作者 程亮亮
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　　更多的业内人士看来，海普瑞昨日的跌停或许只是迈向破发深渊的开始。  *r Y6  
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　　“在海普瑞(002399.SZ)上市首日即登顶A股新贵之时，我就认为距离暴跌已经不远了，只是没想到第二个交易日它还是把不少投资者骗进来了。”对于海普瑞上市第三个交易日即出现跌停，沪上某私募基金人士对《第一财经日报》记者如此表示。而在更多的业内人士看来，昨日的跌停或许只是迈向破发深渊的开始。 +v:t  
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　　昨日尽管大盘小幅高开，但是海普瑞却大幅低开，随即遭遇大量卖盘的抛售，并很快被砸至跌停板位置。而在午后尽管大盘出现反弹，但是海普瑞一直躺在跌停板位置未见一次反弹。截至收盘，海普瑞报收每股160元，全天换手4.22%。值得注意的是，尽管股价遭遇跌停，但是海普瑞依旧是沪深两市最贵的个股之一。 ;rWgt!l  
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　　这家才上市3个交易日的公司从一开始就处于风口浪尖。而昨日出现的多种传闻更是让它不得不“低头”。 Iih~W&  
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　　显示，海普瑞主营业务为肝素钠原料药的研究、生产和销售，主要产品为肝素钠原料药。目前，公司是全球产销规模最大，也是我国唯一同时取得美国 FDA认证和欧盟CEP认证的肝素钠原料药生产企业。 xlG/$`Ab  
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　　而这一“唯一获得美国FDA认证”资格至今仍备受市场质疑。有机构医药板块研究人员表示，海普瑞招股说明书的陈述有误，让众多机构误认为生产肝素钠原料的厂家只有海普瑞一家，从而给出了高估值区间，而实际上，目前还有另外3家企业在生产这个原料药，“不是招股说明书说的唯一一家”。 T{v(B["!$  
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　　早在海普瑞上市首日之前，诸多机构对于其过高的发行价就意见分歧，甚至认为上市首日即会破发。统计显示，湘财证券给出的价格区间为153.39 至170.4元;东方证券、宏源证券、天相投顾3家机构预测的价格却全部在发行价以下。其中，天相投顾给出的估值下限只有109.5元。 $A\fm`  
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　　“海普瑞肯定是要破发的，肯定是要跌下来的。它就是一只普普通通的医药股，与浙江医药等那些医药股相比差不多。73倍的市盈率简直有些无厘头，后市肯定面临价值回归。”华泰证券首席策略分析师陈慧琴认定海普瑞会破发。

证券时报记者 尹振茂 #F^0uUjq  
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　　在成功投资西部矿业（601168）等公司之后，国际投行高盛又将在创下A股最高发行价的海普瑞（002399）上大赚一笔：以148元的发行价计算，高盛在不到三年的时间内，将浮盈65.89亿元，获利约93倍。 kq4ii`zi8  
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　　根据海普瑞招股说明书的披露，公司第三大股东为GS Pharma，持有公司4500万股，占公司股份的12.5%。GS Pharma对海普瑞的持股是分两步完成。 zbL8 pp  
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　　2007年9月3日，海普瑞药业股东会审议接受GS Pharma对公司增资491.76万美元；完成增资后，GS Pharma共持有海普瑞药业1125万股，占有12.5%的股权比例。其中，490.88万美元折合人民币3688.23万元计入注册资本，其余 0.88万美元折合人民币6.60万元计入资本公积。 Cu $mb}@  
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　　2009年，海普瑞股本总额由9000万股增至36000万股（每股1元人民币），注册资本由人民币9000万元增至人民币36000万元，注册资本增加部分由各投资者按照原出资比例以其在公司的税后未分配利润投入，各股东持股比例不变。至此，GS Pharma持有公司的外资股变更为4500万股。 j3Yz=bsQ{c  
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　　以上述两次参股的股数和价格综合计算，GS Pharma所持4500万股股份的平均持股成本约为1.57元/股；以海普瑞148元的发行价计算，则GS Pharma在不到三年的时间中，就将净赚65.89亿元，获利达93.27倍。 c$fYK  
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　　而GS Pharma系GS Direct的全资子公司，GS Direct系 GS Group的全资子公司，即GS Group通过GS Direct拥有GS Pharma 100%的股权。此GS Group即为声名显赫的国际投行高盛集团。 nYb{?{_ca8  
