上半年A股以倒数第8名排在全球表现最差的股市行列，而本周沪指连收四根阳线展开反弹--- _F`lq_C  
  本期嘉宾 D gaMO,  
  ■第一创业证券研究所 Sm5H_m!  
  副所长　王皓宇 @mfEKU!  
  ■东方证券资产管理部 ->V<DZK  
  投资经理　吴铁 1@-Ns  
  ■东兴证券财富管理部 8e(\%bX  
  助理总经理　刘光明 5s]. @C8  
  ■资深股民　股市黑客 @<x*.8  
  ■老股民　翠花 OE-gC2&Bm  
  ■主持人：本报记者　吴琳琳 ,KFapz!  
  ■"中国熊"为啥跌这么惨？ 5@BBoeG  
  主持人：最近境外媒体发明了一新词--中国"熊"，大致是形容A股上半年的走势。 \*<d{gZ~  
  翠花：他们都有些看不过去啦！ >m$ 1+30X  
  股市黑客：最近6个月上证综指以倒数第8名，排在全球表现最差的股市行列，比日经指数还要差；而最近3个月来上证综指排名倒数第3，几乎要追上希腊了。 [D4 Es   
  翠花：我就不明白了，A股市场为什么跌这么惨？ .*
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  股市黑客：A股下跌有自身的特殊原因，其中起主导作用的是货币运行周期，货币收缩6个月左右时间，股市对货币政策的反映会达到"极值"，目前市场已经达到这个极值。 t )}scf&^x  
  王皓宇：其实，全球任何一个股市，如果遇到如此严厉的货币紧缩政策，也一样"牛"不起来。过去10年来，货币供应量快速下滑的年份，一个是2004年，4个月货币供应量下降了5.5个百分点，大盘当时跌到了998点；一个是2008年，4个月货币供应量下降了3.5个百分点，大盘跌到了1664点。而今年的货币供应量下降的速度要超过前两次，在这样的紧缩货币政策下很难有牛市，通常表现为熊市。 \:UIc*S  
  翠花：这么说，A股还是"政策市"。 aS nFKB  
  王皓宇：这和政策市绝对没有关系，主要是和货币供应总量有关。比如日本，虽然发生历史上最大规模的【www.canton8.com不良信息过滤】，但实际上他们为了拉动经济，反而释放了大量货币，因此对股市反而是利好。 c-0#w=  
  吴铁：没错，今年通胀比较严峻，货币政策自然会也比较紧，在资金面紧张的情况下，新股扩容速度又没有放缓，资金供求失衡自然导致股市下跌。 mVpMh#zw  
  而我国又是新兴市场，容易出现"涨过头"和"跌过头"的情况。相对来说，成熟市场相对好一点，机构投资者占比大，比较理性，市场波动也没那么大。 PGoh1Uu  
  刘光明：我认为，今年以来A股市场表现不佳，还是各种利空"共振"的结果。 .~7FyL l$  
  紧缩的货币政策以及受此影响的实体经济被迫从金融领域抽离资金等行为，导致A股市场流动性严重不足，同时，限售股解禁和大小非多渠道的减持，让市场以下跌的方式来兑现制度变革中造就的暴利。 ?)ONf#4Y  
  此外，经济增长前景不明，这又使得主流研究机构纷纷下调上市公司盈利预期，从而导致市场估值中枢下移。 ;N?]eM}yf  
  一个值得关注的迹象就是，在目前我国实际负利率持续存在的情况下，资金却很少进入股市寻求增值，这不能不说是一种悲哀，这反映出股市的投资价值对多数人来说，仅仅是停留在纸面上的一个词汇，其融资及财富转移效应远大于价值发现功能，因此导致多数投资者对市场既没有合理的价值定位体系，又缺少必要的信心去投入自己的血汗钱。 $ F5 b  
  翠花：真是说到我心里去了。 ilqy/fL#  
  ■"中国熊"能"牛"起来吗？ V]db'qB\  
  主持人：最近一些主力机构大喊估值底部已现，这两天行情也确实在转暖，本周的四根阳线能改变"中国熊"吗？ q1KZ5G)6GJ  
  吴铁：应该说比较乐观。六七月份CPI已经见到头部，三季度虽然不会下降很快，但会逐步下降，因此货币政策继续趋紧的概率非常小。而且目前市场预期中报业绩会有增长，市场题材也会多起来。可以说启动大级别行情的概率会比较大，至于是不是一轮大牛市，现在还不好说。 R)m'lMi|  
  股市黑客：本周市场连续出现四根阳线，不是经济本身有多大改进，而是投资者对政策转向的积极反应。 {fjdr  
