卢先兵 深圳报道 otJHcGv  
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　　银行巨量融资围堰打开第一道缺口。 Z]k+dJ[-  
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　　2月1日，中国证监会放行银行业2010年A股配股融资第一单，招商银行(15.63,0.34,2.22%)拟A+H股融资220亿元的计划完成一大半。 M%N_4j
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　　当日，招行发布公告称，中国证券监督管理委员会发行审核委员会2010年第23次工作会议审核了招行A股配股申请，招行A股配股申请获得通过。 y9-}LET3j  
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　　2009年10月，招行股东大会审核通过了220亿元配股方案。此次配股总融资额将不少于180亿元，不超过220亿元，配股比例为每10股配售不超过2.5股。按照公司191.19亿股总股本计算，可配股数将不超过47.8亿股，其中A股可配数量不超过39.15亿股，H股可配数量不超过 8.65亿股。 "xE;IpO[  
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　　在配股价格上，招行曾表示，配股价格不会低于最近一期经审计的每股净资产，而公司2008年每股净资产为5.41元，2009年年报尚未披露，2009年第三季度的每股净资产为4.58元。之前，招商局旗下招商局中国基金(133.HK)曾发布公告称，招行的配股价应该不会低于5.41元/ 股，依照的就是2008年的净资产数据。 0rilg  
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　　业内人士预计，A股配股获批后，招行H股配股也有望很快获得通过，这将使得招行原本预期2010年一季度完成配股的计划提前实现。 TuMD+^x  
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　　根据券商的测算，融资后招商银行的资本充足率和核心资本充足率将分别提高约2个百分点，资本充足率达到12%以上，核心资本充足率将达到8%以上。除了配股行动，2010年至2012年，招商银行还将探索多种资本补充工具，考虑在境内外两个市场，通过发行次级债、混合资本债等不同方式补充资本。 R LUH[[  
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　　“今年的盈利压力很大，在2月初监管层即审核通过招行融资申请，必将对我们的信贷策略产生促进作用。”招行内部管理人士对记者表示，资本压力减轻后，招行将能灵活地适应市场，自如地根据市场节奏和客户需求进行信贷投放，有利于尽早抢占优质客户，提升盈利预期。 #brV{dHV,  
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　　招行2009年信贷投放增速较快，据媒体报道，2009年其个贷余额已经达到3408亿元，位居12家股份制银行榜首。按照个贷新增规模来排，招行个贷新增规模达到1380亿元，新增个贷占比达到53.5%，其中房贷新增超过1000亿元。 \ Q0-yNt  
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　　作为以零售业务为主的银行，招行特殊的业务结构决定了在2009年多次降息环境下，其利差收入受影响更大，利润下滑更快，为实现以量补价，招行加大信贷投放在情理之中。 "(^1Dm$(  
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　　2月1日，A股在市场在信贷收紧，上市银行巨量融资重压下继续全线下跌，银行股一片惨绿。招商银行融资方案通过后，市场猜测气氛更弥漫阴郁，是否还有更大的融资计划即将开闸？更大的融资计划究竟有多大呢？

　机构 宣布/ 方式 融资额 Q>JJI:uC4  
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　　完成时间 #Cvjv; QwY  
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　　深发展 2009年6月 定向增发 不超106.8亿元 [)#,~L3  
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　　交通银行(8.10,0.04,0.50%) 2009年6月 发债 250亿元 W84JB3p  
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　　中国银行(4.08,0.05,1.24%) 2009年7月 发债 400亿元 "ln(EvW  
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　　工商银行(4.80,0.00,0.00%) 2009年7月 发债 400亿元 4[Hf[.  
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　　招商银行(15.63,0.34,2.22%) 2009年8月 配股 180亿~ EFqWnz  
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　　220亿元 `k
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　　建设银行(5.60,0.01,0.18%) 2009年8月 发债 200亿元 Z-*L[  
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　　浦发银行(19.24,0.02,0.10%) 2009年10月 定向增发 150亿元 "^Tb8!  
