A股再攀升 亟待「新刺激」

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圖：申萬表示，鋼鐵等高耗能行業龍頭將受益行業整合契機，未來可擴大市場份額 9lq5\ tL-  
申銀萬國發布本周A股投資策略報告指出，隨著機構倉位逐步提升到中性水平，目前市場已進入震盪期，未來進一步攀升需要等待政策層面或經濟層面的新催化劑。長期來看，申萬相信高耗能行業龍頭將受益行業整合的契機，此外，房價和物價的超預期上漲或為風險，可能會遭致政策打壓，建議投資者密切關注。 $ar^U  
七月股指的快速回升，申萬認為，主要源於投資者悲觀情緒的消退以及流動性環境的改善，由此推動機構倉位的快速回補。至於後市，則需要等待新的催化劑，其中包括四個方面，分別為落後產能淘汰力度的超預期，地方政府融資平台處理方案的超預期，汽車及家電銷量的超預期，以及對城鎮化加速的預期升溫。 q1r
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四因素成後市催化劑 /9_%NR[  
首先，落後產能淘汰力度或超預期。即便是根據七月十五日國家統計局修正後的數據，「十一五」前四年累計完成的單位GDP（國內生產總值）能耗減少量為15.61%，距離20%的目標還有4.4個百分點的差距，況且今年上半年單位GDP能耗同比上升0.09%，這意味著下半年降耗的壓力依然很大，因此申萬相信淘汰落後產能的決心絲毫不會動搖。 irlFB #..  
該券商的調研顯示，落後產能淘汰指標早已分解到位，並正在得到嚴格執行；目前淘汰進程已過半；加之新批項目已被叫停，中游投資品行業的供給環境有望改善。今年落後產能淘汰的嚴格執行，將改善來年繼續淘汰落後產能的預期，由此再度推升投資品板塊的行情。 #L.,aTA<  
其次，地方政府融資平台處理方案或超預期。申萬預計，近期即將公布的融資平台處理細則，將會減輕市場對於投資增速和銀行不良貸款的擔憂。一方面，為避免出現半拉子工程，在拆包分解明確責權後，在建項目的後續用款或將得到保障，同時充實資本後的平台公司也將繼續運作，這些都會改善市場對於未來投資增長的預期。 0qN`-0Yk  
另一方面，缺乏第一第二還款來源的平台貸款，可以通過追加抵押或擔保，實現資產的保全，各級財政也會盡量分擔；此外，揭示風險，但不觸動系統性風險，這是全球金融監管者對於銀行問題處理的一個默認的原則，如去年美國對銀行業的壓力測試、今年歐洲對銀行業的壓力測試，均為佐證，這樣地方政府融資平台貸款最終的不良率可能會顯著低於預期。 cSPQ NYU:  
再者，汽車、家電銷量或超預期。隨著八月以後汽車節能補貼以及家電以舊換新補貼的逐步落實，汽車和家電的銷量將得到有力支撐，進而改善投資者對於經濟前景的預期。 mqZK1<r  
高耗能龍頭企可受益整合 Au2?f~#Fv  
最後，對城鎮化加速的預期或將升溫。近期產業內遷和農民工回流的跡象逐漸明顯，地方政府（如重慶、四川）推進戶籍制度改革的行動也開始出現，由此，約1.7億農民工有望逐漸成為真正的城市人口，從而推動城鎮化加速，並帶動投資和消費的增長。 9^/Y7Wp/@  
長期來看，申萬的策略觀點稱，高耗能行業中的龍頭公司將獲得受益行業整合的機會。一些最新舉措驗證了這個觀點，包括工信部最近發表了一份有關18個行業2087家需要淘汰落後產能的公司報告，工信部要求這些公司在九月底淘汰掉所有落後產能，在這2087家公司中，水泥公司佔比達36.5%。 lAnq2j|  
同時，申萬在三季度策略報告中指出，鋁、鋼鐵和水泥行業中最大十家公司的市場份額將從現在的70%、44%和23%，分別升到二○一五年底的90%、60%和35%。雖然這些行業在未來五年內增速趨緩，申萬相信行業龍頭將會擴大市場份額，擁有更大定價權及更高利潤率。