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四利好PK四利空本周掘金路线

【利空一】“银行国有化”传闻拖累美股道指触6年低位

　　美国政府否认传闻，金融股收盘收复部分失地

　　美联储主席伯南克以及美参议员葛兰姆上周公开表示，美国政府正考虑“在其他手段全部失灵的时候出手接管银行”。受白宫拟将部分银行国有化的传言影响，美国金融股沽压沉重。上周五道琼斯指数下跌100.28点，盘中一度触及6年来最低收盘点位，金融股更是惨遭杀戮，花旗集团收盘下跌22％，美国银行下跌3.6％。白宫稍后澄清传闻，表示希望维持银行体系私有化，消息一出，银行股强劲反弹，收复了部分失地。但国有化传闻依然主导市场走势，几乎没有投资者愿意在周末期间继续持有银行股。

　　“国有化”传闻四起

　　鉴于大部分银行目前依然深陷问题资产漩涡，美国两党的【www.canton8.com不良信息过滤】家们早就谋划直接将银行收归国有。美国财政部预计，将在未来几周针对25家资产1000亿美元以上的银行进行“压力测试”，以决定哪些银行需要额外注资。美国政府将向那些不能通过压力测试的银行提供资金，这些银行则将选择是否接受国有化。一旦接受国有化，政府注资的这部分资金将转化为普通股。

　　上周，美国参议院葛兰姆在接受专访时明确表示，如果运营困难的美国银行业者无法通过财政部的“压力测试”，国有化是可以考虑的处理方式之一。

　　除了国有化的方案，葛兰姆还给出了两大更艰难的选择：要么让银行直接倒闭，要么由政府持续注资。雷曼兄弟的倒下，让美国不愿意再看到大型金融机构倒闭的结果，而持续注资也将毁了美国。他认为，只有国有化才是可行的对策，政府直接介入接管，进行重整分拆，出售并收回资金。

　　国有化的支持派还包括前美联储主席格林斯潘以及现任主席伯南克。伯南克上周表示：“政府要长期管理银行是由困难的，但是具有系统性意义的大型金融机构是不容倒闭的。所以美国政府必须做好准备，在其他办法失灵的时候出手接管银行。”但他也强调了银行的私有性。

　　实际上，美国多家大型金融机构在某种程度上已经被国有化，包括政府去年接管的“两房”。另外，美国联邦存款保险公司（FDIC）目前正在关闭多家小银行，并卖掉他们的资产，这也是国有化的一种形式。　　

　　银行股成重灾区

　　尽管在上周五，美股交易盘中，白宫出面澄清了国有化的传闻，并一再强调银行的私有性质，但银行股还是大幅跳水。白宫新闻秘书罗伯特·吉布斯上周五表示：“本届政府始终坚信，银行私有化体制乃正确道路。”但吉布斯说，美国政府将对处在金融危机风暴中心的银行系统“充分监管”。

　　上周五跌幅居前的道琼斯指数成分股包括：花旗集团下跌56美分，至1.95美元，跌幅22%；美国银行下跌14美分，至3.79美元，跌幅3.6%；通用电气下跌68美分，至9.38美元，跌幅6.8%，为1995年9月11日以来首次跌破10美元；通用汽车下跌23美分，至1.77美元，跌幅12%。道琼斯指数30只成份股中有5只目前股价低于10美元，这种情况在过去是令人难以置信的。交易员们表示，所谓买进大型股可保障投资安全的说法已经站不住脚了。

　　尽管大型银行股收盘走低，但远高于盘中低点。白宫关于希望维持银行体系私有的言论使银行股收复了部分失地，但国有化传闻依然主导市场走势。几乎没有投资者愿意在周末期间继续持有银行股。

　　上周五，道琼斯指数收盘下跌100.28点，至7365.67点，跌幅1.34%；盘中一度跌破2002年10月收盘低点7286.27点。标准普尔500指数收盘跌8.89点，至770.05点，跌幅1.14%；盘中一度触及754.23低点，接近752点附近的去年11月份收盘低点。纳斯达克综合指数收盘跌1.59点，至1441.23点，跌幅0.11%；一周累计下跌93.13点，跌幅6.07%。　　

　　美股短期内还会下跌

　　自16个月前创下历史收盘高点以来，道琼斯指数已经损失近半，累积下挫了47%。依照过去经验来看，股市短期内还会下跌。基金经理和分析师研究了过去的熊市状况，他们向客户发出了警告，表示尚未看到所希望的股市真正触底的迹象。

　　当前这场持续16个月的熊市中，道琼斯指数累积下挫47%；这已经是道指113年历史的最大跌幅之一，仅次于1929-1932年那次股灾，当年道指几乎下跌了90%。几乎没有人认为这次股市会重演类似的崩盘灾难。

　　纽约经纪公司Miller Tabak首席技术市场分析师罗斯说，只有看到股市强劲上涨，我才会认为市场已经成功试探那些低点并开始回升。我们需要经历至少和下跌过程中同样的强劲势头。罗斯认为，始于去年11月的涨势不够强劲，也不够广泛，不足以预示熊市的终结。

　　佛罗里达研究公司Lowry's Reports总裁德斯蒙德使用自己的专用数据库研究了上世纪三十年代的市场底部，他也认为股市还会进一步下跌。

　　德斯蒙德说，由于对冲基金已经占到了所有成交量的三分之一或更高比例，技术【www.canton8.com不良信息过滤】易规则已被修改以便它们更方便地押注下跌股票，市场走势变得更为动荡，并发出了诸多假信号。研究显示，最近几周上涨股的比例越来越小，暗示着投资者尚未结束抛售。(上海证券报)

【利空二】千亿基金公司挥刀减仓

据悉，一家资产管理规模超过1500亿的基金公司整体仓位已不足70%，较前一周下降8%左右。另外两家大型基金公司的股票仓位也分别下降6到9个百分点左右。

　　“基金被去年大跌的市场行情吓怕了，现在我们是不杀则已，要杀就一次性杀到位！”上周三，上证综指大跌109.58点，市场风声鹤唳。本报记者通过多方采访了解到，尽管基金整体仓位略有上升，但作为市场风向标、管理资产规模超千亿的一线基金公司，上周实施了减仓动作，而中小基金公司则加仓明显。