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　　宁波银行(14.45,-0.01,-0.07%) 2009年10月 定向增发 不超50亿元 E Rqr0>x  
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　　兴业银行(32.13,0.62,1.97%) 2009年11月 配股 不超180亿元 JN$v=Ox{  
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　　民生银行(7.12,0.01,0.14%) 2009年11月 H股上市 301.61亿港元 [- a2<E  
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　　南京银行(16.08,0.05,0.31%) 2009年12月 配股 不超50亿元 MHpPb{^  
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　　中国银行 2010年1月 发A股 不超400亿元 M0S}-eXc5  
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　　可转债 506B =  
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　　资料来源：本报整理

　招商银行(15.63,0.34,2.22%)A股配股申请今日下午正式获得证监会发审委审核通过。 UwvGw5)q  
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　　根据此前招行公布的方案，拟按每10股配售不超过2.5股的比例向全体股东配售，共计可配股份数量不超过47.8亿股，融资金额为不少于180 亿元人民币，且不超过220亿元人民币。

　招行二次转型“被逼无奈”？ 9TIyY`2!  
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　　《中国经济周刊》记者 谈佳隆 ／上海报道 zH0%; o}  
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　　“融资猛于虎！”即将迎来的庚寅虎年，用这句话形容资本市场对于“银行们”再融资的恐惧再贴切不过了。回想两年前，中国平安(47.45,-0.40,-0.84%)提出的1200亿元融资计划，触发了随后中国股市的一路狂泻。 WS/^WxRY  

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　　“银监会的监管对我们压力很大，不融资不足以解决资本充足率的问题。”某家总部位于上海的银行高管这样告诉《中国经济周刊》，“现在，不少银行发展有个怪圈，融资、扩张、再融资、再扩张，银行的规模和扩张都是从融资中获得的，‘大而不强’是中国银行(4.08,0.05,1.24%)业的通病。” gPSUxE`O.  
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　　然而，招商银行(15.63,0.34,2.22%)却准备打破这一怪圈，寻求“更健康”的增长方式。招商银行行长马蔚华公开宣称，在 2010年第一季度完成向现有股东配股 220亿元之后，3年内不会寻求新的融资。不过，这能否成为“表率”尤未可知。 :!Wijdq  
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　　“我们已经提出了‘二次转型’计划。”招商银行办公室主任秦季章告诉《中国经济周刊》，“其核心就是‘低资本消耗’的成长，3年内不再融资正是基于这样的考虑。我们已经意识到融资扩张模式没有出路，迟早会走到尽头。” Sf);j0G,D  

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　　“二次转型”或是被动而为？ Y9Q-<~\z  
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　　2009年10月，招商银行行长马蔚华首度对外界披露，招商银行的发展已经进入第二次转型阶段。此次转型的目标是以“低资本消耗”的方式来发展业务，提高定价能力和非利差收入的比重，将历时3年。 A[oLV"J6x5  
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　　所谓“低资本消耗”，强调的是每1元钱究竟能产生多少利润，而不再一味强调通过资本扩张实现盈利。因而，“不再融资”成为了“二次转型”的关键。 M#LQz~E  
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　　“招行第一次转型目的是把零售业务比例提高，中小企业贷款提高，把中间业务收入提高。应该说，经过6年我们已经达到了目的。过去5年，招行的利润复合增长达到50%多。”秦季章对《中国经济周刊》表示，“即便如此，我们还是主动提出了‘二次转型’的战略。未来招行要成为有议价能力、有高收益的银行。我们认为，香港的恒生银行就是一个榜样。” P~Q5d&1SO  
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　　不过，也有人认为，招商银行提出二次转型是“被逼无奈”。“招行二次转型与其说是主动还不如说是被动。”一位资深银行业人士告诉《中国经济周刊》，“在过去5年‘一次转型’中，虽然招行注重自我复合增长，但随着监管部门对于银行资本充足率要求的提高，招行进行的二次转型和一次转型一样都是‘被动’的。” l=8)_z;~D  
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　　银监会再挥监管大棒 l+Dl~o}  
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　　“想打破银行融资、扩展、再融资的循环，重要的手段是加强资本的管理。”秦季章向《中国经济周刊》坦言，“招商银行当年提出‘一次转型’的确与面临融资和监管压力不无关系。” d)1)/Emyj  
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　　2003年，招商银行经历了“可转债风波”，融资规模受到限制；另一方面，银监会当时刚刚成立，对银行业的资本监管有了更高的要求。 blNE$X+0|  
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　　“目前，银监会对于资本监管的要求不是松了，反而是更严了，如果不符合设定的标准，银行的相关业务准入就会被停掉，这迫使银行必须降低资本消耗。由于过去招行的融资规模较为‘适量’，因此目前的融资压力还是比较大的。”秦季章这样认为。 qR4
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　　据《中国经济周刊》记者初步统计，截至目前，提出2010年通过股东配股、定向增发、次级债等债券方式进行融资的银行已经接近10家，主要集中在招商银行、浦发银行(19.24,0.02,0.10%)、兴业银行(32.13,0.62,1.97%)、宁波银行(14.45,-0.01,-0.07%)、南京银行(16.08,0.05,0.31%)等中小银行。 5!$m3j_,]?  
