李志林：指数与个股两重天的新格局  nKkI  
　　今年以来，从代表性的上证综指这一重天来看，至今仍是熊市，处于金融危机前的６１２４高点的半山腰。凡是沉迷于对上证综指做技术分析的人士，执着于买大盘股进行"价值投资"的基金和个人投资者，账面都是亏损的。 r#3_F=xL5  
　　但是，从中小板指数这一重天来看，俨然是大牛市。２００８年１０月上证综指１６６４点时，中小板指数是１９５９点，至２０１０年４月８日涨到了６４１６点，超过了２００７年１０月大牛市的高点６３１５点，创出了历史新高。就是说，中小板指数就比２００７年大牛市还要牛。 HK5\i@G+<  
　　为什么中国股市会出现两重天的新格局呢？ tX Z5oG7  
　　１、大盘股自身的先天不足所造成的。由于上市时盲目贪大求洋，流通盘和总盘规模一步到位，而管理能力跟不上，因此，即便靠政策获取垄断性利润（如银行股获取世界上最大的存贷差），但其持续成长性堪忧。加上每年分配时无送股可能，红利在扣除所得税后，还抵不上银行年利率，缺乏长期投资价值，并且没完没了地向市场再融资，故理所当然地遭到了市场"用脚投票"。 0$/wH#f  
　　２、今年的经济政策招招打在大盘股身上。调结构，针对的是基础建设和高能耗、劳动密集型产业的大盘股；抑产能过剩，针对的是电力、钢铁、煤炭、水泥、有色金属、焦碳、造纸、制革、印染九大产业的大盘股；转变经济增长方式，又是将主要靠传统产业转向战略性新兴产业；重拳抑制房地产泡沫，高房价倒没有跌下来，而房地产股板块却暴跌了３５％左右，跌幅最大的依然是大盘股。可见，不是市场与大盘股过不去，而是政策与大盘股过不去。 pt|u?T_+  
　　３、今年日趋收紧的货币政策使大盘股难有上好的表现。Ｍ１和Ｍ２已在３０％以上，难有更大的拓展；新增贷款由去年的９．７万亿减为７．５万亿；两次调高存款准备金率，并还将继续上调；二季度加息的可能性很大；银监会正严厉查处贷款资金流入股市；央行在停止两年后再次启动发行１５０亿三年期央票，发出流动性紧缩的信号。这样，指望市场风格转换，出现２００７年下半年那样的大盘股行情的可能性不复存在。 zj`!ZY?fv  
　　４、新大盘股扩容直接拖累老大盘股的地位。今年以来上市的大盘新股几乎都破发，一步步使老大盘股重心下移，沪市大盘新股发行至今停顿。随着农行上市程序的启动，各大银行纷纷再融资的实施，大小非解禁的加剧，红筹股回归的预期，供求关系将进一步失衡。加上居民储蓄申购新基金的热情日益减退，基金占流通市值的比例已由两年前的３０％降为１０％。这样，市场，就没有资金能推高大盘股的股价。 `;4zIBJ  
　　５、股指期货的推出对大盘股是利空大于利多。中国式的股指期货有几个先天的缺陷：没有股市中的大主力，基金只能用１０％资金进行套保；商品期货的炒家充当期指的主力，但无法影响股市现货市场；没有国企资金，只有大户资金；没有大中小散户的投机力量（现主要在创业板、中小板）参与，缺乏对手盘；没有真正意义上的多空基金、杠杆比例仅５倍，用套保赚差价得不偿失。这样，大资金很可能利用目前市场大盘股是过剩商品、供大于求的状况，进行多空对冲。即利用放大五倍的杠杆卖空２０％的股指期货，而后做多８０％上涨势头良好的中小盘股，结果必然是：大盘指数下行，中小盘股更为火爆。 ?OvtR:hC  
　　６、大盘股和指数下跌反而为中小盘股上涨甚至大涨创造了条件。２００７年"５·３０"前曾出现过这种局面，后来被调高印花税２００％而扑灭了。但是，今年以来，中小盘股牛市得到了政策的支持。与两年前不同的是，现在的市场炒作，十分注重业绩、行业、成长性、高送转、合理估值和波段操作这六大要素。由于在美国上市的百度股价达６００美元，因而人们终于打破了长期以来流行市场的"小盘股和大盘股市盈率对等"的误区，对中国股市几十元甚至１００多元的小盘股股票予以前所未有的宽容和认可。 LYavth`@h  
　　７、今年的"春生"行情的特点是大盘股曲折缓慢上行和中小盘股局部牛市共存。今年不会出现大盘股和指数的牛市，最多只能是水涨船高，逐上台阶整理。因此，对市场风格转换到大盘股过于期待、多情、冲动的人很容易跑输大盘，甚至亏损。而打破惯性思维，坚持"炒股不炒指"、"抑指数，炒个股"、"看大做小"、"抑大扬小"、"抑旧扬新"的投资者，则能"小赚指数，大赚个股"、"赔了指数，也赚个股"。这种"大小"两重天的市场新格局，是投资者在政策转向、供求失衡市场的现实而又明智的选择，是市场与国际成熟股市接轨、走向理性的表现。 （金融投资报）

指数玩唔过