房地产：抄底机会还未到 不建议参与反弹 pH l2!{z  

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　　随着近期地产股的调整，其估值水平再次回到较低水平，再加上地产政策看起来超预期因素较少，因此引起部分投资者对于地产是否存在低估的猜测。但是在我们看来，“低估值”与“利空出尽”不构成抄底的理由。 >g"M.gW  
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　　我们认为国内地产股在经历年中以来的反弹后已经走过纠正性反弹阶段，并转入落后阶段。这主要是因为： P(gVF |J?  
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　　尽管我们判断明年成交量增速可能高达25%以上(如果实际成交更低，那么情况也会更糟糕)，但这是建立在供给推动导致去化速度下降、利润率面临压力的基础上。如果说从年中以来，去化速度从极端抑制向正常反弹，那么现在可能正在开始反转(尽管我们不认为会回到市场冻结状态)。而迄今为止，这种恶化情况还处在销量上升的良好数据的掩盖下，但未来半年会慢慢暴露。事实上，我们判断目前新闻所零星报道的一些大公司促销现象在明年可能会扩大。 Z t+FRR=  
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　　政策大幅波动可能构成扰动以上判断的因素。但从短期看，宏观政策(而非行业政策)导致的向下的风险更大。由于我们不认为房价会加速上涨，因此，行业政策超预期可能性不大。但是宏观层面的不确定性正在加大。尽管重现2008年的可能性很小，但无疑紧缩节奏超过预期的情况已经出现并且很可能将继续出现。当然，如果宏观政策未来出现大幅度的上下波动，前面对于地产股的判断需要修正，但目前看风险主要在于向下而非向上。 ZIL| .<8I  
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　　因而，基于上述原因，我们认为，尽管房地产板块目前估值较低，但现阶段抄底地产股并不是合适的选择。即使市场反弹，也不建议参与。(证券时报) 3)c K*8#  
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　低估值非估值底 地产股异军突起或昙花一现 CL'Xip')T  
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　　本周四房地产板块盘中异军突起，并带动做多气氛，从而领涨大盘。不过分析人士指出，当日的反弹主要缘于前期的超跌，在行业政策和宏观政策的双重制约下，房地产板块目前无法获得充分的安全边际，反弹可能只是“昙花一现”，抄底时刻尚未到来。 FJ(B]n[>  
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　　房地产板块盘中异军突起 i$^B-  
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　　周四两市双双高开，随后震荡走高，沪指盘中更是一度突破2900点。房地产板块盘中异军突起并维持高位震荡，成为当日最大的亮点。 $7DcQ b9  
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　　统计显示，周四申万房地产指数上涨2.74%，在23个申万一级行业指数中位居涨跌幅首位。成分股中，超过九成个股实现上涨，福星股份(000926)，合肥城建(002208)封住涨停，世茂股份(600823)、宜华地产(000150)和荣盛发展(002146)的涨幅超过7%。 'bI~61{A  
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　　地产板块周四的突然启动，很大程度上缘于前期的超跌。在地产调控政策不断深入的压制下，地产股表现持续低迷，特别是大盘冲高回落以来，房地产板块的跌幅却较深。据资讯统计，按照总市值加权平均法，11月9日至11月24日期间，房地产指数下跌12.93%，跌幅位居申万一级行业指数第四位，仅次于有色金属、黑色金属和交通运输指数;统计期内全部A股下跌7.74%，房地产板块显著跑输大盘。即使是从9月30日本轮行情启动之日开始计算，截至11月24日房地产板块的涨幅也仅为5.08%，位居涨幅榜倒数第四位，跑输全部A股11.13%的涨幅。 {29S`-|P  
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　　前期的深幅下跌，令房地产板块的估值持续回落，而积攒的反弹动能终于在周四得以爆发。不过，分析人士认为，随着二次调控的深入和多个城市限购令的执行，未来房地产成交量逐步萎缩的情况仍将持续，加上宏观政策的波动，房地产板块依然存在一定风险，周四的反弹很可能只是超跌引发的“昙花一现”。 Sa1z,EP  
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　　低估值并非估值底 L
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　　从估值来看，按照整体法并提剔除负值，以三季度业绩乘4/3作为财务规则，当前房地产板块的市盈率为26.21倍，在23个申万一级行业中处于偏低水平;如果按照TTM法并剔除负值，那么当前房地产板块的市盈率为21.85倍，纵向来看基本上处于2001年以来的低位，远低于历史均值41.30倍。 UUMdZ+7  
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　　跌出来的低估值似乎令当前的房地产板块存在一定的吸引力，且近期部分开发商的打折促销也引起了市场对于地产股利空出尽而迎来转机的猜测。对此，分析人士指出，近期这种房价打折更多是出于销售策略的调整，而非基本面出现变化，并且打折行为并未形成一致预期，因此未来调控可能仍将继续收紧，在政策利空并未出尽的背景下，地产股无法获得充分的安全边际。 u|OzW}xb7j  
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　　实际上，除了行业政策，房地产股还需要承受宏观调控超预期带来的压力。安信证券还指出，虽然行业政策超预期的可能性不大，但宏观层面的不确定性正在加大，紧缩节奏超预期的情况很可能将继续出现，宏观政策的波动将对地产股构成风险，因此目前抄底地产股并不是合适的选择。 d=Df.H+3  
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　　由此可见，在行业政策和宏观调控的双重制约下，目前房地产行业的基本面难以支撑股价全面反弹，因此低估值并不是“估值底”，板块就此反转为时尚早。 (中国证券报)

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