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　　为什么“中小银行们”要急于融资呢？由于自身规模所限，中小银行的各项监管指标往往处于银监会要求的临界点，即银行核心资本充足率高于4%，资本充足率高于8%。由于去年信贷大幅增长，银监会基于审慎监管和防范风险的考虑，提高了银行资本金的相关指标。 /%EKq+ZP  
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　　1月13日晚，银监会发布《商业银行资本充足率监督检查指引》明确指出，商业银行设定的内部资本充足率目标应高于监管部门确定的最低资本要求。 _P 0,UgZz  
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　　在2009年年末，银监会副主席王兆星撰文明确了“监管部门确定的最低资本要求”。在该文中，王兆星表示，目前银监会对中小银行的最低资本充足率要求为10%，而对大型银行的最低资本充足率要求则为11%。 e48`cX\E  
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　　招商银行董事长秦晓的表态也说明了这一问题。他曾表示，招行将在2010年第一季度完成向现有股东配股融资220亿元，此次募集资金将全部用于补充核心资本。而在配股融资完成后，招行的资本充足率将会从10.63%上升到12.6%，核心资本充足率则有望从6.5%提高到8.5%。 %VOn;_Q*B  
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　　一位资深银行业内人士告诉记者，虽然在融资之前，招行的指标也能够达到监管要求，由于招行正在推进其中间业务和零售业务，国际化步伐也在加快， “漂亮”的资本金指标能够使监管层不至于在新业务准入或海外扩张上“卡”住其拓展计划。 }hrLM[  
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　　在香港“练兵”国际化 j!q5Bc?  
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　　在招行的二次转型中，实现管理的国际化和本土化的目标被纳入其中。2008年底，招商银行纽约分行在美国曼哈顿开业。秦季章透露，在招行纽约分行中80%都是美国本地人。越来越多的事例让招行管理层意识到，能否具备国际化的管理水平日益成为中国金融机构走出去的壁垒。 lc>)7UF  
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　　近年来，中国银行业的海外布局方兴未艾，是自建机构还是开展并购始终是金融机构掌门人需要抉择的问题。而在所有这些“走出去”案例中，招商银行 “高溢价”收购香港永隆银行至今仍然是具有争议性的话题。
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　　“我们在纽约有分行，在伦敦有代表处，它们是窗口，是桥头堡，而真正的跳板在香港，我们的国际化要在香港‘练兵’。”秦季章对《中国经济周刊》表示，“香港是招行国际化最好的选择，一头连着国际，一头连着大陆。从目前来看，永隆银行盈利好于预期，物有所值。” /%C6e )7BL  
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　　令人好奇的是，在香港“练兵”之后，招行将如何进一步以香港为跳板推进其国际化进程呢？这点仍未可知。

　维持银行业的“增持”评级。 T0s7aw[zm  
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　　重申银行业的“增持”评级，基本面的确定性向上，加上估值的大幅度折价，将抹平各种可能不断出现的扰动因素。
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　　而随着再融资问题的逐渐靴子落地，股指期货及融资融券实施的渐行渐近，1季度业绩的可能超预期，和机构当前异乎寻常的低配置，银行板块预期的天平，可能也将悄悄发生变化。 vK6YU9W~J  
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　　个股方面，我们短期偏好招行、兴业和民生，长期则偏好招行、兴业和宁波，对于关注绝对收益的投资者，工行和建行则是不错的选择。

　新浪财经讯 新股发行体制改革研讨会今日在上海西郊宾馆召开，新浪财经现场直播本次会议。 中国证监会主席助理朱从玖表示，通过资本市场进行直接融资，间接地帮助银行降低信贷风险。去年全年，A股股本融资的规模4446亿元。 s<gZB:~  
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　　以下为演讲实录： '#$ Y:/  