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　　GS Direct成立于2007年7月17日，注册资本为100美元，注册地和主要生产经营地为毛里求斯，其执行董事为Stephanie Hui，中文名为许明茵。也就是说，在GS Direct成立不到两个月，高盛即将海普瑞锁定为投资标的并斥资参股。 /@O$jlX5I  
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　　资料显示，许明茵1995年加入高盛（亚洲）有限责任公司，先后在纽约直接投资部、香港直接投资部工作，2003年任执行董事，2006年起至今任高盛（亚洲）有限责任公司直接投资部董事总经理，目前任海普瑞董事，并兼任多普乐实业副董事长、GS Direct Pharma Limited董事、中国海王星辰连锁药店有限公司董事等。 pIhy3@bY  
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　　截至2009年12月31日，GS Pharma的总资产为12569.68万美元、净资产为8958.31万美元，2009年度实现净利润为6634.98万美元。 \s@7pM=(  
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　　2006年7月20日，在当时金属价格不断飙升的背景下，高盛曾以3元/股的价格协议收购了东风实业持有的西部矿业10%即3205万股股份。 9`FPV`/  
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　　此后，西部矿业于2007年7月上市。上市当天，西部矿业的收盘价为32.84元，较其13.48元的发行价上涨了143%。 r^Mu`*x*  
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　　而在2006年度股东大会上，西部矿业决定以资本公积金每10股转增12股、以法定公积金每10股转增3股、以未分配利润每10股送红股35 股，在这一系列的分红扩股后，高盛持有西部矿业股份达到1.92亿股，上市后经过历次分红，每股成本也降为0.34元。显然，即使以0.34元/股的持股成本计算，高盛在西部矿业上的发行价较持股成本的溢价程度也远不如海普瑞。 !?aL_{7J  
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　　2008年7月，在股份解禁后，高盛即开始不断减持西部矿业股份，至2009年中报公布，其已不在公司前10大流通股股东之列。

摘要：海普瑞实际控制人李锂、李坦夫妇超过身家396亿元的比亚迪掌门人王传福，成为中国内地的新首富。 @A 1Ohl  
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  内地首富易主 李锂李坦夫妇身家426亿超王传福 !wr2OxK*  
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　　文/记者余琴 .?dYY;P  
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　　今日是深圳市海普瑞药业股份有限公司正式开始网下发行申购的时间。4月23日，深市中小板拟上市企业深圳市海普瑞药业股份有限公司公布发行价：148元，A 股历史上最高发行价由此诞生。海普瑞实际控制人李锂、李坦夫妇合计持有海普瑞28803.7万股，以发行价计算，其身家为426.29亿元，超过身家 396亿元的比亚迪掌门人王传福，成为中国内地的新首富。而值得关注的是，这两位首富都出自深圳的企业，均为高新技术领域的优秀民营领军企业。 T(q/$p&q  
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　　海普瑞控制人 w<$0n#5  
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　　李锂、李坦夫妇登顶内地首富 2E_d$nsJ  
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　　新首富身家426亿 MgrJ ;?L  
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　　招股书显示，李锂、李坦夫妇合计持有公司79.97%的股权，合计持有28803.7万股。以发行价计算，李氏夫妇目前坐拥426.29亿元的财富，成为中国内地新首富。   cM;,nX%/  
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　　在2009年的财富榜上，比亚迪当家人王传福身家为396亿元，荣登首富宝座。虽然持股市值达数百亿元，但李锂2009年在公司领取的薪酬并不算高，仅为59.74万元，总经理单宇为55.78万元，李坦为53.95万元。 k35E,?T  
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　　深圳市海普瑞药业股份有限公司的主页显示：公司主要生产和出口高品质的肝素钠原料药，产品全部出口。公司现有员工500余人。 .yN.  