　　千亿基金公司逢高减仓

　　深圳一家大型基金公司的投资总监一直对后市持悲观态度，在国家4万亿经济刺激计划出台后，他出于基金净值排名的压力和短期市场信心回升的现状，去年底开始加仓，将掌管的股票基金仓位由71%左右大幅提高至公司内部规定的86%的上限，充分享受到了本轮反弹成果。

　　他上周表示，本轮反弹行情属于资金驱动型的逼空式上涨，如果一旦出现超过三天的调整，行情就结束了。

　　上周连续两天股指收阴，他的减仓幅度在5%左右，“如果两会前的最后一周股市调整，我会大幅减仓。”

　　北京一家资产管理规模超过1500亿的基金公司相关人士告诉记者，该公司整体仓位已不足70%，较前一周下降8%左右。

　　记者还采访了解到，北京和深圳另外两家大型基金公司的股票仓位也分别下降6到9个百分点左右。但一些中小基金公司为争净值排名，上周趁股市回调果断加仓。上海一家管理资产规模在500亿左右的基金公司股票投资部副总监告诉记者，该公司整体仓位已由72%左右上升至80%左右。

　　德圣基金研究中心2月19日仓位测算数据显示，股票型基金平均仓位为74.49%，比前周上升1.36%；偏股混合型基金平均仓位为69.24％，比前周上升1.73%；配置混合型基金平均仓位58.56％，比前周上升3.34%。测算数据显示，上周增仓2%以上的基金数量多达149只，其中增仓5%以上的基金有63只，增仓力度比前周有所加大。减仓超过2%的基金数量为68只，其中减仓超过5%的基金有28只，减仓幅度也比前周有所加大。上周增仓明显的主要是部分中小基金公司。如中海、泰信、天治、大成、东吴、信达等，旗下许多基金增仓幅度超过10%。而减仓较多的基金则有不少是仓位超过85%的重仓基金，表明建仓较早的基金开始获利了结。

　　是泡沫迟早要破裂？

　　一位素以价值投资闻名的基金经理对记者说，近期不少股票股价鸡犬升天，仔细研究基本面之后就碰也不敢碰了，比如新能源、电力设备等。

　　一位资深投资人士表示：“流动性充裕导致的资金推动行情的特点是：题材股、概念股脱离实际估值轮番炒作，如同上一轮牛市中的3500点到6000点。不少行业、个股已经出现估值泡沫，一旦资金不能继续支撑，价格泡沫必破无疑。是泡沫迟早要破裂，只是时间早晚的问题。”

　　上海另一位基金经理认为，大小非解禁也是悬挂在基金经理们头顶上的一把利剑。2009年解禁A股将是2008年的4.33倍，到2009年底，70%的A股将进入流通状态。

　　不过，一位私募人士认为，估值只是影响股价的一个因素，尽管短期内上涨有一定阻力，但调整幅度也不会太大。实体经济未来的走势要看政策刺激的力度，但宏观经济和证券市场走势可能会出现背离，虚拟经济与实体经济偶尔也会脱离。（证券时报）

【利空三】货币战争作者称"金融海啸"第二波不久将到来

　　环球财经研究院院长、以畅销书《货币战争》闻名的宋鸿兵22日表示，今年4-9月间，金融海啸第二波将在企业债的垃圾债市场集中引爆，损失总规模大约为20万亿美元，将是次贷损失的3倍。他甚至预言，在第二波金融海啸中，一些美国大型商业银行可能面临崩溃的危险，最终可能被国有化。

　　宋鸿兵在昨日的新闻发布会上提醒说，人们对于下一波金融海啸没有给予足够重视，这场新的危机并不是注入流动性可以扭转的。从现在到2009年二季度可能会出现短暂的退潮，与2008年上半年次贷的短暂平息相似，但更大的海啸正在积聚力量。

　　宋鸿兵认为，企业债中的垃圾债将是第二波海啸的引爆点。随着美国经济陷入衰退，垃圾债的违约率将大幅飙升，从目前的4.5%升至20%以上。将有上百家对冲基金、保险公司血本无归、最终倒闭，而原本被信用掉期工具保护着的商业银行资产负债表的问题也将暴露无遗。

　　与第一波中的“两房”被政府接管、雷曼申请破产保护一样，在宋鸿兵看来，花旗银行被国有化或申请破产保护，将是第二波危机中的标杆性事件。

　　他同时认为，如今金融海啸第二波已经拉开帷幕，而危机可能在今年下半年或明年上半年提前深化进入下一阶段，令更大规模金融市场如多米诺骨牌一样崩盘。届时全球美元资产将出现信心危机，从而动摇美元世界储备货币的地位。(上海证券报)

【利空四】银行股内外交困招行周五全流通外围股市不稳

两市第一大权重板块——银行股本周将不得不面对内外交困的局面。

　　上周末,欧美顶级商业银行股全面拉响利空警报。花旗、美国银行国有化谣言重创美股,苏格兰皇家银行分拆传言甚嚣尘上。

　　与此同时,“大小非”担忧再起。招商银行(600036)本周五将有47.99亿股限售股解禁,届时招行流通A股将达到120.45亿股,是目前其流通A股股本的1.66倍。限售股上市以后,如以2月20日（上周五）收盘价计算,招行将以1734.48亿元流通市值取代中信证券（600030;流通市值1586.11亿元）,坐上两市流通市值第一的宝座。

A股巨震之后,银行股何去何从,又一次开始牵动市场的目光。

　　“大小非”担忧再起

　　美国股市上周五持续下跌,道琼斯工业指数收在六年半以来的最低点位。受国有化传言困扰,花旗集团和美国银行当日盘中均急挫逾35%,此后当事者、白宫和美国财政部紧急辟谣,这两家全美最大的商业银行才勉强收复部分失地,但收盘仍分别暴跌22.3%和3.6%,其中花旗集团自1991年1月来首次收在2美元下方。