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　　朱从玖：为了突出屠市长地位，我就坐着讲了(笑)，各位早上好，很高兴参加这次研讨会，这个会议在我看来，我觉得这时候召开这个会议非常重要，起码有两点。 t+Kxww 58  
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　　第一，在我们资本市场的改革和发展进入一个新世纪(38.30,0.40,1.06%)，或者进入新的一年，我们召开这样一个发行体制改革研讨会意义重大，既是对我们改革成果的总结，也是为进一步改革铺开新路。 yjs5=\@  
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　　第二，我们今天参加会议的来宾、会议代表的身份决定了这次会议不同寻常。为什么这么说呢？我们今天会议的代表，除了我们的保荐机构兼有卖方的角色之外，我们所有的参会代表都是一个买方的角色，但是我们这个市场的重要的资本提供者。我们作为资本的提供者，除了我们对于自身的资本要负责管理之外，还有责任引导过程做好示范，对我们市场的小投资人或者叫散户，要有很好的引导和示范。 %])-+T  
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　　随着会议的进展，我相信大家会感到我们这个会议从这个角度来看，它具有一个很重要的意义。无论是从发行体制改革还是从我们整个资本市场的发展来看，我觉得都是非常重要的一个事情。下面，结合我们最近召开的监管工作会议，部署了全年的工作，也总结了去年的工作，谈一谈我们当前的形势和下一步的任务，包括新股发行体制改革的一些考虑。 0fA42*s;  
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　　第一，资本市场助力国际金融危机成效显著。 B04%4N.g"X  
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　　刚刚过去的2009年是新世纪以来我国经济工作最为困难的一年，也是我国资本市场经受住严峻考验，在逆境中获得发展的新的一年。面对严重的金融危机，党中央、国务院及时确立了相应的宏观政策方针，在市场中发挥独特的机制，应对金融危机的挑战，保持了稳定的发展。同时，资本市场本身的建设和改革的深化等诸多方面也取得了重要的突破，为进一步发展奠定了坚实的基础。 mj5$ 2J  
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　　首先是实时启动了新股发行，全年融资的规模4446亿元，这个数据非常重要的一点是股本，不同于一般的资金，这个也是我们历史上比较高的规模之一。这样一个结果既直接支持了我们的企业发展，帮助我们企业解决资金的供给，也间接地支持了我们的经济发展。什么叫间接支持呢？去年我们的银行贷款有 97000亿，97000亿是非常大的规模，贷款是需要资本来做保障的，如果我们没有足够的资本，贷款的风险是很大的。所以我们直接融资，资本市场发挥筹集资本的作用，间接地帮助我们降低了银行信贷的风险。我们作为市场的重要参与者，应该能够认识到这一点。在这样一个情况下，去年我们由于有这样一个安排，使得我们在全球的复苏当中我们领先于其它国家，比较早地驱动直接融资和间接融资两个轮子，来支持经济的发展、支持我们的企业走出困境。 m76**X  
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　　其次是平稳推出创业板，为转变经济增长方式创造动力。国际金融危机的爆发凸现了调整结构、转变增长方式的迫切性和艰巨性。经过多年的准备，去年平稳推出创业板，既是服务于创新型国家战略的重大举措，也是特殊时期创造条件、支持中小企业的有力行动，是我们国家应对国际金融危机的一个亮点。 {6Lkh  
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　　三是以基础性制度建设为主线，市场改革和创新有了新的进展，第一个是我们的主题，去年实施推进的新股发行体制改革，破解新股发行的诸多难题。另外，面对股市和债市的发展，去年也做了有效的推进。 _d6mf
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　　去年的改革还有一个比较大的，我们是借推出创业板的契机，这实际上也是我们资本市场很重要的举措，大家可能觉得它不起眼，但是是一个非常重要的举措。它重要在哪里？首先是对投资者利益保护的一个根本体现，我觉得它的最大着眼点是保护投资者利益，使得投资者不要盲目参与高增长的市场，遭遇损失。第二个重要性是使得我们的金融产品能够有效地发挥它的作用，大家都知道一个金融产品的成功，取决于很多的因素，其中一个重要的因素就是它的参与者是不是恰当地参与，就是能够对这个产品真正产生需要的参与者。如果说不是真正需要这些产品参与的话，风险是比较大的。我们看次贷危机就带有非常多的这样的特征，我觉得这个制度尽管是刚刚起步，尽管是借创业板制度刚刚推出来，我觉得对我们未来的资本市场发展，特别是将来我们要推出更多的复杂的金融工具，包括我们证券公司将来在对我们的客户进行差异化管理，一方面是服务、一方面是保护，都具有特别深刻的意义。 XRXKO>4q  