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　　经过多年努力，凭借全球领先的技术工艺体系和质量管理体系，公司已发展为全球生产规模最大、装备最先进、质量最为安全可靠的肝素钠原料药生产企业，并成为Sandoz、赛诺菲-安万特等国际制药巨头的供应商。是中国唯一同时获得美国FDA注册和欧盟CEP证书的中国肝素钠原料药生产企业。 ;(0|2I'"  
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　　海普瑞本次拟发行4010万股流通股，发行后总股本40010万股，募集资金主要用于年产5万亿单位兼符合美国FDA认证和欧盟CEP认证标准的肝素钠原料药生产建设项目。 54>gr1B  
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　　高科技民营企业领军者 bP HtP\)  
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　　海普瑞不鸣则已，一鸣惊人，它是一家成长于深圳的高科技企业，并发展为民营企业的领军企业，优良的业绩支撑下造就了今日的辉煌。 1azj%WY  
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　　深圳市海普瑞药业股份有限公司位于深圳市高新技术产业园区，于1998年4月成立以来，就一直默默致力于肝素钠原料药的研发、生产和销售。经过多年努力，海普瑞已成为全球生产规模最大、装备最先进的高纯精品肝素系列产品供应商。2006年，公司实现销售收入3610万美元，利税5536万元，到2008年，拥有40%的国际市场份额。海普瑞2009年销售收入22.24亿元，净利润8.09亿元。 I6.}r2?;A  
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　　海普瑞的竞争力体现在它是目前中国肝素原料药行业唯一通过美国FDA认证的企业，并且通过了欧盟CEP认证。海普瑞还是美国大剂量标准肝素制剂唯一的原料药供应商。先后承担了国家生物高技术产业化示范工程项目、国家火炬计划项目、国家重点技术创新项目等国家级科技项目，并先后取得“国家技术创新优秀新产品奖”、“深圳市优秀民营企业”、“深圳市优强中小企业”、 “深圳市民营领军骨干企业”、“深圳市纳税大户”等荣誉，成为国家和深圳市的重点高新技术企业。 ]^ BgSC  
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　　业内人士： 6o=Q;Mezl  
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　　 “深圳精神”频造内地首富 NjP7?nXSx  
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　　为何两任首富都诞生于深圳，而且都是高科技领域的民营企业？“深圳市政府对民营高科技企业非常扶持，并且深圳有创新、敢吃螃蟹的精神。”广东省高科技产业商会秘书长王理宗一语中的。他表示，两位首富诞生在深圳不是偶然，一方面，新能源和生物制剂是世界最关注的高科技领域，也是未来发展的方向，蕴含着巨大潜力，未来的想象空间很大。另一方面，深圳是民营和高科技企业最发达的地区，深圳市出台了许多扶持政策，例如科技局每年会有经费上无偿支持。深圳人的冒险、创新精神也是诞生华为、创维、比亚迪等国内外知名企业的重要原因。 KreF\M%Ke  
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　　综合开发研究院企业上市指导中心理事张建森认为：“深圳市的创新环境和市场环境在国内的城市中非常突出，不仅仅是这两家优秀企业，还诞生了大量例如万科、招商银行、平安等企业。” |Wz`#<t  
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　　张建森表示，首先深圳非常注重市场的力量，对民营企业扶持很大，并且没有太强大的国企垄断行业，给民企发展留下了很大的空间。华为、迈瑞、腾讯、比亚迪都是行业中的领军者。其次，深圳的移民文化带来创新的能力和动力，整个城市都以“创新”为口号，氛围非常好。 &)GlLpaT  
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　　尚未挂牌股价就已高达148元/股，海普瑞创造了A股一项新纪录。每股收益按发行后总股本计算，对应的发行市盈率为73.27倍。不少专家质疑海普瑞天价发行价是泡沫，海普瑞有关负责人认为发行价较合理。 -I*NS6  
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　　海普瑞：现有发行价价位较合理 c(r8 F[4w  
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　　兼具生物制药及原料药双重特点的独特盈利模式，使得海普瑞备受机构关注。在此前的三地路演中，一些机构询价远高于148元，最高报到230元，机构平均报价也在170元左右。海普瑞发行价148元是如何定出来的？ C*&FApG  
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　　在公司的路演上，李锂对媒体表示：“我们更多感觉到的是责任。发行价是根据询价情况由主承销商和发行人协商确定的。”公司董秘步海华表示，公司当期专注于肝素钠原料药产业生产与经营，出于对投资者负责的角度考虑，因此将发行价定在一个较合理水平。 Yu_` >so  
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　　专家：泡沫太大是炒作 q^^&nz<A  
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　　“泡沫太大了，一开始就是炒作，这样不利于市场的健康发展。”深圳大学国际金融研究所所长国世平表示，海普瑞和比亚迪不同，比亚迪是通过市场的检验后慢慢涨起来的，而海普瑞则是靠上市赚钱，凭借超高发行价登上首富位置的，用泡沫创造的首富难以服众，估计正式上市后会破发。 +?bjP6w_g  
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　　东方证券分析师李淑花认为，海普瑞的合理价格区间为127~143元，73.27倍的发行市盈率相比40~45倍的合理区间，显然偏高。她指出：“根据我们的盈利预测，公司2010、2011、2012年实现摊薄后每股收益3.18元、4.43元、 6.07元。以2010年盈利预测的40~45倍计算，认为合理价格区间为127.2~143.1元。” &7Lg)PG  