　　虽然A股市场步入2009年后,已走出完全独立的上扬行情,但市场人士相信,外围股市的不稳,仍然会通过港股传导到A股市场。

　　此外,值得注意的是,Wind资讯统计,除招商银行的47.99亿股限售股外,本周A股市场还将有25家公司的65.40亿股限售股解禁上市流通,两市本周解禁总市值将超过1500亿元,其中包括招商银行在内的8只个股在限售股解禁后实现全流通。

　　而16日当周解禁总股数为55.59亿股,市值更是仅约450亿元。9日当周的解禁总股数为35.61亿股,市值不到300亿元。

　　较难复制海通走势

　　“大小非”问题作为困扰A股市场的历史遗症,会否因招商银行的全流通而再次发作？

　　对此,国金证券研究员许柯指出,从股东构成来看,招商局集团出于控股权考虑,实际减持可能性极小。

　　据Wind资讯统计,招商银行这批解禁的股改限售股,由13家法人股东持有。其中,招商局集团旗下的招商局轮船股份有限公司、深圳市晏清投资发展有限公司和深圳市楚源投资发展有限公司合计持有25.94亿股,占此次解禁总股数的54.05%。

　　许柯还特别提到,经过去年一年的大幅调整,招行估值风险已大幅释放,而且在这次反弹行情中,招行涨幅明显落后于大盘。如果大盘走好,招行未来走势很有可能与海通证券(600837)、金风科技(002202)限售股上市时类似,走出一波强劲反弹行情。

　　但长城证券分析师张勇有不同看法。他提醒投资者注意两点:第一、作为基金第一重仓股的招行流通市值太大,上涨需要有大量资金推动;第二、招行H股比A股有一定程度折价。

　　高层预警贷款风险

　　虽然对于招商银行的判断仍存分歧,但对银行业而言,好消息是,从已披露的上市银行2008年业绩快报来看,近半数的银行净利润出现较快增长。

　　2008年前三季度业绩显示:浦发银行（600000）净利同比增长150.92％;中信银行(601998)（601998）增137.3％;深发展A（000001）增77％;兴业银行(601166)（601166）增56.49％;南京银行(601009)（601009）和宁波银行(002142)（002142）则分别增长87.5％和76.60％。

　　坏消息则是,分析师看淡银行业2009年盈利前景。多位分析师认为,因两税合并带来的利润增长因素不再,加上经济增长放缓,各银行最主要的收入来源——净利差收窄,2009年银行利润增速将无法与2008年相比,盈利增速将放缓。

　　特别值得注意的是,中国银监会主席刘明康近日赴山西考察调研期间指出,在目前国际金融危机对我国实体经济影响进一步加深的形势下,信用风险和市场风险将更为严峻,其中贷款集中度风险、集团客户授信风险、房地产及相关行业风险、理财产品和创新工具风险尤为突出。

【利好一】中小保险公司直投股市箭在弦上

保监会官员称包括开展未上市企业股权投资等已列为保险投资结构调整方向

　　不久的将来,中小保险公司投资股市不用借道第三方理财了。

　　中国保监会资金运用监管部主任孙建勇上周末在上海出席东方财富网主办的“2009中国财富与资产管理论坛”时表示，保险行业将增加股票投资主体，将允许具备条件的中小保险公司直接投资股市。

　　此前，除了一些大中型保险公司可以直接投资股市之外，中小保险公司投资股市一般是通过其他资产管理公司或者基金公司来间接进入股市。

　　“这个决定有实际意义，我们早就希望直接进入市场了，起码可以少付出很多手续费。”一位中小保险公司资金运用部有关人士电话告诉记者。

　　据了解，保监会去年下半年就开始制订《保险公司投资能力评价标准》，对符合标准的保险公司允许其直接投资股市。这个标准从定量和定性方面考量保险公司的投资能力，包括从业人员数量、部门机构设置、IT系统装备、公司内部防火墙的建立等等，确保在风险可控的范围内，最大限度地让保险公司自主投资证券市场。

　　至于中小保险公司直接投资股市的相关标准时，孙建勇上周六表示：“正在讨论中。”

　　对市场来说,允许中小保险公司直接投资股市早有预期，再加上目前并未有相应的细则出台，因此短期内对市场影响有限。平安证券分析师邵子钦说，“当然，允许中小保险公司直接投资股市，能够降低投资成本，使其资产配置结构更加灵活。”

　　孙建勇还表示，允许具备条件的中小保险公司直接投资股市，只是保险业投资结构调整的一个方面。

　　孙建勇说，在目前国际国内经济环境之下，为保证我国经济实现稳定增长，需要进行相应的保险业投资结构调整、实行一个新的政策组合，包括首先增加债券投资品种，提高债券投资的比例，逐步开放一些无担保债券和资产证券化产品发展。其次，扩大保险公司对基础设施的投资，包括增加投资的主体、扩大投资范围、提高投资比例。第三，开展保险公司股权投资的试点，要开展保险公司对未上市企业股权直接投资和间接投资的尝试，要创新投资的形式、创新投资机构。(上海证券报)

【利好二】监管层再次批出两只偏股型基金

　　东吴基金旗下第五只产品——东吴进取策略混合型基金近日获得中国证监会批文，将于近期正式发行。东吴进取策略基金为灵活配置混合型基金，其中股票投资比例为基金资产的30%-80%，债券投资比例为0-70%，现金或到期日在一年期以内的政府债券不低于5%。基金经理则由东吴基金投资总监、东吴双动力基金经理王炯兼任。

　　据介绍，东吴进取策略基金从企业内涵式增长和外延式增长两个层面，将成长型股票分成长期快速成长型、周期成长型、转型成长型三类。王炯表示，这三类不同成长类型的股票，在不同经济周期下会有不同的风险收益状况，“三昧真火”各有所长，东吴进取策略基金将采取不同的投资策略，以提高基金投资收益。其中，对于长期快速成长型股票，可以采取中长期买入持有操作策略；对于周期成长型股票，采取周期持有操作策略；对转型成长型股票，则可以采取中短期买入持有操作策略。

