丽江旅游：10年和府酒店经营超预期、公司中长期成长性 n&Bolt(tO  
    良好我们近期调研了丽江旅游，与公司董秘及高管就资产注入、公司近年发展规划等进行了交流。 p1 > D  
    调研信息： s7e)Mt  
    区域旅游环境良好、交通状况仍在改善中。云南省建设"东9999南亚桥头堡"将为丽江区域的旅游发展营造良好氛围，丽江-迪庆的大香格里拉区域作为省内除昆明外、客流量最大的旅游圈，将充分受益于云南省旅游大发展。丽江机场11年内有望升级为国际口岸机场，往港澳日韩的直飞航班一旦开通，意味着丽江地区的高端游客进一步增长。大理-丽江的高速公路将于2012年开通，届时主要通过公路交通展开的团队旅游、以及省内自驾游条件也会大幅改善。整体区域旅游环境继续向好。 p8o ~  
    印象丽江51%股权注入后，公司2011年以后的主业增长看点在于：和府酒店经营绩效持续超预期、大索道接待量提升。我们看到，公司2010年最超预期的业务为和府酒店经营，由于丽江市商务会议旅游市场在三、四季度非常兴旺，和府酒店的良好地理位置令其最大程度受益于商务旅游，开业第一个全年出租率即高于60%，平均房价也预计高于800元，均超我们年初预期。目前和府二期已开工，我们预计，未来随客房量提升，酒店有望进行品牌升级，平均房价有大幅提升空间。 Dk
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    大索道改造后运力由之前的420人/小时提升至1200人/小时，游客等待时间大幅减少，接待条件改善。预计2010年进入玉龙雪山景区的游客为210余万，而07-09年大索道平均接待量为70-75万，由于旺季排队时间常多达3小时，这其中的有消费意愿的游客流失可以料想。我们认为，若11年全年无特殊情况，公司通过积极营销加强引导，大索道接待量有望上到100万人次/年的台阶。 u;18s-NY  
    我们认为，公司在重大资产重组系列报告中进行的2010-2011年盈利预测中，基本未考虑大索道的接待量提升、整体旅游接待环境改善、以及酒店于2011年贡献利润等因素，整体预测偏保守。根据大索道12月份开业后的效果、以及和府的经营前景，我们维持2010-2012年EPS分别为0.11元、1.02元、1.35元的盈利判断。 t<mT=(zt*  
    11年完成印象丽江股权注入后，公司业绩跳跃增长告一段落，11年往后增长主要来自大索道、和府酒店两主业盈利能力充分体现，印象丽江由于座位数及表演场次相对固定，增长空间相对有限。 xa#0y  
    我们认为，公司作为云南省内最重要的旅游上市公司，未来仍有望借此平台持续整合大玉龙、乃至大香格里拉区域旅游资源，继续外延增长之路。我们看好公司中长期现业务的内生增长、以及区域内扩张的前景，维持"强烈推荐"评级。（兴业证券） H RJz  
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                                        来源:中财网

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