小股东骂声 难撼平保大计

撰文:蔡美玉 [z!pm-Ir  
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平保(02318)以平安银行90.75%的股份，换取控股规模更大的深圳发展银行，从而整合自己的银行业务并确立保险、投资、银行三足鼎立的策略，获证券界普遍认同。不过，这计划仍有小波澜，就是平安银行小股东的反对。 wN^^_  
按平保以90.75%股份作换股，再加27亿元人民币现金的组合出价，其实藏有玄机；正正是因为平保只持有90.75%的平安银行股份，尚未将平安银行100%的股份收归旗下，余下的9.25%尚在数名机构投资者手上。 x,|fb
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平保换股方案 一举三得 6OqF-nso[E  
从平保的角度看，换股方案一举三得；一则是无需动用大量现金，消除了市场对平保集资忧虑，股价无因此受压之忧；但却实质控股了规模比本来持有的平安银行大2倍的深发展去扩大业务；何况，由于平安银行本来在平保只记入153.29亿元的价格，所以，以目前291亿元的估值看，平保的整合行动，更可望录得逾百亿的增值。 
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中小内银市帐率2.13倍 平银作价被质疑 aU_l"+5>vq  
不过，平安银行291亿元的作价，约等于每股1.9倍市帐率，对比剔出5大国有银行后，内地11家上市的城市银行和股份制银行，平均市帐率在2.13倍（从宁波银行最高的3.11倍到民生银行的1.5倍），自然惹来出价过低的争议。 /IF?|71,m  
事实上，早在上月底，平保对整合方案筹划得如火如荼时，已有小股东出来表示不满。《第一财经日报》就曾引述平安银行其中一个老股东 -- 深圳金融界老干部联谊会的一份文件，认为平保应该以每股6.42元的收购价，再另加每股6元的补偿，收购小股东股份；如果参考平安银行去年底每股凈资产1.66元计算，市凈率是7.48倍。 X*9-P9 x(6  
平银老股东 不满一直被薄待 sE ^YOT<  
值得留意的是，小股东善价而沽外，更提及要补偿；这除了是为「荷包」着想外，更牵涉及他们认为，平保2006年并入平安银行前身的深圳市商业银行时，乃作价过低，包括作价1元增发2005年底资产值有1.5元的深商行股份等举动，摊薄小股东利益。 W }v ,6Oe  
另外，也有小股东质疑平安银行的质量，较深发展更高，为何只以1.9倍的市帐率作价，对比深发展在收购中的作价则是2.69倍。按根据09年6月，中银监给予平安银行的评级为二级，对比深发展只有三级。 HZ1nuA  
难撼动平保大计 N-
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所以，小股东对换股方案绝对不会如证券界般响起掌声，甚至势必有骂声。不过，内地证券界指，虽然换股方案尚待通过，即便根据规定平保不可以参与投票，但以小股东仅有的9.25%股份，要推倒平保大计的机会，实在渺茫。