  其实，最近我一直提醒大家，货币政策目前是明紧暗松，政策转向即将出现。即使是6月14日央行宣布提准，我也强调，提准收回的货币，还会通过公开市场业务的对冲机制再次释放出来。央行本周的操作验证了我的预测。之所以判断央行紧缩政策走到尽头，主要是观察到货币乘数的急剧下降，看到民间利率飞涨和央票难以发行这些信号。 jJPGrkr  
  王皓宇：股市出现这轮上涨，主要是发改委发文将利用债券融资来建设保障房。因此市场猜测，为了完成保障房建设，央行可能会松货币。毕竟保障房的投资规模非常大，如果不放开信贷，很可能完不成任务。 fd.^h*'mU  
  另外，市场止跌回暖的一个契机就是中报，市场的"中流砥柱"银行的中报会比较好，也使得大盘有上涨的动力。 #*UN
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  刘光明：机会很大，之前影响市场的一些负面因素正在减少，同时大家也逐渐对未来经济增长有了统一的认识。虽然我很少从技术角度去评价市场，但通过描绘基于对数坐标的上证指数历史趋势线来看，目前位置有强支撑，反弹也在情理之中。 $[a8$VY^Cm  
  翠花："中国熊"啥时候能变成"中国牛"？ (O(}p~s
 
  吴铁：三季度会是非常重要的转折点，接下来的行情走势主要还是看货币政策的方向。目前来看，随着CPI逐步下降，货币政策会逐渐放缓。而且保障房的支持力度也比较大，会对经济有较大的拉动作用。总之，目前市场估值很便宜，风险相对较小，即使出台不大好的政策，对市场的负面影响也有限。 TtTj28k7  
  股市黑客：至少近三年内，中国的股市走势只与货币政策有关。以后市场怎么走，还是一个对货币政策不断猜谜、解惑的游戏。近期货币政策太紧，民间贷款利率太高，导致证券市场资金流入高利贷市场，未来货币政策放松之后，市场即有可能出现反转。 j=r P:#  
  王皓宇：这几年通胀会很难控制，因此货币政策真正放松的可能性很小，通胀下来的时候，货币政策可能会松一点；一旦通胀起来了，又要紧一些。这种情况下，股市既不会出现大涨，也不会出现大跌，仍旧是以震荡为主。因此我们不鼓励投资者长期投资，而是要波段操作。 Vo'T!e- B  
  刘光明：10月底之前保障房集中开工，7月份将是重要时点，对于房地产上下游的关联行业可能有带动作用，从而形成阶段热点。 &n8_0|gK  
  ■哪些股票会先涨起来？ d\g J$ ~^K  
  主持人：各位认为潜藏在"中国熊"中的"牛棚"在哪儿？ B e0ND2oo  
  吴铁：短期来看，保障房会加大力度，因此相关概念股，比如建材、水泥、家电等板块会率先表现；在市场回暖的情况下，中小市值的股票也会涨起来。 )`O~f_pIC  
  王皓宇：最近保障房主题的投资机会不用说了，比如水泥、工程机械都会有所表现；除此之外，半年报超预期的银行股也有投资机会。中长期来看，在货币紧缩的背景下，企业的现金流会比较紧张，这种情况下，现金会向采掘业转移，因此采掘业有很好的投资机会。此外，农林牧渔和医药生物也会表现不错。 %#xaA'? [  
  刘光明：我认为，银行、地产不会涨，所以对指数没有太高预期，但个股机会会比较多，甚至可以说50%的个股有机会。具体来说，比较看好保障房相关概念板块，如机械、化工等；军工的机会也比较大。 t,+nQ9  
  股市黑客：晒晒我的投资组合吧，煤炭电力、有色金属各占四成，医药占一成多。 )u`[6,d  
  翠花：中小盘股可是这轮下跌的"主力"，这次能抄底不？ ia+oX~W!VR  
  吴铁：大体上可以这么说，很多中小盘股，PE都不愿意减持了。 HK0!P*  
  王皓宇：中小盘股的分化会非常严重，就看中小盘股所处的行业情况如何了。如果其所处的行业未来成长空间较大，那么这类中小盘股会有很好的机会；如果其所处的行业未来成长的空间不大，那么很可能无法支撑目前的价格，还可能继续下跌。 >E{";C)  
  刘光明：如果中报披露情况还算理想，即业绩下调幅度低于预期的话，则调整基本到头。相对来讲，中小板要比创业板好一些。 LAS'u"c|  
  主持人：看来，中小盘股的整体风险虽然不大，但个股风险还是不小啊。 4p,EBn9(  
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                                        来源:中财网

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