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　　长江证券研究员严鹏认为，海普瑞是民营控股的全球肝素原料药龙头企业 ，是行业龙头可给予较高估值。但是，并非是现在的148元股价，建议询价区间在96元至112元，对应 2010年市盈率30～35倍。

本周四，一度成为舆论沸点的海普瑞略显平淡上市。 r>Cv@4/j  
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　　因为自称的 “国内唯一一家取得美国FDA认证的肝素原料药生产企业”概念，海普瑞一度被市场狂热追捧。上市前便有报道称，机构在询价阶段最高报出过230元/股。但随着质疑声渐起，这股狂热早已不再。海普瑞上市第二天，虽然勉强成为了第一高价股，但距离机构们曾经鼓吹的200元大关仍有不小差距。获得FDA认证究竟有多难？拥有它是否代表公司具有同行业垄断地位？《每日经济新闻》对此进行了调查。 >o|.0aw<  
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　　“认证”原来没有“证” ^Q5advxuq  
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　　FDA的全称是“美国食品药品管理局”，负责监控美国市场上食品、药类产品、化妆品、烟草等产品安全。 $[{YE[a  
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　　值得注意的是，并不是所有接受FDA监管的产品都需要FDA认证才能上市。美国《洛杉矶时报》近日引述哈佛医学院助理教授WilliamMaisel的话说，只有药类产品和高端医疗仪器需要在进入美国市场前获得FDA的批准，其他产品仅需在FDA登记即可。 prO
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　　海普瑞所生产的原料药产品，在进入美国市场之前就必须先获得FDA的认证。通过认证的原料药企业会收到FDA发出的信函告之审核结果，这封信就是业内人士眼中的认证凭证。 8;5@5Au  
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　　海普瑞在公司网站上展示了FDA于2005年向其发出的“认证信”副本。信中显示，FDA将海普瑞的设施划归为“可以接受的等级”。 `*w!S8}m;  
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　　海普瑞国内竞争对手之一的山东烟台东诚生化股份有限公司 (以下简称东诚生化)一位肝素钠原料药销售业务的负责人对《每日经济新闻》记者表示，该公司也有一封FDA发出的“认证信”，但信函只向客户出具，不愿公开。 {I]>!V0j!  
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　　不过，在上述东诚生化人士帮助下，记者梳理了原料药获得FDA认证信函的流程。 zr^"zcfz&  
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　　“零缺陷”不等于完美 $64sf?aZ>#  
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　　原料药的FDA认证过程关键只有两步：产品登记与现场检查。 &*9
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　　原料药生产企业必须首先在FDA进行场地注册和标签注册，然后递交 DMF(药物主文件)，详细描述产品制造的相关资料，包括工厂概述、成品质量标准、检验方法、产品的生产过程、生产设备、所用原辅料和包装材料质量标准及检验方法、产品的稳定性试验、杂质论述、验证和厂区平面图等。收到格式完整的DMF后，FDA将发函通知接收时间并分配登记号。 h_\OtoRa  
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　　东诚生化在公司网站中称，早在2005年就完成了肝素钠原料药在FDA的“注册”。这里的 “注册”指的就是上述认证申请的初始阶段。制剂企业必须先向 FDA提出使用该原料药企业产品的申请，FDA才会审查DMF，认证活动才能继续进行。东诚生化从完成DMF注册到通过FDA审查，期间经过了4年。 Hd ?#^X  
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　　FDA对DMF文件审查无异议后，便会前往药厂进行现场检查，也被称为cGMP(动态药品生产管理规范)检查。检查一般不超过一星期，其过程就是详细对照DMF与实际情况。检查人员会在最后一天当场出具检查报告，称为“现场检查缺陷报告”，也叫“483报告”。如果每一条详细情况都与实际相符，“483 报告”的结果即为“零缺陷”。 !<= ^&\A  
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　　实际上，这个“零缺陷”并不表示该厂的生产流程很完美，产品质量超群。假如报告显示有缺陷，即与 DMF描述有出入，企业必须在30天内对483报告列出的不足之处向FDA做出回复。检查人员收到回复后，将向FDA的执行办公室提交 “企业检查报告” (EIR)。执行办公室审阅了EIR报告、483报告和483报告的企业回复后，才正式决定该企业是否通过现场检查，并将结果以信函形式告之被检查的企业。 #y*p7~|@  
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　　“认证信”的发布并不代表相关产品在进入美国市场后就能一劳永逸。每过2~3年，FDA就会进行现场复查，重新做出483报告。一旦在检查中发现严重问题，FDA便会对企业发出警告，更严重的还会进行法律制裁。海普瑞的上一次复检时间为2008年4月，也就是说在 2010~2011年，公司将再次接受复检。 v{oHC4  
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　　原料药认证门槛较低 Z=zD~ka  
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　　曾经在药企参与过FDA认证工作的金元证券胡骥告诉《每日经济新闻》记者，在药类产品之中，制剂的认证难度较高，而原料药要容易得多。一份网上流传的不完全统计资料显示，至少有60多种国内药企生产的原料药产品取得了FDA认证，现场检查的一次通过率也非常可观。而在制剂方面，目前仅知华海药业一家。 gIY]hC.   
