本报记者 张晓峰 \2UtT@3|C  
#!A'6SgbkM  
　　分析人士指出，目前市场的不确定性主要体现在：外围环境难以乐观，国内通胀居高不下，政策紧缩压力不减。从空间点位来看，与其长期无功拉锯，还不如主动向下积蓄新动能，寻求新支撑 @ij8AGE:  

r Jo8|  
　　最近市场围绕3000点反复震荡，止步不前，行情纠结，难免令人担忧。指数每每回踩3000点时都有权重股出来力挺大盘，但由于3100点的重压威慑，各路资金又不敢贸然进场，缩量反弹很难形成有效突破。在这种反反复复的拉锯中，消耗的不仅仅是多方宝贵的时间和信心，更重要的是，权重股的频繁托盘，消耗了主力机构大量的做多弹药。 `[OJ)tHE  
d9j+==S <  
　　由此，有分析人士指出，无论是国际市场环境，还是国内通胀态势以及政策趋向，短期内较难出现系统性机会，可能更多地呈现一系列的结构性机会。在这种长期拉锯，久攻不下的背景下，随着蓝筹股估值水平的不断提升，以及题材股的末路狂奔，市场交易性机会也将会逐渐丧失，为了积蓄新的动能和创造新的机会，主动向下不失是一种明智的选择。 r8R]0\  
&-S;.}  
　　外围环境难以乐观 N5ph70#y3  
3`Ug]<m  
　　最近，标普公司将美国AAA信用评级的前景评级从“稳定”降至“负面”，这意味着未来标普有可能调降美国主权评级，并由此造成全球市场动荡的主要原因。不过标普目前对美国的信用评级为AAA不变。标普公司认为，美国财政状况存在重大风险，在金融危机两年多之后，美国政府仍然没有找到扭转财政恶化势头或解决长期财政压力的有效办法，美国财政状况稳定或难以为继，国债市场走向存在较大不确定性。 "mbjS(-eg  
t;3n  
　　欧洲方面，欧债问题则面临4月、7月、10月三个密集再融资窗口的考验。继上周下调爱尔兰主权债券评级至Baa3后，日前穆迪再次下调爱尔兰银行业评级，前景负面；另一评级机构惠誉也称，爱尔兰财政赤字至2013—2014年或将达到GDP的116%，经济复苏前景堪忧。此外，希腊已经提出债务重组要求，18日希腊2年期国债收益率升至18.06%，5年期升至18.00%。芬兰最新选举形势则可能使欧债问题进一步雪上加霜。 AQUl:0!  
!!{!T;)l  
　　与此同时，中东和北非政局仍旧不稳，成为埋在国际能源市场的“地雷”，原油期货价格一季度迅速冲高至110美元以上。分析人士预计，地缘【www.canton8.com不良信息过滤】局势不会很快明朗，将支撑国际原油价格继续高位运行，二季度WTI油价突破120美元可能性很大，这激昂对国际经济增长与通胀形势带来双重负面冲击。 b I%Sq+"}  
s8r|48I#;  
　　此外，日本【www.canton8.com不良信息过滤】引发的核泄漏事件，已经影响了日本和世界经济的复苏进程，其量化宽松政策下的巨额资金投放，则延缓了全球宽松货币政策退出的正常节奏，并为中长期通胀形势留下隐患。  (0wQ [(  
?{)sdJe  
　　市场人士认为，欧美市场的剧烈波动，将不可避免地拖累A股在内的各主要市场，在全球一体化，市场互动化的今天，沪深两市受其影响而有相应的反应也在情理之中。当然，也有观点指出，A股市场与海外股市的表现并不同步，甚至经常出现背离走势，海外股市表现更多体现出对A股市场心理层面的影响。 34D7qR  
ZqDanDM  
　　国内通胀居高不下 vb&1 S  
%OV)
O-  
　　国家统计局最新公布的3月份及一季度经济数，3月份CPI同比涨幅达到5.38%，物价指数突破32个月新高，虽然这一数据结果并没有完全出乎市场预料，甚至低于此前预测5.5%以上的水平，但食品类价格接近12%的涨幅，意味着通胀压力仍然没有缓解，市场通胀预期远远强于CPI数据所显示的程度。 YK=o[nPmK  
&J]|pf3m  
　　更重要的是，输入性通胀压力开始显现。统计数据显示，一季度工业品出厂价格同比上涨7.1%，3月份上涨7.3%，环比上涨0.6%。一季度，工业生产者购进价格同比上涨10.2%，3月份上涨10.5%，环比上涨1.0%。在大宗商品及上游资源产品价格快速上涨的背景下，如果说目前推动CPI走高的主要因素是食品价格的大幅上涨，那么，未来生产资料价格上涨可能成为带动未来物价水平维持高位的主要推手。 -a[[1  
)s#NQ.T[  
　　值得注意的是，在第一季度贸易逆差的情况下，外汇占款继续大幅上升。3月份新增外汇占款反弹至4079亿元左右的高位，2011年1月和2月份，我国新增外汇占款分别达5016亿元、2145亿元，整个第一季度我国新增外汇占款突破1万亿元，高达11240亿元，外汇储备也突破3万亿美元大关。外部资金流入趋势依然存在，这决定了政策紧缩仍是未来行情的主要压制力量。 Bql
5=p  
tRUGgf`  
　　与此同时，整体市场流动性仍然处于相对宽松的状态。一季度我国外汇储备大约增加了2000亿美元，4次提高存款准备金率事实上主要完成了对冲外汇资金增加的任务，而央行公开市场操作在一季度实际向市场静投放约5000亿元资金。从货币市场资金价格来看，一季度市场资金高位平稳回落，明显处于近两年以来的低位水平。过于宽松的流动性，将进一步加大人们对目前的通胀预期。 fGwRv%$^  
O_E\(So  
　　政策紧缩压力不减 0xN1Xm0d  
Gp l  
　　3月份和一季度宏观数据显示，通胀压力较大，并且管理层调控态度坚决，紧缩政策不但没有松动迹象，甚至可能有所加强。 3d1$
w  
H'2J!/V  
　　除了通胀因素外，数据回升也成为管理层继续紧缩的重要依据。国家统计局数据显示，第一季度GDP同比增长9.7%，工业增加值同比增长14.4%，经济数据维持相对稳健状态。工业数据显示，3月份工业数据环比实现正增长，环比折年增长率达到15.25%，相对于1-2月份工业12.95%的年化增长率，经济增速在3月份有所加快。 :jKiHeBQu?  
