隐忧之五 8u::f`vi
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圈钱太多 暴富后创业激情难再 a; Ihv#q
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通过创业板融资进一步拓展企业经营是创业板的初衷之一，虽然证监会此前明确提出，本次创业板公司上市融资只投资于主营业务，但市场上也传出了诸如“从事电信、金融业务的神州泰岳将募集资金一部分购买房地产”的消息。而这也让人们对创业板公司高管们能否将融资用在刀刃上打上了问号。 \jdp L1
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据了解，前两批创业板企业实际募集资金均超过了预期的100%，这些公司现在可谓“腰包”满满。数据显示，神州泰岳2008年净利润为1.2亿元，今年业绩较好，上半年利润为1.17亿元，但与本次实际融资额18.3亿元相比仍差距甚远。若按照去年的生产情况，此次上市得到的收入将需要全公司辛苦忙活15年，难怪其舍得花6亿元去买办公楼。 *R*Tmo"
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另一家刚完成申购的网宿科技也是如此，其原定募集资金2.4亿元，而实际募集资金达5.5亿元，以国泰君安预计其2009年净利润0.57亿元计算，上市获得的资金也需要其经营近10年。而事实上，网宿科技并非一家缺钱的公司，其现金流非常充裕，足够支持下一步扩张生产。 j.GpJDq
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创业板企业对核心技术和管理层有着极大的依赖，然而当众多的创业者、风险投资者在一夜之间变成亿万富豪后，这些新晋富豪们还能否继续保持创业激情和动力来带领公司取得更大成绩，还真是值得观察。 Z\E 3i
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继第一批公司造就32名亿万富翁后，第二批发行的创业板公司又制造了至少25名亿万富翁。如今，主板市场大小非***风潮愈演愈烈，究其原因，就是资本市场的造富功能让一些人的财富急速膨胀，从而导致一些上市公司股东兑现纸上财富。那么，创业板是否会走同样的路，让人万分担忧。 ybtje=3E
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“创业板现在市盈率高得惊人，我非常担心它会变成圈钱工具，但完全避免股东***又不太现实。”有学者不无担忧地指出。
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创业板开启的初衷，是为了给尚不符合主板和中小板上市条件的小企业、新兴高科技行业尤其是那些具有自主创新的、颇具成长性的高科技企业开通一个融资渠道，同时也为投资者提供一个新的投资渠道，而绝不应该只是“亿万富翁的兵工厂”。 cI3uH1;#
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隐忧之六 '3wte9E/
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退市严格 提防壳资源泛滥 XcA4EBRj
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不可否认，中国需要创业板，一个追求自主创新的国家依赖于创业板这样的市场基础建设的助力。对于创业板而言，这个市场能否健康发展，将取决于创业板能否真正成为高成长企业的摇篮，能否真正建立起市场化的风险投资与退出机制。 M i\f?
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据了解，创业板企业存在着较大的退市风险。为了保证创业板上市公司质量，也为了防止市场炒作“壳”资源，创业板采取了严格的退市标准。相比起主板，创业板公司新增了数条退市标准，包括上市公司财务报告被会计师事务所出具否定意见或无法表示意见的审计报告而在规定时间未能消除的；上市公司净资产为负而未在规定时间内消除的；上市公司股票连续120个交易日累计成交量低于100万股，限期内不能改善的。同时，创业板公司终止上市后将直接退市，不再像主板一样要求必须进入代办股份转让系统。此外，如果上市公司出现未在法定期限内披露年报和中期报告、净资产为负、财务会计报告被出具否定或拒绝表示意见等情况将启动快速退市程序。对于投资者来说，相比主板更为严格的退市规则，无疑是一个潜在的风险。 t=~5 I >
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不仅退市标准更加多元化，而且直接退市、快速退市不存在像主板那样的ST、*ST等警示过渡阶段。也就是说，如果在创业板市场投资失误，特别是选错了公司，将可能产生非常大的损失。不分析企业基本面、盲目投资的投资者，很可能接到“击鼓传花”游戏的最后一棒，血本无归。 M`umfw T