　　另据悉，交银施罗德先锋股票型基金日前也获中国证监会批复，将于近日在全国发行，这也是交银施罗德基金管理公司第9只产品，主要投资于中小型上市公司，股票投资比例最高可达95%。据悉，该基金由史伟担纲，托管行为中国农业银行。(上海证券报)

【利好三】住建部人士证实房地产列入十大产业振兴规划

　房地产终于在十大产业振兴规划中占据一席。

　　这一消息是由全国人大常委会原副委员长、中科院研究生院管理学院院长成思危在上周六举行的“国际金融危机与我国的应对措施”报告会上透露的。成思危说，原来十大振兴规划没有房地产，但有能源。“能源其实很重要，但能源行业的振兴规划最终改成了房地产，可见中央对这个问题的重视。”

　　住房和城乡建设部有关人士昨天也向记者证实了这一消息。

　　不过，房地产产业规划的内容仍“密不透风”。这位人士说，“还要看最终定稿，这个规划确实由住房和城乡建设部此前制订的内容为基础，但现在问题还在于规划到底旨在解决眼前问题还是长远问题。如果被列入十大产业规划系列，无疑要与其余九大规划相统一，主要解决眼前问题。如此一来，此前一系列针对房地产的新政也可能被系统地列入此次规划中。但是，我们认为，房地产业又确实需要一个长远规划来引导发展方向。”

　　事实上，自国务院常务会议本月4日审议并原则通过纺织工业和装备制造业调整振兴规划之后，十大产业振兴规划再度成为焦点话题，而主要焦点就是这十大产业中的九个已经“名花有主”，仅剩一个行业尚不确定。如今房地产业争得最后一个“名额”的消息从公开场合传出，令业内为之一振。

　　易居房地产研究院发展研究所所长李战军就表示，房地产产业规划的“难产”表现出政府方面的犹豫和谨慎，虽然有关房地产的救市问题至今争论最大、很多观点还是对立的，但产业规划的出台应能对市场信心带来正面作用。

　　“房地产目前正处在比较剧烈的调整过程中，从经济发展的角度看，政府有必要给予稳定发展的环境。”易居房地产研究院研究员回建强直言。

　　但也有分析师认为，产业规划能为房地产打点气，从影响心态开始，改变市场的走势，但也不可能解决房地产存在的所有问题，“楼市进入了深度调整，房价确实依然偏高且正在理性回归，消费者不但观望，而且带有一定的经济与社会情绪性对立，这是事实，这需要一个过程才能改变。”(上海证券报)

【利好四】证监会：上半年暂不启动IPO 创业板推出倒计时

　　多层次资本市场建设任务繁重发行制度面临市场化变革

　　18日，世纪东方、九恒星等9家中关村园区企业在深交所“新三板”集体挂牌，这是新三板成立以来最大规模的一次集中挂牌。

　　A股市场牛年回暖后，已经沉寂近数月的IPO(首次公开发行股票)重启的话题再度在坊间流传，市场由此带来扩容压力又一次站在了“浪尖上”。记者注意到，从2008年中央经济工作会议精神和“金融三十条”到证监会2009年证券期货监管工作会议上，无不将推出创业板，逐步完善有机联系的多层次资本市场体系列入重要工作。

　　一位接近监管层的人士日前向《华夏时报》记者透露，考虑到新股发行制度改革和市场稳定，IPO短期推出的可能性不大。

　　上半年无暇启动主板IPO

　　排队融资需求难释放

　　自去年9月25日华昌化工（002274）登陆深圳中小板市场以后，管理层担心市场扩容会带来影响市场稳定，A股IPO至今实际上暂停近5个月。

　　据统计，目前已过会未发的包括以中国建筑、光大证券、招商证券为重点公司的达30多家。

　　近来，随着市场逐渐回暖、流动性增加、投资者信心逐渐恢复，沪指牛年伊始展开一波逼空行情，沪指冲至2400点，市场想象空间加大，IPO即将重启的传闻悄然潜入市场。

　　记者通过采访进一步了解到，伴随着创业板的推出，此时的IPO重启无意间被分成多个版本：一般新股发行、大盘股发行、创业板新股发行。而坊间此前担忧的IPO则是大盘股新股发行对主板市场带来的压力。

　　“这对当前市场的流动性构成较大影响。”宏源证券（000562）分析师王智勇分析指出，证监会审而未发的IPO和增发公司累计预计发行282亿股。如果282亿股全部发行，融资规模预计在2000亿元左右，考虑到新批增发的增量和调控发行的缩量，融资规模在1500亿-2000亿元之间。

　　“这只是考虑直接融资规模，不包括新增IPO发行带来的限售股压力，按照此前的数据看，发行流通股市值/新增限售股市值比例小于1:3。”王智勇测算。

　　他指出，资本市场的融资功能应该是常态的，否则丧失了其存在的价值，但是发行制度必须改革。“一旦IPO重启，特别是无任何新股发行制度改革的重启，将直接导致A股市场转头向下。”

　　“市场回暖，IPO重启不会等太长时间，两会之后估计差不多。”信达证券研发中心副总经理刘景德认为，毕竟中国建筑、光大证券等股票过会已经很长一段时间了。

　　然而，银河证券一位投行人士则坦言：IPO重启涉及的相关问题很多，其中，新股发行制度的改革是重要环节。“待相关方案确定后，IPO重启才会提上日程。”

　　“市场中的创业板、融资融券、大小非等问题没有明确的方向，市场目前仍未完全企稳，盲目启动新股发行对于市场和公司都不利，上半年看IPO暂时不会启动。”上述人士直言，沪指至少不能低于2500点，不能频繁地暴涨暴跌。