>V01 %fLd  
　　面对输入性和内生性双重压力下的通胀形势，以及宽松的流动性，以及高速增长的经济数据，虽然一季度经过了4次上调准备金率、两次加息和人民币汇率升值的“三率齐动”式紧缩，但管理层调控态度坚决。 l[,RA?i {  
~ z< &vQ=  
　　近期已有多名央行官员就存款准备金表态，央行行长周小川(专栏)4月16日表示，总体上中国的CPI偏高，因此要采取多种方式克服其偏高的问题。其中一定要消除通胀走高的货币因素，这是货币政策适当收紧的一个重要原因，这种政策会持续一段时间。 @W_=Z0]  
-(Zi  
　　央行副行长胡晓炼(专栏)在2011年经贸形势报告会上强调，上调存款准备金率，主要是对冲外汇流入投放的新增流动性，对金融机构的正常头寸并未造成大的影响，总体效应呈现中性。从理论和实际分析测算，存款准备金率调整未来还有相当空间。 eU*0;#  
WR;)  
　　不得不提的是，近期，多位高层领导密集到各经济和农业大省调研，为部署二季度经济工作的会议做准备。在密集调研后，国务院常务会议在一季度经济数据公布前的4月13日召开，分析一季度经济形势，研究部署下一阶段经济工作。会议强调，要保持宏观经济政策的连续性、稳定性，提高针对性、灵活性、有效性，坚持处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系，坚决防止物价过快上涨，巩固经济发展的好势头。 ]-rhc.Gk@1  
!1X^lFf;~  
　　由此不难看出，经济增长的问题并没有引起管理层的过多关注，国内经济基本面带给了决策层足够的信心继续紧缩手段；而通胀形势依旧严峻，政策面更加向“控通胀”倾斜，甚至不排除在通胀压力继续加大的情况下，紧缩政策继续加力的可能性。 OBCH%\;g  
<n+]\a97*  
　　3000点徘徊彰显信心不足 ?Nbc#0pb7  
Ej[
:!L  
　　自4月6日站上3000点以来，上证指数已经连续12个交易日在该关口上方反复震荡。观察盘面表现不难发现，市场的交易性机会非常活跃：钢铁板块、水泥板块、以及煤炭板块等在期间扮演了维护大盘整体走势的主力军作用；金融板块当中的券商股同样表现出来其不俗的表现。由此，除了能大大刺激投资者投资信心之外，更重要的是对一二线蓝筹股的掀动作用，从而激发其他板块进行尾随，创造了一个相对良好的赚钱氛围。这种活跃度极高的盘面表现，实际上充分说明了目前市场不是缺少资金，而是缺少信心与激情。 @5[9iY  
M*+MhM-  
　　俗话说，一鼓作气，再而衰，三而竭。长达近三个星期的3000点上方徘徊，加上蓝筹股的力挺，二三线品种的轮动，依然无法有效拓展向上空间，反而最近有再度考验3000点的态势，这不由得令人担忧和谨慎。 J{69iQ  
~!Ar`= [  
　　春节以来，蓝筹行情的内在动力就是中小盘股票和蓝筹股的估值差异过大，而到了现阶段，这一基础理由正在削弱。从最近几日银行、钢铁等板块资金明显流出这一事实可以看出，这类低估值股票在大涨之后的吸引力显著下降近一个半月的蓝筹行情使得周期板块或面临调整风险，且在流动性不断紧缩的背景下，市场存量资金尚无法推动其大幅攀升。与此同时，中小板指(7156.681,-65.37,-0.91%)数和创业板指数的双双破位也对市场打击较大。一直以来，中小板指数和创业板指数代表市场中小市值个股，也代表市场的赚钱效应，如今两大指数双双出现破位下行，说明中小市值个股目前估值水平相对偏高，估值回归行情仍将延续。 L[j73z'  
,/bSa/x`  
　　总之，当前市场在3000点一线反复震荡，还是欠缺一举突破的勇气，毕竟还是担心市场仍然较多的不确定性。这种担忧主要来自两个方面：一方面是国内目前仍然是高企通胀，稳定物价的政策调控措施无疑会给市场的流动性继续进行施压。另一方面是，欧美受债务问题困扰，中东北非局势不稳定，导致外围市场环境依然难以乐观。所以，从空间点位来看，与其长期无功拉锯，还不如主动向下积蓄新动能，寻求新支撑；从时间点位上看，市场或许是在用时间换空间的手法来换取后市方向的明朗化。 b|rMmx8vA  
\{GBaMwG~  
                                          证券日报

right