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一些业内人士认为，按照现在申请创业板上市的149家公司来看，确实有一些是地方为了支持创业板开通给传统制造企业编一个高科技的由头报上来的，这样的上市企业不适合创业板的土壤。相信用不了太久，就会有创业板的壳资源出售。这需要监管层考虑在前面，增加其退市成本，避免成为创业板普遍性的事件。 @4_CR
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经济学家华生建议，创业板应该设置更加完善的退市机制，明确禁止上市公司进行资产重组，禁止买卖壳资源，真正做到有进有出，在市场化探索迈大步子的同时更要加大监管力度。 4qjY,QJ
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著名学者刘纪鹏教授指出，创业板开通之后，还应尽快探索解决全国范围内多层次资本市场体系之间的有机联系。只有把定位、转板、退出机制解决好了，创业板才会朝健康繁荣的方向发展。 Dw{C
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衡量创业板成功的标志 A0S6 4(
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中国证监会研究中心主任祁斌日前表示，成功的创业板市场普遍具有四大标志：一是能够培养出一大批创新型企业，比如纳斯达克市场培育了微软、英特尔(166,166.00,0.00%,经济通实时行情)、苹果等一大批企业，其中不少企业最后成长为世界级企业，同时带动了美国半导体产业、生物技术产业、网络产业的发展；二是市场达到一定规模，以纳斯达克为例，到2009年8月底市值达到2.85万亿美元；三是市场流动性比较好，总体来看比较好的创业板市场交易比较活跃；四是投资能力比较强。纳斯达克成功的一个重要原因就是，在美国“新经济”的大环境下，产生了一大批高增长的企业，他们借助金融市场获得了飞速的发展，也给投资者带来了巨大的回报，这是支撑一个市场在长期内健康发展的基石。香港创业板市场衰落的重要原因是出现了流动性问题，市场成交清淡。 Ssaf RK$
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海外创业板成功者寥寥 lXm]1
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提及海外创业板市场，投资者通常会联想到纳斯达克这类孕育了微软、Intel、思科 (0,0.00,0.00%,经济通实时行情)等诸多跨国大企业的“造富工厂”。但事实上，海外创业板市场能够取得成功的少之又少。数据显示，截至 2008年末，海外75家创业板市场有28家因为种种原因被关闭或转换，许多幸存下来的创业板市场也往往处于举步维艰的尴尬境地。 dW!T.S
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在全球所有的创业板或类似市场中，目前仅美国纳斯达克市场、加拿大TSX-V市场、英国AIM市场及韩国科斯达克市场发展较好，交投活跃；余下的绝大多数国家或地区的创业板都趋向边缘化，日本、新加坡、中国香港创业板在艰难中缓慢前行，德国“新市场”创业板甚至在2003年被迫关闭，仅仅维持了6年的生命。 $|z8WCJ
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1997年创立的德国新市场曾是欧洲最大、最主要及流动性最好的创业板市场之一，一度与美国的纳斯达克并驾齐驱。但为了争夺上市公司资源，新市场降低了上市门槛，导致一些缺乏成长性的包装和概念公司混迹其中。很多企业的业绩不尽如人意，有的企业资不抵债，破产倒闭，一些公司甚至虚报业绩欺骗投资者。失去了投资者的信任，德国新市场最终在2003年“夭折”。 Q= ~e|
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1998年到2000年间，日本曾先后成立佳斯达克、大阪交易所的“日本纳斯达克”、东京交易所“Mothers”等数家定位相近的创业板市场。由于上述市场的资源定位趋同，造成互相竞争，市场交易量不断萎缩，直接导致了日本创业板市场的失败。 ,[+gE\z{{u
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1999年诞生的中国香港创业板，其上市公司主要集中于网络科技股。香港创业板曾在2000年至 2001年随着美科网的高速发展而达到鼎盛，但2001年网络泡沫破裂后，该市场上市公司分布过于单一的隐疾爆发，导致了大量公司退市，指数和交易量巨幅下挫。同时，日渐萎缩的成交量也导致不少绩优公司“离家出走”奔赴主板，长期低迷的香港创业板惨变“鸡肋”。
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