　　可以看到，A股在连续演绎逼空行情后，遭遇大量获利盘回吐，沪指自2400点急跌百余点，盘中一度跌破2200点关口，震荡幅度逐渐加大，多空分歧加大。

　　“何况证监会内部的人事调整没有到位，待一切稳定之后相对工作计划逐步落实。”一位分析人士更是调侃。

　　记者致电证监会相关人士，该人士指出，IPO暂时之说此前并没有明确提法，IPO申报等工作一直在按部就班进行，只是考虑到市场情况，控制了发行节奏。

　　创业板推出倒计时

　　市场发行制度变革

　　近日，有消息显示，广东证监局官员表示，创业板IPO管理办法即将公布。创业板渐行渐近。

　　国都证券策略分析师张翔接受记者采访时表示，主板IPO启动可能性不大，毕竟市场走势仍未脱离弱势，而创业板的推出或许才是近期最大之事。

　　“创业板IPO资金量相对少，对市场整体影响有限，中小企业的活跃对于激活市场人气具有较大作用。”张翔如是说。

　　从市场看，在近期股市连续下挫的背景下，以复旦复华（600624）、龙头股份（600630）等为首的创投股的坚挺走势，无疑正成为投资者眼前一抹靓丽的风景线。

　　而在英大证券研究所所长李大霄看来，IPO重启则是一个市场常态的恢复过程。“该来的时候，自然就来了。”李大霄认为，IPO重启将具备三个条件，一是市场信心恢复，其次，管理层会考虑到市场的承受能力，最后是新股发行制度的改革方案基本确立，因此不排除伴随着创业板重启这种可能。

　　一位瑞银证券投行部人士则认为，改革后的新股发行制度有望在创业板试行，而以创业板为契机开启中小企业IPO，不仅解决了中小企业融资难的重大战略举措，而且有利于我国应对国际金融危机，对拉动经济意义大。“同时，对市场的资金压力并不大，符合维稳要求。”

　　“当然，此前过会的大盘IPO不会出现过期之说，毕竟不会人为的控制太长时间，只要市场稳定时机成熟，启动它们的新股发行问题不大。”上述人士坦言。

　　有业内人士估算，如果以创业板的推出来开启IPO闸门，首批上市的也会控制在10—20只个股的规模。如果按照每只个股的流通股本1—2亿股计算，首批IPO的资金压力也不大，进入市场的流通股为10亿—40亿股。

　　值得注意的是，在2009年证券期货监管工作会议上，管理层已明确表示，深入推进发行制度改革，完善股票价格形成和承销机制。

　　另据接近监管层消息人士向记者透露，证监会已多次召集各大机构专业人士征求相关意见，目前，新股发行制度改革进入关键阶段

三大因素决定A股中期走向

　　节后A股的反弹上周受到阻击，五连阳的走势被市场终结，而市场成交量也开始出现明显的萎缩态势，从大的市场环境来看，A股短线仍有可能反复。而就中期来看，A股或将进入严峻的考验期，这一考验主要来自于量能变化、世界资本市场估值体系、区域金融危机动向等三大因素的影响。

　　辩证看待市场量能的变化

　　从市场量能考验来看，深沪A股上周总体成交金额达到10862.55亿元，较前一个交易周的11949.41亿元萎缩了1086.96亿元，且周一至周五两市总体成交呈现了逐步递减的趋势。

　　从量能分析来看，我们认为目前市场的量能不能与以往历史量能相比，需辩证地看待。依据中国证监会相关数据分析显示：2007年底流通股本为10331.52亿股，而2008年底则由于限售股流通增加至12578.91亿股，由于2009年是大小非解禁规模最大的时期，因此目前流通股本是快速增加的，也就是说以前的上证综指4000-6000点之间深沪日成交大量2800亿左右成交量是承接较小的流通股本，而目前的2800亿则是承接越来越大的流通股本。

　　笔者推算，至2月中下旬，A股市场流通股数应在13000亿股以上，因此流通盘增加了30%。由于2009年解禁规模为6889.27亿股，因此预计全年流通股本则可能增加至19000亿股左右。而成交量在汇金、社保、新批基金等机构政策性入市的近期峰值基本持平于2007年水平，其只能看作是一种反弹。

　　国际资本市场估值的考验

　　从国际市场估值考验来看，A股节后的强劲上涨对国际股市的影响非常微弱，国际主要资本市场均表现疲软。美国道琼斯、日本日经225、英国富时100、德国法兰克福DAX、法国CAC40指数、香港恒生指数均在金融海啸时期的低点徘徊甚至破位。上周末，反映机构投资者的美国标准普尔500指数出现破位，而重要的道琼斯指数更是破位了7350点。2月20日伦敦股市暴跌，金融时报100种股票平均价格指数报收3889.06点，跌幅高达3.22%。德国法兰克福股市DAX指数暴跌4.76%，巴黎CAC40股指大幅下跌4.25%。世界主要资本市场正在出现破位金融海啸低点的情况，这反映金融危机有进一步加深的可能。

　　而从估值来看，世界主要资本市场估值大多进入5-10倍PE，2月18日香港恒生市场PB为1.22倍，A、H股价差高达50%以上。而目前深沪A股平均PE20倍以上，PB接近2.8倍，是同期新兴市场的2倍左右，是成熟市场的1.5倍左右。这也反映出A股目前仍处于全球高估值、高风险区域。

　　金融危机不确定性增加

　　随着美国金融危机向欧洲转移，今年以来东欧货币急速贬值，信用危机一触即发，欧洲的金融安全再度成为全球投资人关注的焦点。国际评级机构穆迪近日发布的报告称，宏观经济形势不断恶化，让中东欧银行业评级承受压力。而2009年至今，东欧货币加速贬值，一些国家的货币短短一个多月的缩水幅度几乎可与2008年整个下半年相比。

　　国内专业分析人士近日指出，目前，第二波金融危机正在演化之中，且对欧洲银行业产生着巨大冲击。种种迹象表明，金融危机向实体经济的影响与蔓延仍在继续，不确定性较大。

　　从PCE(美国剔除服务业后的个人消费指标)对中国出口的先行意义推断，中国出口未来数月甚至数个季度都可能面临更为严重的下降。因此目前A股的上市公司的考验仍面临较大不确定性，近而形成对反弹后估值过高的市场考验。(证券时报,九鼎德盛)

