今日消息面有：1、长江五省大旱3483万人受灾；2、中电联表示明后年电力缺口扩大将加快跨区电网建设；3、旱情推高蔬菜食品价格5月CPI仍将维持高位；4、证监会重申暂缓受理房地产企业并购重组申请；5、三网融合试点获实际推进12地启动双向进入申报；6、5月汇丰中国制造业PMI预览值为51.1%；7、重庆市长黄奇帆表示修改版房产税未来可能全国推广；8、国资委表示未来五年将迎来国企整体上市高峰。 QkF B\v  
　　今日早盘沪深两市双双低开，开盘后股指继续下挫，沪指一度跌破2700点。其后，银行板块发力向上，水泥、环保、农林牧渔板块强势翻红，带动股指重回2700点上，但股指未完全补早盘跳空缺口，即再次回落至2700点附近。10点过后，煤炭、金融股开始发力，水泥、农业、酿酒等板块趁势崛起，带领沪指震荡向上，重新夺回2700点，并顺利补缺早盘缺口并成功翻红口。午后银行股明显拉升，但对股指的提振效应不明显，尤其是在14点过后，大盘按照“惯例”出现跳水，表明反弹依然还不是时候。 oW5Ov  
　　盘面上，随着旱情的加剧，抗旱感念再次成为市场上一道抢眼的风景线。新界泵业（002532）、青龙管业（002457）、大禹节水（300021）、三峡水利（600116）纷纷涨停，新疆天业（600075）安徽水利（600502）和国统股份（002205）涨幅均超过4%，整个板块几乎全线上涨。盘面另一大亮点是创业板，两市涨幅榜上创业板股更是屡见不鲜。水泥，船舶制造也有相当不错的表现。而前期的强势股继续补跌。 ?v z[Zi  
　　有分析人士指出3月以来高居不下的CPI已连续两月超5%，且持续的干旱将继续助推CPI或创新高，预计5、6月的CPI将进一步攀升，全年物价水平很可能超过2007年（4.8%）高通胀时期，而当年央行先后加息6次。基于政策操作的历史规律，并结合近期短期国债流标等情况，市场人士预计央行可能再次加息，端午节假期为政策出台的重要时间窗口。 3 <A?  
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中金公司：短期仍将弱势震荡 四行业处估值底部 /Hs\`Kg"!  
　　本周A股策略观点 }>5R9  
　　一．对A股市场暴跌的分析评论 } =
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　　中金公司认为，A股本轮的下跌是基于一些中短期因素，主要包括：1.干旱电荒可能导致的经济出现“滞胀”环境。2. 国际板即将开设传闻。3. 市场预期6 月份银行日均贷存比监管要求将开始实施并对市场资金面构成一定的压力。 UVd ^tg  
　　而市场难以趋势性走强是因为中长期以来一直困扰A 股市场的核心问题，主要包括：1. 经济增长的模式问题（如：消费转型和新兴经济是否有可能，国进民退的问题等），2. A 股二级市场投资者的地位问题，或者说，管理层对于A 股市场的融资功能和投资功能的侧重程度不同的问题（一直以来，A 股二级市场投资者似乎总是被定位在“被融资者”的地位上没有发生任何变化）。在近期的陆家嘴金融论坛上，多位金融部门高官谈到了大力拓展资本市场融资尤其是债券市场融资功能的问题，虽然近期券商类股票受此消息鼓舞得到了一定提振，但是，在今年以来增量资金有限的背景下，管理层对于融资功能的一再强调，加之近期新股破发不断，但发行节奏仍然维持高速的情况下，这一消息对于股市整体而言并非利好。 rNK<p3=7)  
　　对于这些问题，我们认为短期问题随着时间的推移，市场的担忧会有所缓解。但上述长期问题确实是短期内得不到解决的。首先，经济转型将是一个长期的过程，而且对于原有经济体制下的政府和大型国企而言，目前其生存状况可谓十分良好，这一点从当前增速越来越快的政府财政收入和大型国企的利润水平中就可以看出。政府目前唯一需要担心的就是银行信贷的过快扩张可能增加其将来的信用风险，而大力发展直接融资市场的目的也是在不增加银行风险的情况继续为投资推动提供充沛的资金来源。但是在这一过程中，股市二级市场投资者的利益显然会处于相对弱势的水平，因此我们也一直倾向认为，只要那些长期问题得不到解决，A 股就不可能出现整体性的大牛市。 6`h}#@ (  
　　从短期问题看，干旱电荒造成的主要是短期供给面的问题，所以虽然对二季度的经济数据会有一定的负面影响，但是不会对全年经济有很大冲击。最后投资者很可能看到的状况仍旧是投资保持相对高增速，推动GDP 仍维持在较高增长水平。但是通胀可能一直会高于市场投资者感觉到舒服的水平。从统计局公布的食品价格走势以及农业部的农产品批发价格指数看，5 月以来，农产品价格上升明显。我们认为，受供给和天气因素影响，5、6 月份农产品价格再次大幅走高已成定局。加上6 月份全年最高的翘尾因素，6 月份CPI 接近甚至超过6%的风险不能排除。 :hBLi99 o  
　　我们认为需要区分困扰市场短期与长期的问题。干旱电荒等问题可能造成通胀高于预期，而经济增速受供给限制而放缓，使得经济似乎陷入类“滞胀”的环境，这对投资者无疑有一定打击。但我们认为由于下游需求依然较好，且库存相对水平不高，市场对于未来经济增长的预期在6、7 月份以后存在改善的可能。至于其他一些利空传闻，我们认为其真正性存在一定变数，而市场预期已经十分悲观，因此对股市进一步向下的拉动作用有限。 s/l>P~3=  