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　　第四，去年我们继续采取措施，惩发并举，严惩了七大交易者的行为，严抓了内幕交易和信息的披露。不断完善中介机构的内控制度，不断提高保荐的质量，自律监管和一线监管的水平也日益提高。随着各项措施的有效落实，资本市场的改革发展效应逐步体现，各项功能逐步恢复，为应对国际金融危机作出了积极贡献。

《投资者报》记者 薛玉敏 0h!2--Aur  
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　　“靴子”落地。 iKv`
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　　被各界认为在2010年再融资需求最迫切的中国银行(4.08,0.05,1.24%)(601988.SH)，以下简称中行)，终于在1月22日宣布拟在A股市场公开发行不超过400亿元A股可转债。 9\3%5B7  
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　　而在此之前，中行再融资的传闻一直充斥股票市场，并对银行股和整个市场造成了巨大冲击。 W> .O"Ri  
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　　这份比预期温和的融资方案，被市场普遍解读为可以极大地减轻二级市场的资金压力，维护市场稳定。 Ht? u{\p@  
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　　更重要的是，在如今震荡低迷的市场背景下，中行将为工行、建行等国有银行融资方式树立典范，从而开启A股大额融资的新思路。 SdC505m0*  
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　　短期利好中行股价 %(;jx  
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　　中行以何种融资方案面世，一直牵动着A股神经。 d=WC1"  
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　　1月23日，融资方案终于水落石出。中行发布董事会公告称：拟放行总额不超过400亿人民币、期限6年、票面利率不超过3%的可转债。 6yk  
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　　面对为何要采用可转债融资的疑问，中行有关负责人指出，由于可转债在转股前补充附属资本，转股后补充核心资本，更适合中国银行目前的资本结构。 $t.N|b`'  
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　　此外，发行可转债不会立即对中国银行的R O E等财务指标造成压力，而是伴随转股进程逐步摊薄。 {l{p  
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　　“可转债转股价格不低于二级市场A股价格，摊薄效应最小，融资效率高；可转债对市场的影响小于直接股权融资。”中行如是表示。 7c!oFwM  
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　　券商分析师也大多看好融资方案给中行的影响。在《投资者报》记者不完全统计的16份有关中行可转债的报告中，国金、兴业、广发、安信、华泰联合、中银国际等6家证券给出推荐或买入评级。 *7oPM5J|v  
0K>rc1dy  
　　即使给出中性评级的中信、国信、国泰等券商也认同对中国银行股价有短期的刺激作用。 qMYR\4"$  
^T'+dGU`  
　　例如，中信证券(26.06,-0.38,-1.44%)认为，中行为了尽快补充核心资本，会努力实现高增长，在股票涨幅达到要求后启动有条件赎回条款。根据公告，在可转债转股期间，只有公司A股股票连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%，才能触动转股赎回机制。 j^KM  
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　　转道H股填补缺口 pW8pp?  