　　机构视点政策红利行情未完

　　政策红利行情未完

　　兴业证券：日前，国务院常务会议审议并原则通过电子信息产业调整振兴规划等。对于政策红利将止于全国"两会"的担忧，我们认为，就业形势严峻，通缩压力之下，财政投入应更大胆，后续仍有可能的方案出台。海外，奥巴马政府公布了一项旨在为最多900万住房所有者削减抵押贷款还款额，以及扩大房利美和房地美在遏止住房抵押品赎回权丧失率上升问题中所起作用的计划，承诺将动用2750亿美元为这项计划提供资金支援。若美股止跌，对A股企稳应有所帮助。

　　我们认为市场自发调整之后，后市仍可乐观。流动性反弹和政策红利推动的行情中，赚钱效应将推动行业轮动。操作策略上，之前涨幅较大的周期性行业，以及疯狂炒作的题材股回调风险大，可及时抛出。转向金融、电力、石油石化、化工、钢铁等反弹以来相对涨幅落后的基金重仓行业。

　　国内外股市中期趋向一致

　　国泰君安：本轮A股的行情开始于10月28日，翻看国际股市发现，英国、德国、日本、韩国等大多数市场本轮行情的开始时间也是10月28日。除中国之外，其他市场大都在12月或者1月达到本轮行情的顶峰，唯独A股坚挺到现在。

　　从全球近期情况来看，境外的投资者都对经济不乐观，低企的油价以及近期快速下跌的有色金属价格，反映了工业生产恢复的前途险阻;高涨的黄金价格与强势的美元又折射出新一轮金融市场动荡的风险以及局部性战争风险的加大;同时，美国、日本几近创新低的股票市场也印证了经济的弱势，这些都是我们中期对A 股悲观的重要理由。就短期而言，见顶信号没有全部出现，直接倒V型的反转走势概率较小，短期市场仍然可能会出现反复。

　　做空动能仍需消化

　　光大证券：随着前期资金推动行情的分化，主题投资类个股短期内难以通过单一的流动性增多来提升估值。另外，随着年报的披露，相关个股的盈利情况可能引发投资者的担忧，即使因为行业或板块的政策刺激，其上升空间也会受到影响。总体看，市场的大幅回调，使得投资者热情快速降温，人气的恢复还需要一个过程。如果没有新的政策和外力刺激，尽管市场在连续下跌后可能产生技术性反抽，但短期内做空动能仍需消化。(证券时报)

　　基金经理观察：熊市没有结束，牛市也没有开始

　　牛年伊始，不少去年悲观过度的基金经理直到股指上涨超过30%时才意识到行情已到，慌忙加仓不久股指却在冲击2400点的过程中戛然而止，掉头向下。

　　面对依然云里雾里的宏观经济与未来不确定的走势，基金经理们选择离场有很多理由，但市场的赚钱效应却使人贪婪。不能免俗的基金经理们不停地告诫自己再饮一杯酒就走，却偏偏离情别愁又欲走还留。

　　巴菲特有云：等你看到知更鸟的时候，春天已经快来了。问题是，现在看到知更鸟了吗?本期理财周报约请了汇丰晋信投资总监林彤彤、国泰沪深300指数基金经理黄刚以及光大保德信基金投资总监许春茂共论后市。

　　本论上涨本质：流动性充裕预期、利润狂降结束

　　许春茂：流动性预期提升，实体经济流转恢复正常

　　对于本轮上涨行情，各投资总监和基金经理都认为是预期所起的作用，而非基本面本质上有任何改变，光大保德信基金投资总监许春茂的理解是两个层面的变化导致了上涨，他告诉理财周报记者："一个是从2008年11月开始的贷款增速的变化，大家对流动性的预期得到非常快的提升，对流动性的看法有所扭转，觉得流动性可能会变得比较充裕。"

　　"第二，从企业利润这个微观层面来说，大家感觉到，随着整个实体经济生产流转环节的恢复正常，企业利润大幅下降的过程可能也告一段落了。在这样的情况下，资本市场、股票市场一定也会有所反映。这就是为什么股票市场从2008年11月开始有所企稳，且一直上涨的原因。反弹的节奏也是从政府刺激的几个方向如电力设备、电网、电信、铁路建设等开始，然后会蔓延到大家预期会有所变化的领域，比如说有色金属这些领域，价格已经企稳，基本面也不会再差了。所以，我觉得春节之后的上涨基本上是一个估值普遍回升的过程，所以大部分的板块都有所表现。"

　　黄刚：1603点的沪深300意味着GDP负增长

　　而国泰沪深300指数基金基金经理黄刚在市场上摸爬滚打了14年，之前担任主动型基金经理，现转做量化投资的指数基金经理。他向记者坦言有时接受的信息太多并不是好事，他更愿意远离市场的喧嚣，去破解指数背后的密码，"我们必须学会读懂指数，比如沪深300指数在去年11月1603点时，指数背后的市场假设是，如果把整个沪深300指数看作一个大公司概念，那么这个大公司的净亏损要高达2位数。同时要GDP负增长，冷静下来想一想，这显然已经过分悲观，如果读懂点位背后这些重要的信息就不难理解为什么近三个月里市场会有如此大的涨幅了。"

　　在黄刚看来市场有其特殊性，"这是频繁跳跃的市场，看市场需要更多地借鉴历史来合理地推测未来，理性思考不可缺少。"

　　这种预期显然建立在4万亿投资计划的出台，"我们不能一味地结合国外的经济形势来判断中国未来的宏观预期，之前很多人大宏观的概念是有待商榷的。我国经济体制具有其自身的优势，政府推出4万亿经济刺激计划的效果是比较明显的，应该说我们的短期凝聚力也是惊人的。"

　　林彤彤：预期好转基于基本面改观

　　"大家应该都记得去年年底的时候，各路'诸侯'对市场整体的判断还是不十分乐观，但是显然这个预期在今年初被打破了。"汇丰晋信投资总监林彤彤对于本轮上涨的解释更多地是基于基本面的改观，"主要原因在于：一，钢铁、煤炭等大宗商品价格出现了反弹;二，中国制造业PMI指数连续两个月环比出现反弹;三，银行信贷规模再次刷新单月新增的最高纪录。"

