于通胀压力高企，而总需求增长虽然放缓但幅度不是很大，我们认为本次加息符合控通胀目标，与当前经济形势相适应，政策超调的风险不大。控通胀短期内以降低经济增长为必要代价，目前我国的潜在增长率仍处于9%的较高水平，劳动力市场需求旺盛，我们认为硬着陆的风险较小。 wt@TR~a  
  对于未来的政策走势，三季度存在再次加息的可能。一般预计CPI在6月见顶的可能性比较大，但仍有不确定性，而且三季度食品价格过去十年呈现季节性上涨，CPI下滑的幅度可能不会很大。在这种情况下，如果总需求增长（主要体现在投资）放缓幅度不显著，则再加一次基准利率的可能性较大。但如果总需求放缓较显著，则意味着通胀压力降低，再次加息的必要性也降低。 5'{QMnfB  
  秦晓斌：震荡回升 逆向投资 HXdo:#xEO  
  最近市场的表现，使持续下跌趋势得以逆转。积极信号的释放是市场强劲反弹的直接驱动力。温总理发表署名文章，扭转了市场自4月以来的持续下跌趋势。文章所释放的积极信号主要有两个：一是通胀正在得到控制并将稳步回落，二是经济长期较快发展是可以实现的。这对于改善悲观的市场情绪极为重要，政府超强的资源配置能力，是A股成为典型政策市的内在逻辑基础。本次行情逆转再次表明政策对于A股市场运行的重要影响。 ^oq|^O  
  做空动能衰竭是市场反弹的重要条件。4月以来市场出现了三波明显的下跌。一鼓作气，再而衰，三而竭，当市场连续三波下跌后，做空动能逐渐衰竭，这为市场反弹提供了重要条件。估值处于历史低位是市场反弹的价值基础。与全球市场相比，A股的估值优势很突出。 HtE^7i*_  
  预计未来市场趋势将以震荡回升为主，但距离大牛市尚远。下半年推动市场上升的动力主要有三个。  C.uv
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  首先，未来的经济与政策朝有利方向发展。目前可能是全年经济最糟糕的时候，预计通胀将在年中达到高峰，之后稳步下降，而经济增速也将在固定资产的有力拉动下，出现环比回升。在此形势下，宏观调控政策不大可能大幅收紧。 xo ^|d3  
  其次，中报业绩应好于市场预期。上市公司业绩已经与经济发展高度相关，二季度经济小幅回落预示中报业绩可能好于市场预期。我们预计半年报业绩增速为18%-20%，这将成为7月市场向上的重要推动力。 VpbJe@*D  
  第三，投资者信心有所增强。目前投资者情绪已经有所改善，成交量开始明显放大。上周，当国际油价暴跌时，市场不跌反涨就说明投资者情绪已经得到改善。 dn42'(p@G  
  从长期看，A股乃至全球股市都将进入长达数年的震荡时代，其根本原因是缺乏重大科技的突破和新的主流科技产品，工业生产缺乏新的利润增长点。因此，下半年A股运行趋势为震荡回升，但与大牛市相去甚远。3300点上方成为震荡顶部区域，是逐步卖出点区间，而2700点下方成为震荡底部区域，是逐步买入区间。 cyjgi /Z  
  对于震荡回升的走势，最重要的策略是两条：一是以“价值”作为股票选择的基准。在市场刚刚从底部逆转或处于凌厉上攻阶段，高弹性股票往往涨得最快，而在一个震荡向上而非凌厉上攻的市场中，价值型股票的表现往往更好。二是以“投资”为主要配置方向。固定资产投资是今年上半年经济增长的主要动力，三季度水利投资、保障房建设、能源投资、电信投资都会加速，受益于固定资产投资的行业和板块应获得更好的收益，因此，行业配置应该以受益于固定资产投资的周期性行业为主要方向，包括机械、建筑建材、有色、煤炭、电力设备等。 1v3  
  刘俊：券商股进入超跌反弹阶段 6y`FW[  
  对于券商业务，成交量一直是影响券商业绩的关键因素。在佣金费率逐渐企稳的背景下，经纪业务依赖于成交量，自营业务也需要在良好的市场热度下才能获得绝对收益，投行及资管业务持续景气与增长也需要二级市场成交量作支撑。 _Y6Ezh.  
  但是受信贷紧缩及加息影响，二季度以来市场成交量持续下滑，2011年4-5月日均成交量仅为2025亿元，较一季度下滑14.58%；2011年1-5月，两市成交量为21.85万亿元，较去年同期仅增长6.83%，低于市场预期。 l_2l/ff9  
  上半年成交量相对低迷，我们预计上市券商中报业绩小幅下降约3%-5%；而随着换手率上升和成交量回暖，以及券商经营指标改善和创新业务加速，2011年成交量有望同比增长8.7%，上市券商业绩同比略增0.5%。 8"ZcKxDk  
  从具体业务来看，预计2011年上半年上市券商经纪业务同比仍将下降24%，投行业务将成为券商上半年业绩超预期的重要影响因素，总体来看，招商、中信及广发证券（000776）的股票及债券发行规模居上市券商前列，投行业绩贡献超预期。 e2nZwPH  
  虽然今年以来券商、信托和租赁等多元金融股的表现略逊于大盘，但优于多数行业指数，前期已基本企稳，近期进入超跌反弹阶段。 %%wngiz\  
  配置上，可以择机增持兼具估值优势和成长性的中信证券（600030）、宏源证券（000562），并可阶段性配置弹性较好的广发证券。在信托租赁板块，我们认为信贷紧缩并不会叫停地产信托，保障房信托项目也有望快速增长，租赁业的资产规模持续扩大，因此持续看好安信信托（600816）、经纬纺机（000666）和ST汇通（000415），维持行业看好评级。 =q"0GUei3  
  此外，随着下半年PE机构减持力度加大，在创投概念股中我们看好钱江水利（600283）、大众公用（600635）。 v )2yR~J  
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                                        来源:金融界

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