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　　尽管中行公布了可转债融资方案，但400亿元的规模并不能完全填补中行的资本缺口。 Oz^+;P1  
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　　2008年末以来，中行一改之前的低调，开始信贷快速扩张之路。2009年中行全年信贷超过万亿元，今年前20天新增贷款已达千亿元，成为国内几大行中需要补充资本充足率压力最大的银行。 z%ljEI"<C  
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　　截至去年三季度末，中行的资本充足率为11.63%，核心资本充足率为9.37%，较2008年底分别下降1.8和1.44个百分点。 hw_7N)}  
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　　申银万国预测，按照资本充足率11%的水平计算，除去可转债的贡献，今年公司仍面临160亿元的资本缺口，公司后续还将通过股权融资或次级债补充资本。 SynxMUlA  
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　　但是国泰君安的一份报告称，1月25日中行行长李礼辉与投资者交流的时候，明确今年在A股市场无其他股权融资计划。 IOF~V)8k=  
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　　“照此说来，中行可能转道H股市场需求融资。”国泰君安分析师伍永刚如此预测说。而且此次董事会也授权，中行H股的再融资额可以控制在原有股本的20%内。 b9EJLD  
[rTV)JsTb  
　　不过需要指出的是，中行目前仅取得一般性授权，H股再融资的规模和时间均未确定。 [KWF7GQi  
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　　暂缓二级市场压力 QC4_\V
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　　中行此次再融资方案出炉事实上是“靴子落地”，且可转债的融资方式和金额较市场预期要好很多，减缓了二级市场的压力。 WSDNTfpI  
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　　国都证券分析师陈薇在接受《投资者报》记者采访时表示，转债市场投资品种稀缺，历来是保险机构、券商集合理财产品、债券型基金以及部分股票型基金等藉以获取高额收益的重要配置标的。 rZGbU&ZM8  
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　　“中行转债的上市，可以很容易被一级市场消化，自然减轻了对二级市场的融资压力。”陈薇说。 j])iyn~-Ke  
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　　“即使发生转股，由于转债的转股期比较长，可以有效分散集中转股对股价的强烈冲击，与增发等股权再融资方式相比，更能稳定市场。”中信建投研究员吴启权在最近的报告中也如此分析。 CvQ LF9|  
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　　不过，在此次中行融资方案中，汇金的态度对市场有一定的负面影响。截至2009年9月30日，汇金共持有中行96.4%的流通股。 \nkqp   
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　　公告提及本次可转债以不低于50%的比例向“控股股东以外”的原A股股东实行领先配售。在市场分析人士看来，这意味着汇金无意在上市银行融资中投入资金，可能引发投资者的负面反馈。 l[ @\!;|  
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　　但是在天相投顾分析师王逸峰看来，汇金此举有可能是对投资者让利，毕竟配售可能获取可转债一二级市场差价收益。 H _3
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　　他建议说，如果汇金能作出一些正面表态，如认购配售后余额，将有助于消除市场的负面情绪。 Z|8f7@k{|+  
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　　上市银行融资样本 ,z%F="@b9  
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　　2009年的巨量放贷让整个银行业面临资本充足率大幅下降和资本金补充压力猛增的困局。 bL0+v@(r  
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　　根据银监会提高资本充足率的监管要求，西南证券(15.54,-0.12,-0.77%)预计，今年上市银行的资金缺口将高达3500亿元。 ~d{E>J77j  
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　　事实上，央行上调准备金率等一系列动作，已经让市场产生了货币政策趋向收紧的忧虑。而中行400亿可转债的头炮再次引发了市场对上市银行再融资的担忧。 aOYd"S}u  
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　　根据已披露的信息，浦发、兴业等银行近期在A股也有再融资需求。市场担忧，流动性逐渐收缩，再加上，银行再融资潮对持续走弱的A股市场无疑是雪上加霜。 l q.0?(  
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　　然而，在陈薇看来，可以有效化解资金压力的中行可转债的融资做法，无疑为其他大行融资起到一定的示范作用。 oAvJ"JH@i  
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　　“长期以来，银行融资倾向于配股、发行次级债等直接筹资的方法，可转债融资由于赎回机制耗费时间比较长，以及其他不确定性因素，转股不一定能顺利，因此没有成为银行的主流融资方式。”陈薇认为，中行此举可以说是开创了A股大额融资的新思路。 zZiB`%  
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　　华泰联合证券分析师吴松凯也同意陈薇的看法。在他看来，中行是几大国有上市银行中，融资压力最为现实和迫切的，因此其融资额及融资方式，具有重要的参考意义。换言之，工行和建行会很大程度上参考中行的方案，来确定各自的融资额度及融资方式。 Ce_Z &?  
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　　基于上述认识，吴松凯告诉《投资者报》记者说，“在中行的方案公布之后，工行和建行即使最终出台融资方案，则无论是融资额，还是融资方式，比我们现在看到的中行的方案更为激进的可能性都较小。” ^<% w'*gR  
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　　中信建投分析师吴启权也认为，中行的可转债方案为巨额融资树立典范，有助于市场稳定，而且还可以缓解转债市场的供需失衡状况，无疑是一种“双赢”局面。

买唔到哇