　　"同时，企业去库存化的进程也相对较快。由此使得基于去库存化加快-产品价格不跌-投资者信心回升-市场回暖的逻辑，我们判断市场的行情较去年四季度的预期明显好转。"

　　"熊市没有结束，牛市也没有开始"

　　黄刚：2009年PE15倍，目前尚合理

　　谈到未来几位投资总监都不免露出担忧，对于目前点位国泰基金的黄刚的解读是："我对现在沪深300指数点位(2400)的解读是4万亿经济刺激计划正在逐步起效，2008年PE的中位数在17倍、2009年PE在15倍，而PB大致在3倍附近，所以从估值的角度而言，目前尚在合理范围。"

　　黄刚告诉理财周报记者判断市场高估与否必须理清高估形成的缘由，他继而谈到："一般市场高估由三方面因素造成，即资金过于充裕、人性的贪婪和未来的投资机会。至少目前而言未来的投资机会仍在孕育当中，充裕的资金和人性的贪婪却在推高指数积累风险。"

　　许春茂：2009年很难会有趋势性上涨

　　继续上涨，估值合理范围之上风险就会暴露。在这一点上光大保德信的许春茂更是直言："从宏观层面和微观层面来说，希望股市出现一个很好的趋势性上涨行情，挑战和压力都是比较大的。以我个人的理解来说，这是有悖于我们对经济和市场的理解的。因为无论是全球市场，还是国内市场，过去十几年的经验告诉我们，股市的运行节奏和整个宏观经济和企业利润周期是基本一致的，因此，我们很难认为2009年股市会有一个趋势性的上涨行情。"

　　许认为目前市场还在熊市当中，"熊市没有结束，牛市也没有开始。"

　　该判断基于公司近日所做的一个测算，"我们做了一个测算，一个基本的假设是今年上市公司的盈利增长是负15%，我们测算目前的PE水平是20倍多一点，PB水平是2倍多一点。"

　　"熊市当中估值水平很难有大的突破。我们知道在股市最高点的时候，PE甚至达到60倍，PB达到6倍。"不要认为熊市中的估值水平会回到牛市当中的最高点，30倍的PE和3倍的PB是我个人感觉非常敏感的点位。市场从反弹以来，指数最高涨了40%多，但是很多个股涨幅非常大，我们做了日本、韩国、欧洲、美国等等类似熊市的技术上的统计，离底位反弹80%是一个平均值，回到前期高点50%是一个平均值。

　　"考虑到今年的宏观面，今年的企业利润，我们觉得从现在开始，市场已经进入了一个风险区。"

　　林彤彤：未来投资两个重点周期类、消费类

　　与许春茂不同，林彤彤看待未来却是谨慎中透着乐观："我们预计接下来一段时间基本面回暖的态势会继续保持。在银行信贷投放逐月盘升，并逐渐流入实体经济的情况下，市场信心也有望保持，同时打造了各种各样的投资机会。"

　　"同时我们也要注意到，近期市场中由于周期类行业的部分个股估值已上摸到较高水平，未来将受到来自盈利是否改善，以及程度究竟多大的挑战。对于周期类行业的投资机会，下阶段我们会更加关注相对估值水平吸引力更强的公司和行业。比如，下游需求正在得到提升或者改善的行业和公司;同时，在消费领域我们也会考虑在医药、零售、食品和家电等消费类行业中寻找机会。总之，未来一个阶段投资重点，在这两种类型中追求转换及动态平衡。"

　　三位投资家指点2009年如何操作

　　许春茂：2009年一定要控制风险

　　上述三位投资客从业经历皆超过十年，理财周报也请他们为投资者下一步操作提供建议。

　　许春茂认为："未来怎样完全取决于投资者的预期，流动性的释放和周边市场等一系列的因素，由很多变量决定了市场的最终走势。从估值上来说，市场已经不便宜，再往上涨就在向贵的方向在走了。第二，一些个股已经累积了比较大的涨幅。第三，现在一些投资者要考虑到一些负面的因素，比如贷款增长的持续得不到维持，企业的利润比我们预期的还差，外围经济很难起来，恶化的情况更加厉害，出口比我们想象的还差，这些信号都是一些可能让市场反弹力量得到削减的信号。或者说可能就是市场会发生变化的信号。作为投资者来说，2008年11月份我们很坚定，我们觉得最坏的时候已经过去，流动性开始释放，市场将会向好。但从现在开始，大家一定要注意一些不那么让你舒服的信号。"

　　他觉得对于个人股票投资者来说，一定要控制好风险，"你要知道2009年自己的收益率预期是多少，我们知道别的市场的投资可能收益率很少，2009年存款收益率处在很低的水平，而且仍然会再次降息，国债收益率也不高，房地产收益率也会较差，大宗商品在2009年也很难有很好的表现。如果说节奏不发生偏差的话，股票市场的收益率也许会超过其他市场，但不要在高点的时候盲目的追进，也不要在低点的时候恐慌。2009年对时点的把握可能变得比较重要。对个人股票投资者来说，2009年就是要做好收益率预算，做好风险分析。"

　　黄刚：抓大放小，看估值

　　而落实到具体操作上黄刚的建议是："对于后市的研判我建议投资者可以先通过分行业统计沪深300指数在牛市泡沫时期与去年情形最糟糕时候的PE和PB情况，抓大放小，看看估值是否合理。"

　　"当然除了静态地看待估值外，也必须结合上市公司2009年一季报甚至是半年报动态地解读估值，如果你有能力做到预判就更好了，因为超额收益往往就是你比别人有更强的预见能力。"

　　林彤彤：行业、个股轮换，震荡将加剧

　　最后，汇丰晋信的林彤彤提醒投资者："投资股票就是投资未来。我们看到在国家的十大产业振兴规划出台的同时，汽车、钢铁、石化、船舶等相关个股纷纷'应声而起'，但实际上出台的只是纲领性文件，关于税费优惠、优先政策等细则都没有出来。未来短期内在资金面相对充裕，行业与个股机会轮换的情况下，市场的震荡会加剧。(理财周报)

