宏調或放寬 反彈可持續

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圖：申萬預計，除房地產以外的其他政策放鬆的預期將大幅上升 z@zD .   
申銀萬國昨日發布本周A股投資策略報告指出，經濟出現減速跡象，但急速下滑的機會率較小，市場對於政府短期內出台除房地產以外其他政策放鬆的預期將會以大幅上升。板塊方面，申萬認為周期類板塊的反彈可能會繼續，八月繼續看好銀行、水泥、鋼鐵、有色的表現。 ~}BJ0P(VMc  
報告指出，上周日公布的七月PMI（製造業採購經理指數）為51.2，市場的一致預期51.4大致相同。而周一公布的匯豐控股中國製造業PMI指數為49.2，低於臨界值50，這表明製造業，特別是中小企業，已經開始出現衰退的跡象。由於中小企業提供大量就業機會，申萬認為出現衰退的可能性會使得政策制定者重新考慮經濟結構轉型和經濟增長之間的平衡。基於最近政府官員的表態，市場一般認為政府對房地產市場的調控會維持現狀（既不會更鬆也不會更緊）。 {G]?{c)"  
宏觀經濟方面，申萬認為儘管通脹率再次提高，但進一步出台緊縮政策的可能不大。央行二季度宏觀經濟形勢分析報告中明確指出「經濟增長雖然放緩，但基本面依然良好。未來經濟放緩趨穩的可能性大，但二次探底的可能性不大」。這表明經濟減速已引起國家的關注，但由於經濟減速仍處於可接受的範圍之內，硬著陸的風險不大，短期內政策將主要通過實施既定的政策來穩定增長。 #wr2
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地產政策恐維持現狀 9"~9hOEct  
因此，申萬認為市場對於除房地產以外的其他政策放鬆的預期會大幅上升。加之考慮到投資在現階段對於中國經濟增長的重要性，市場可能會預期地方政府融資平台管理的適度放鬆，以促進投資增速，消除經濟二次探底的風險。按照這樣的邏輯，周期類股票受益於政策放鬆預期，該類板塊的反彈可能會繼續。 #wF
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同時，申萬維持對水泥、鋼鐵、造紙等中游投資品的推薦。由於保障房建設將給投資品的需求提供一定的支撐，落後產能淘汰將給投資品的供給帶來一定的改善。為此，申萬上周組織了兩場調研，一是北京的保障房建設調研，二是河北的落後產能淘汰調研，試圖從需求和供給兩個角度，對投資品板塊進行綜合的考察。 +p3 Z#KoC  
推薦水泥鋼鐵造紙股 XE9)c
  
首先，從需求來看，保障房建設的執行力度較為堅決，而資金籌措成為關鍵。接受調研的開發商中，建築類公司更為積極參與保障房建設，且略高於房地產施工建築；商業性住宅投資方面，開發商暫無調整今年新開工計劃的意向。另一方面，從供給來看，落後產能淘汰目標已經分解到位，並將得到嚴格執行，目前淘汰進程或已過半，由於新批項目已被叫停，供給環境有望改善。 kLJlS,nh\r  
對於即將公布的七月份經濟數據，申萬建議投資者關注工業增加值、出口和CPI（居民消費價格指數）。申萬預計七月份工業增加值同比增速達13.2%，比上月回落0.5個百分點，增速繼續回落，但回落速度放慢。而基數效應、淘汰落後產能、出口下滑是工業增加值回落的主要原因。下半年隨著出口、投資的回落，預計工業生產將呈現逐季回落的態勢。 '9qn*H`'  
同時，申萬預計出口增長為29.1%，增速比上月回落14.8個百分點。出口退稅的取消，突擊出口因素的消失以及外圍市場需求的減弱為出口回落的兩個原因，申萬維持出口增長率逐季回落的看法。另外，預測CPI上漲3.3%，再次超過3%的警戒線，而食品價格上漲是推動CPI上漲的主要因素，繼續維持三季度是CPI高點的判斷，通脹將在四季度得到全面控制。