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　　胡骥表示，根据他的经验，国内只要有一家企业的原料药产品取得FDA认证后，同类产品的通过难度将大大降低。 _l=X?/
 
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　　即便如此，金元证券在做出询价建议时还是考虑了FDA认证对估值的影响，认为其2010年市盈率在32~38倍比较合理。 $aDk
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　　相较于之前的八方关注，海普瑞上市首两日表现平淡。5月6日开盘价仅较148元发行价上升12%，报166元；全日升18%，收报175.17元。5月7日，国民技术大跌 7.63%，微涨1.49%的海普瑞这才得以问鼎“第一高价股”宝座。

准备获利回吐、走人

　新浪财经讯 “史上最贵新股”海普瑞(132.22,-12.03,-8.34%)连续三天大跌，继昨日破发之后，今日再度大跌，午后一度再奔跌停。最终收于 132.22元，下跌8.34%，成交金额7.32亿元，换手率16.94%。成交量相比昨日已是大幅萎缩，显示杀跌动能有所减弱。 MR/gLm (8(  
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　　连续三天大幅下挫，使海普瑞失去了第一高价股的宝座，昨天还勉强成为第二高价股，可今日只能排名第四，排名前三的分别是国民技术(157.150,3.23,2.10%)、汉王科技(138.70,0.65,0.47%)和贵州茅台(133.18,-0.48,-0.36%)。 f[-$##S.~  
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　　这也使得上周刚刚成为中国首富的李锂夫妇五天之内身家缩水超过百亿元，痛失首富宝座。李锂夫妇合计持有公司2.88亿股，海普瑞上市首日收于 175.17元，按这个价格计算，当天其身家为504亿元，超过身家396亿元的比亚迪掌门人王传福，成为中国内地的新首富。 ASUleOI79(  
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　　但按照今日收盘价132.22元计算，其身家仅为380亿元，大幅缩水了120多亿元，仅仅在一周时间，就失去第一高价股和内地首富这一“双冠王”的称号，真可谓成也股市，败也股市。 Yz? 8n  
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　　海普瑞在公开发行之时，有211家机构动用1078亿元参与网下配售，华夏基金明星投资经理王亚伟称"之前很少见到这样好的医药企业", 其操盘的华夏大盘，华夏精选基金以148元/股的价格分别在网下申购180万股海普瑞，最终获配近4万股；而整个"华夏系"共有八只基金参与海普瑞新股网下申购， 在所有基金中排名第一。 f{)nxd >#  
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　　广发、海富通以及嘉实等基金也纷纷捧场，社保基金501和504组合还出现了以最高申购额申购的情况。 ^1;Eq>u  
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　　毫无疑问，这些机构已被全线套牢。截至今日收盘，机构网下获配的800万股已浮亏1.26亿元。 UnOcw  
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　　海普瑞上市之时，有市场人士预言其将成为中小板的中石油(11.11,0.13,1.18%)，国泰君安王成博士出语惊人：“不是破发的问题，而是拦腰砍一半的问题。”王成认为，如果说中石油套住的主要是散户，那么海普瑞套住的主要是机构。三个月解禁期后，这些中签机构套牢的可能性“几乎是百分之百”。 t(p}0}Pp  
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　　机构间关于海普瑞估值的分歧依旧没能消弭。在券商的估值中，最看好海普瑞的国泰君安认为，公司将受益于产品价格上涨、产能释放，考虑公司的成长性，对50-60倍的市盈率尚能认可。 i=jYl  
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　　但国都证券给予的市盈率则较为谨慎，认为其2010年PE在20倍-25倍较为合适。深圳明达资产管理公司董事长刘明达此前也明确表示，他认为海普瑞600-700亿的市值规模实不合理，他非常看空海普瑞。(艾堂明)