中投证券：国药股份（600511） H*I4xT@  
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　　国药股份公布2010年中报，实现每股收益0.30元，略低于预期。 6sfwlT  

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　　投资要点： kL*0M<0 (  
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　　业务整体维持平稳增长。公司2010年上半年实现营业收入28.3亿，同比增长13.34%，归属于上市公司的净利润同比增长14.27%，每股经营性现金流0.32元，业务整体平稳。 L@Nu/(pB=  
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　　2季度环比盈利能力有所增长。2季度公司收入同比增长15.2%，环比增长2.03%，虽然营业费用增速较快，但公司的营业利润率较09年同期仍然有所提高。 9)dfL?x8V{  
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　　医药工业业务相对增长较快：国药股份医药商业收入同比增长12.97%，相对之下，医药工业收入同比增长28.81%，毛利率也有所提高，这主要是由公司子公司国瑞药业贡献的，医药物流业务同比增长8.93%，增速有所放缓。 ?}QH=&=^  
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　　参股公司宜昌人福利润大幅增长。国药股份参股20%的宜昌人福2010年中期实现净利润1.30亿，同比大幅增长113%，给国药股份贡献投资收益2556万元，占公司净利润比重达到17.75%。 >!6JKL~=  
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　　维持"强烈推荐"评级：国药股份虽然近期增速有所放缓，但作为国药控股在A股最主要平台，同时处于北京市医改的大氛围下，未来仍然具有整合资产，快速成长的预期，维持"强烈推荐"评级。 <'U]`Lp  
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　　风险提示： 0ezYdS~o  
　　公司增长速度有可能继续放缓。

东兴证券：云南锗业（002428） JWP*>\P  
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　　报告摘要： JOnyrks  
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　　锗是重要的战略金属。中国是世界最大锗资源国和最大的锗生产国，锗主要用途为红外光学、光纤、PET催化剂以及太阳能领域领域，其中红外光学和太阳能电池领域的增速较快。从产业链角度来看，锗产业链包括锗原料和锗产品两大部分，其中锗原料包括锗精矿、锗烟尘和锗废料，锗产品包括四氯化锗、二氧化锗、区熔锗锭、锗单晶和有机锗等。 hv$yV%.`  
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　　锗的重要应用。锗在红外领域主要是用来制造红外光学镜头以及保护红外光学镜头的红外光学窗口。2010年全球锗镜头锗总消耗量将达到110万吨，到2020年，消耗锗总量将达到576万吨。锗衬底三结太阳能电池是锗的最新应用，该路径有可能成为新一代太阳能电池的主流方向，未来几年将保持30%以上的增速。 8G%yB}pa  
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　　公司由资源型企业转向高科技新材料公司。公司未来的发展战略是，在进一步增加锗矿产保有量的基础上，大力提升锗精深加工的比例，我们认为，公司有可能成为中国在小金属领域中，具有全球竞争力的深加工高科技新材料公司。 $3+PbYY  
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　　业绩预测、估值及评级。公司2010、2011、2012年EPS分别为：0.71、1.01、1.43元，由于公司向新材料拓展以及存在较多超预期因素，相对估值可享受20%的溢价，结合绝对估值水平，我们认为，公司未来6个月目标价为71元，首次评级，给予"强烈推荐"的评级。

中投证券：格力电器（000651） `ejUs]SR  
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　　上半年公司实现营业收入251.5亿元，同比增长25.4%，其中二季度实现收入149.2亿元，同比增长35.8%，增速明显高于一季度(Q1收入增长仅12.5%)。上半年实现净利润15.73亿元，同比增长27.7%，基本每股收益0.56元(按最新股本28.18亿股)。其中二季度实现利润9.34亿元，同比增长37.8%，EPS0.33元。整体好于一季度，这里既有季节性因素，也因为体现了补贴收入(公司采取收付实现制来结转补贴收入)。公司二季度的经营情况略超预期，特别是收入增长。
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　　收入分内外销来看，上半年内销177.9亿元，增长11.6%(如果加回补贴20亿，内销增长24%)，总体上得益于行业需求旺盛，市场份额增长并不显著。公司在销售上的亮点体现在外销增长迅猛，上半年公司出口收入57.4亿元，同比大幅增长73.9%。增长一方面源自外围经济复苏，需求恢复。另一方面，公司今年加大了出口销售力度，借助品牌代言人成龙的国际知名度，提升品牌价值。此外通过和大金的合作，综合促进出口收入快速增长。期间，公司自有品牌的增加比较明显。 0Sl]!PZR1  
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　　上半年公司综合毛利率大幅下降9个百分点至16.3%。但是公司净利润基本维持在6.3%左右的水平。这说明公司的盈利能力并没有真正下降，毛利率大幅下跌有多方面的原因：1)本年度因为节能补贴，形成营业外收入大增，上半年就有11亿元，而收入虚低，毛利率极不真实；2)相对去年上半年，本年原材料成本有所上升，负面影响了毛利率；3)上半年国家能效比政策大幅度的调整干扰了正常的企业经营决策，诱发了价格战，也负面影响当期毛利率。 AF\T\mtvRm  
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　　展望未来，由于房地产的滞后效应，空调需求经过前期高增长之后会有所回落，加上09年下半年空调销售非常好，估计今年下半年同比增长会降至个位数，但空调行业全年至少会有25%以上的增长。6月份以来的高温为空调清库存带来了良好的机会，也使得企业有底气直接提价以覆盖政府补贴的减少。这再次证实，随着品牌集中度的提高，加上格力本身的行业地位和产品号召力，公司具有较强的成本转嫁能力。另外，经过漫长的地产成交低迷之后，市场普遍认为：下一阶段(特别是所谓金九银十)，房地产会呈现价跌量增势头，这将有效消除市场对空调销售的悲观预期。 >ndJNinV  
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　　公司在公报中报的同时，同时宣布了再融资计划，拟公开增发不超过25,000万股，募集资金不超过32.6亿元，用于中央空调扩产和郑州家用空调项目。我们认为：1)公司实行增发，首先是向市场发出非常积极的信号，以后会更加关注资本市场，愿意释放利润；2)增发表明，公司未来存在较大的发展空间，部分消除投资者对公司发展瓶颈的担心；3)募投项目中央空调是公司发展的重要方向。目前公司中央空调发展势头也非常好，预计今年有50%以上的增长。另外，公司在郑州建厂，一方面缓解公司的产能不足的问题，同时可以优化公司的生产布局。合肥投产就为公司节省物流成本1亿多元，为了支持蓬勃发展的北方市场，郑州项目也将会产生良好的效益。综合来看，宣布增发对公司属于重大利好。 iP~,n8W  
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　　盈利预测与公司估值：综合目前经济发展形势，我们预测公司2010-2011年EPS为1.21元、1.50元。按10年EPS18倍PE估值，公司6-12个月目标价为21.78元，维持"强烈推荐"评级。