　　本周散户掘金路线图(附股)

　　没有不赚钱的股票，只有没找到合适赚钱路线的股民。当节后股指不断攀升、偏股型基金再度热卖以及成交量放大下，很多投资者也开始"春心萌动"。

　　牛年A股的机会究竟在哪里，散户又有哪些路线图呢?让我们跟着分析师的步伐，来看一看他们指出的掘金方向，寻找二线潜力个股。

　　新赛股份(600540)

　　公司地处新疆，是一家主要从事农业高新技术产品研究与开发的高新技术企业和国家级农业产业化重点龙头企业。现已经逐步形成由单一的棉花种植业务发展成为公司棉业种植、收购、加工与贸易为主体，食用油加工和棉纺为两翼的多元化经营格局。近期走势相对独立，成交量温和放大，换手率较高显示出有中线资金耐心吸筹迹象，考虑到公司的行业地位和业绩增长潜力，尤其是两会即将召开，作为题材受益股，短线也有补涨要求，建议后续可逢低关注。

　　天信投资李顺合

　　两面针(600249)

　　一是该股持有6653万股中信证券，市值近16亿元(已解禁)，按照该股总股本4.5亿股算，每股含金量高达3.5元多。二是该股严重超跌，按复权价31.85元跌到最低4.17元，暴跌了86.9%。本周五的价位为7.17元，仅反弹了72%，与其它5元以下股票多数已翻番比，尚有较大空间。三是近期日成交量明显放大，表明有大资金介入。

　　由于大小非抛售等原因，本轮行情中，券商股的表现大大落后于其他板块，而随着IPO开闸、融资融券、股指期货等推出，券商股终将会大幅补涨，一旦券商股的龙头股中信证券飙升，两面针的强劲上涨也是值得期待的。

　　世基投资王利敏

　　横店东磁0020566\)

　　公司作为国内磁材料的核心企业，有可能进入混合动力汽车的配套领域。现有磁材料业务中，汽车磁瓦已占到整体出货量的40%，公司于2006开始研发锂电池的正极材料磷酸铁锂，是目前车用动力蓄电池最被看好的材料体系之一。总体基于公司良好的业务质地，以及未来在新能源产业中的憧憬，可中长期给予重点关注，短期该股涨幅较大，可考虑逢回调时介入。

　　风险提示：公司在2008年的最后一个季度订单开始受到金融危机的影响。公司对于磷酸铁锂的研究仍处于实验室阶段，预计2009年业绩增长空间有限。

　　国泰君安林晓

　　洪都航空(600316)

　　公司以研制生产强击机、通用飞机、航空产业零部件以及大股东中国航空工业集团公司委托加工的一些军品为主要业务。目前主营产品K8飞机具有先进的技术性能和多项创新技术，其综合性能优于当前国际上同类教练机，具有很强的竞争力，在国际市场上一直保持着良好的销售势头。

　　二级市场走势，表现较为平稳，呈震荡走高态势。由于军工航天系个股是近年来市场的热门品种，市场定位受行业重组整合的预期影响更大，一旦有重组行为，则股价往往会有突出表现，可中期关注。

　　世基投资徐敏毅

　　泰达股份0006522\)

　　公司是以生态环保等为主营业务的综合型上市公司。公司目前垃圾发电项目日处理生活垃圾200吨,稳定贡献营业利润3000万元左右,垃圾发电、污水处理、绿化等业务在区域开发过程中有效提升了整体生态环境质量。公司将利用南京新城成熟的业务体系、商业模式和开发团队等优势，在保证吉山软件园、扬州新城和青城山等项目的同时，并以天马项目的开发为契机，积极寻找机会切入滨海新区市场。作为一只中线潜力巨大的股票，有大资金在默默地耕耘，相信厚积有薄发。

　　航天证券姚凯

　　汉商集团(600774)

　　总股本1.7亿股，今年5月全流通，每股净资产2.67元，低市净率、低价，具备股本扩张能力的小盘股。该股集商贸、会展、地产三大产业为主营，旅游、休闲为辅业，是资产、资本互动经营的企业。目前进行的汉商银座会展中心、21世纪购物中心等建设项目，将打造武汉乃至全国现代一流购物会展中心。公司拥有大量低价购入的土地储备，为全面进军廉价房建设提供条件。走势强于大盘，预计后市将冲击年线位置。一旦有效突破年线，后市上扬空间将被打开。

　　东方晓

　　顺鑫农业(000860)

　　公司是北京市顺义区的龙头企业。公司业务种类较为齐全，其中，白酒销售量会延续较快增长的势头，整体价位与2008年持平,成为公司开拓全国市场的品牌,肉制品在2009年毛利有望回升，房地产开发进度有加快趋势，市场物流成为公司新的利润增长点。在农业生产的二次革命下，一方面，在农产品加工、商品流通等多个领域拥有一定的市场，这为未来的发展打下了良好的基础。另一方面，土地经营承包权的转让有利于公司整合行业的产业链，大大加强对上游的整合力度和控制力。

　　银河证券高晓峰

　　特变电工(600089)

　　今年以来该股走势强劲，股价已经逼近在2008年1月份形成的历史高点27.17元。基金第四季度投资组合显示，该股在基金持股市值排名中位居第九名，达112亿元。在基金在持股占流通A股的比例排名中，该股位居第二名，持股比例达49.12%，仅在2008年第四季度就增加了18.04个百分点。公司每股资本公积金为1.59元，每股未分配利润为1.29元，每股经营现金流为1.34元，具备高比例派现能力，年报预约披露日期为3月31日，可把握年报分配的投资机会。

顶端 Posted: 2009-02-23 14:42 | [楼主]

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親口講您累得很

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「龍遊氹仔不須記，苦樂平常志高飛。」

顶端 Posted: 2009-02-24 03:20 | 1 楼

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四利好PK四利空 本周掘金路线

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