我们认为，目前市场的情绪对紧缩政策的担忧反应过度，支撑A股市场的宏观经济企稳向好趋势，全球和国内流动性仍很充裕，市场整体估值水平仍具较高安全边际，由这些因素构成的A股基本面没有发生根本性变化。因此，我们应理性务实看待股市运行中的通胀因素就显得尤为关键。 #q$HQ&k  
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　　通胀故事讲述不老传奇 @Uvz8*b6  
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　　随着"豆你玩"、"姜你军"、"棉里针"等一个个网络流行语的出现，通货膨胀走进了公众视野。其实，这种恶炒农产品的手法，不过是玩两千多年前大商人吕不韦"奇货可居"的把戏，目的就是把暂时少有的货物囤积起来，等待高价出售。换句话说，就是哄抬物价。个别商品的炒作往往是短期的，只要等待一段时间，泡沫自然破裂。网上还流传着另一个当今的通胀故事：话说33年前，四川成都汤阿婆将400元存入银行，如今连本带息拿出来只有835元整。当时的汤女士省吃俭用，到1977年攒下的400元钱可买下一套房子，如今取出800多元只能买十分之一平方米。这类故事300年前也发生过：乾隆皇帝初年1两白银可买一头牛，等到乾隆皇帝晚年时，10两白银才能买一头牛。 F~W6Bp^W  
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　　通胀故事告诉我们，历史上产品价格的趋势总是上涨的，只是涨的幅度大小有区别。通货膨胀是永远存在的现象，只会在一定阶段内会有短期的调整。在温和通胀下，价格的上涨会永远刺激人的欲望，放大人的财富增长，从而激发人的奋斗意识，才能使这个社会不断进步。另一方面，随着产品价格的上涨过快，通货膨胀率较高且持续到一定阶段时，会直接影响到老百姓的日常生活，产品的销售将会不同程度的减少，企业的盈利能力就会受到影响，股票价格也会不同程度受到影响。所以高通胀、恶性通胀会危害经济增长和社会民生。 |aS.a&vwR  
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　　通胀因素演绎全球化过程 ?e4YGOe.  
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　　毫无疑问，美国开启印钞机，加快了以美元计算的大宗商品价格的上升速度，加大了输入型的通胀压力。在经济全球化条件下，特别是2000年我国加入世贸后，我国产品价格就不断上涨，它一定程度上是对我国GDP的价值回归，因为即使在生产力不变的情况下，产品价格的上涨一样会让GDP上涨。此外，长期外贸顺差带来的贸易争端、汇率问题将对我国出口、产业结构调整、区域产业迁移产生持续影响。 |SSSH  
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　　"十二五"期间，我国市场经济将向纵深发展，中央五中全会公报提到深化资源性产品价格和要素市场改革，意味着要素价格要向上调，要素包括土地、劳动、资本、资源一直到环境，现在基本上所有这些要素的价格在中国都是偏低的。此外，公报还提到提高劳动报酬在初次分配中的比重，劳动成本的提高也会导致通货膨胀。通货膨胀将在较长的时间内存在并极有可能不断超预期。最近很多专家都提议，把CPI的容忍度提高一些。他们认为，即使未来中国经济增长的速度降低一些，中国以外的大部分发展中国家的发展也会加速，这必然将导致资源需求的增长和资源价格的上涨。因此，我国现在3%的CPI目标，在未来几年全球通胀的背景下，很难实现。如果欧盟2%的人均GDP增长率可以容忍3%的通货膨胀率，中国当然可以容忍更高的通货膨胀率。我们认为，这是一种理性务实的观点。 T3<4B!UB&  
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　　温和通胀开启通胀红利时代 Mb}QD~=M  
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　　我们不能同意中国已经出现或将要出现"严重通货膨胀"、"全面通胀"的说法。从短期、中期和长期这三个角度看，未来存在温和通胀的动力。从短期看，农产品价格的上涨令年内CPI继续创新高成为市场的一种预期，但目前在八大类商品中，六涨两降，显然不符合严重通胀的标准。 ? :%@vM  
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　　从中期看，美元下跌所导致的全球大宗商品市场高涨，将令中国形成输入性通胀，但美国的如意算盘是加快贬值又不改变永久的强势美元地位，通胀因素正取代美元贬值因素，为股市年末行情提供新的动力。 v!- pSa)3  
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　　从长期看，"十二五"期间，随着人民收入分配机制改革、资源价格改革、汇率改革以及中国经济由外需向内需转型，由此带来的通胀预期都将是温和的。相反，内需拉动的温和通胀良性预期，可以催生新一轮股市通胀红利。中央提出管理好通胀预期，其目的就是化弊为利，让国内居民形成对价格稳定的良性预期。 f'RX6$}\1X  
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　　股市年末行情进入震荡期，恐慌性杀跌的快速调整给投资者提供了布局良机。机构已经开始从全球、区域的宏观层面（经济增长、通货膨胀和利息的预期）出发，通过深入研究和分析中国国民经济的长期增长趋势、宏观政策的中短期变化趋势，产业生命周期的发展趋势以及不同行业上市公司的赢利变化趋势，全面准确地判断各类资产的风险程度和收益前景。 Dm l;#'IF3  
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　　目前短期资金重点布局在通胀预期推动下的权重股行情，但中长期投资的着眼点仍在战略新兴产业和大消费领域，因为国内经济进行结构转型的脉络仍然清晰。此外，劳动力成本上升背景下人工替代的装备制造业的发展机遇以及部分产能过剩行业整合带来的投资机会，尤其是超跌、错杀的央企军工重组股值得重点关注。

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