　　从中长期问题看，经济结构性问题对于市场的困扰将长期存在。从目前政府财政收入、大型国企和国有银行业绩大幅增长的情况看，作为当前体制下的受益者，要求其主动改变目前状况缺乏动力。中小企业的问题在进一步积累后也只能通过通胀、负利率和加大直接融资等出让居民部门部分利益的渠道来解决。在此大背景下，股市投资者主要作为被融资者的输出大于输入的地位不会发生改变。这将导致股市吸引力持续下降和估值继续滑落的可能。 ynZp|'b?<  
　　二．对于市场估值底的分析判断鉴 M =M~M$K  
　　于目前市场的显著调整，我们认为有必要对市场的估值底部做出分析并加以判断。在2011年度的策略报告中，我们就提出今年A 股的箱体震荡的底部可能是在2600 附近。我们也看到2 月份时上证指数也曾接近过这一区域。我们依然认为，这一下限点位目前依然有效。我们认为这是基于整个宏观背景不出现情况严重恶化的条件下的一个重要点位，而我们目前依然倾向于认为当前宏观经济中，除了通胀可能继续维持较高水平外，由于总需求并未出现显著恶化，而且央行的货币紧缩政策的效果也主要局限在M2 和银行贷款增速控制方面，对于社会融资总量以及与之相关的投资增速实际并未产生很大的约束，因此经济出现类似“硬着陆”那样的大幅恶化的风险并不大。 8I}
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　　从估值判断，目前大盘静态估值距离2005 和2008 年底部水平约有20%的溢价。考虑到今年15%左右的ROE 和利润增长水平，我们认为大盘指数进一步向下的空间在5%~10%，极限位置可能达到2500，但2600 点附近已经属于较为安全的区域。然而，虽然我们认为指数整体的下行空间有限，但以中小盘为首的很多板块距离历史估值底部仍有很大的距离，因此投资者需要关注个股风险，而且这种风险目前已经从小盘股向部分中盘股扩散。 d[\$a4G+  
　　从板块情况看，目前能源、金融、电信和公用事业基本接近历史市净率估值底部，而信息技术、材料、医药和日常消费品等板块则仍存在较大的溢价。 >vR7l&"  
　　我们认为市场短期仍以弱势震荡为主。投资者可以关注超跌个股和盈利增长较为确定的个股，但整体性的市场机会可能仍需等待市场对中期经济走势预期更加明朗以后才会出现。 GI<3L K\  
　东吴证券：两市股指破位下行 弱势格局严控仓位 0{OafL8&l  
　　上周两市股指呈现破位下行态势，上证综指在跌破2800点之后一度逼近2700点整数位，一周累计下跌5.2%，为2010年7月2日沪指2319点以来的单周最大跌幅。具体来看，周一的大阴线便跌破年线支撑，随后股指也不断刷新本轮调整以来的新低，不断下行的5日均线也成为压制股指反弹的重要压力技术位。 BvLC%  
　　从近期公布的几项重要数据来看，CPI和GDP的走势与年初市场的普遍判断产生了较大的背离。原本CPI“上半年高位震荡下半年回落”的预期现在已纠正为“上半年冲高下半年高位震荡”，同时GDP下降速度的预期较年初也大大增强，经济硬着陆和滞涨的担忧成为近期股指下行的一大重要诱因。短期来看，5月份前三周生猪价格环比分别上涨0.1%、1.2%和1.5%，较去年5月份相比更是大幅上涨近40%，此外旱情的逐步恶化使得粮食、鸡蛋等价格纷纷上涨，外加翘尾因素，5月份CPI数据再度高企已成定局，因此短期宏观经济数据的持续疲软的预期仍难以转变。 2@6Qifxd@  
　　上周中国石油获大股东3亿大单增持的消息引起了市场不小的关注，与此同时公布增持计划的还有攀钢钒钛等，从公布计划的个股当天表现来看，走势要明显强于其他个股，但后市能否持续走强还有待进一步观察。根据Wind资讯的统计数据显示，截至上周今年两市重要股东二级市场增持的数量仅为39家，增持的参考市值27.05亿元，其中增持市值相对较大的有中国石油、上海医药和中天科技等。相反，年内减持的上市公司多达196家，减持的参考市值多达401.78亿元，其中减持市值较大的有海螺水泥、海通证券和中信证券等。两者相比减持规模为增持规模的15倍左右，因此在股东减持力度不减的前提下，中国石油所引发的增持效应对股市的正面作用难以持续。 Akdx1h,  
　　整体来看，目前市场正处于明显的弱势格局。CPI持续高企而GDP下降风险加大；同时IPO持续快速推行、地产调控也未见放松迹象，而估值水平较低、资金需求较大的国际板却渐行渐近，加之外围股指也开始明显回落，A股面临的负面因素正在不断增加，对此投资者需保持谨慎，严控仓位。操作上，建议普通投资者需把仓位控制在20%以下，静待股指出现明显止跌信号后再逐步加仓至50%以上。同时需要注意的是，即使短期止跌过后出现反弹走势，在操作上也应该保持快进快出的策略，适当降低盈利预期。当然对于具体个股仍需具体分析，本轮系统性风险释放后，不排除部分个股出现错杀现象，投资者可对于中期业绩增长明确，且净利润增长速度明显高于主营收入增长的个股适当关注。

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