国都证券：水晶光电（002273） )w~Fo,  
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　　水晶光电今日发布2010年半年报，公司10年上半年实现营业收入1.39亿元，同比增长90.23%；实现净利润4187万元，同比增长128.90%；实现每股收益0.38元。公司预计2010年1-9月净利润将实现60%-80%的增长，对应每股收益约0.56元-0.64元。 .~lKBkS`!  
　　我们预测公司10、11年的每股收益分别为0.80元和1.23元，由于下半年出口增速可能出现一定幅度的回落，我们暂时不调整公司的盈利预测。公司目前10年的动态市盈率约为45倍，但我们认为10年将是公司业绩增长的爆发年，公司业绩超预期的可能较大，维持公司"短期强烈推荐、长期A"的投资评级。

兴业证券：鞍钢股份（000898） [K~]&  
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　　产量同比增幅较大，产销计划稳步推进。2010年公司计划钢产量2200万吨、钢材产量2098万吨。上半年公司产钢1,057万吨，钢材1,017万吨，基本完成半数计划产量。其中鲅鱼圈分公司上半年生产铁319万吨，钢320万吨，分别较上年同期增长56.9%和65.9%(公司原计划鲅鱼圈10年完成600万吨产量). ^u)z{.z'H/  
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　　产品盈利结构从冷/热/中厚板三分天下到冷轧一枝独大。101H热轧、冷轧、中厚板、其它钢材对收入贡献分别为27%，44%，17%，12%。冷轧产品对毛利的贡献67%，热轧25%，而中厚板仅为4%。同口径纵向对比08年以来的情况，冷轧产品收入占比从08年的33%上升到10年1H的44%，毛利贡献从33%到67%；而中厚板毛利贡献从08年的27%到10年1H的4%。盈利结构的变化主要受下游各细分行业需求结构自08年底以来的急剧变化推动。公司在冷轧品结构调整和产能扩张方面比较迅速，有效迎合了09年以来汽车家电市场对冷轧产品需求的快速上升。过去三个半年度公司冷轧产品产量分别为166(091H)，228(092H)，265(101H)万吨，侧面反映出公司和蒂森克虏伯在冷轧项目方面的合作对公司技术和渠道方面的快速跟进有较好成效。而另一方面，公司鲅鱼圈200万吨的宽厚板项目的放量时点(08年10月投产)和造船等下游需求同比萎缩不匹配，但重资产特性又决定了公司尽可能维持较高的产能利用率。公司当前中厚板产能(包括鲅鱼圈)合计410万吨左右，结合中厚板收入，我们估计公司上半年度中厚板产量在200万吨左右，产能利用率在90%左右，在中厚板整个行业产能过剩的情况下(我们统计整个中厚板产能在8700万吨)，预计公司在新客户开发和市场渗透方面正在并且将持续采取激进的价格策略，中厚板业务对毛利的贡献比短期难以改善。但由于中厚板收入占比仍高达17%，中厚板毛利率波动对公司营业利润的边际增量不容忽视。 =x#FbvV  
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　　出口环比增幅低于行业增速：公司上半年出口结算量为81万吨，比上年同期增加了64万吨，同比增加376%，环比092H的74万吨上升9.5%。公司出口环比增幅低于行业增速(行业过去三个半年度的出口出口量分别为935、1669、2358万吨)；同时报告期内公司出口收入占比仅为8.06%，远低于08年以前20%左右的出口占比，一方面反映出国际造船市场仍处景气低位，其次在钢铁行业结构调整背景下10%左右的出口收入可能会是公司的一个新常态。 @# P0M--X  
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　　盈利预测和投资建议：半年报里公司对下期业绩做了相关预告：10年前三季度累计净利润23-29亿元，基本每股收益0.318-0.401元。结合中报业绩，三季度单季亏损或微盈。我们判断四季度下游汽车行业需求环比回升将对公司冷轧品提供支撑，同时出口不会出现大幅环比恶化的情况，此外公司9月期价结算价格环比上升，综合预测四季度公司盈利环比回升，维持我们前期对公司2010年0.62元的盈利预测，2011和2012年公司EPS分别为0.76和0.93元。公司最新股价8.66元，10年动态市盈率14倍，考虑到公司背靠铁矿石资源贮备丰厚的集团公司，同时在有序推进的行业整合进程中区域集中度有望获得较大提升，我们维持对公司"推荐"评级。