十大券商机构策略盘点：抄底机会真来了吗？
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联合证券：“权重优先”配置策略或将再被市场重视 >
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市场整体估值已处于合理水平，预期09 年PE 水平将下降到合理的30 倍以下，估值状况仍属理性，但结构性泡沫仍在进一步释放。目前，基金发行重新启动，股指期货的推出时机已经成熟，“权重优先”配置策略或将再被市场重视，需关注机构未来的“指数话语权”争夺现象。截至11 月15 日，57 家基金管理公司持有“重仓股”中，属于沪深300 成分股的总市值为9111.255亿元，从持股市值占比看，沪深300 市值权重话语权在前10 大基金管理公司中分布比较均衡，前10大基金管理公司持有大股票的市值占比已经超过了50%。 }P8@\2@=T
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天相投顾：继续关注受益于本币升值的板块 >7yOu!l
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中国石油计入指数后成为上证指数的第一权重股，粗略的测算，中国石油波动5%，上证指数将因此波动1.2%左右。目前中国石油价格，并不具有十分的吸引力，因此中国石油计入指数后能起到的正面作用会比较有限。同时，海外市场受累于各种不确定性，美国受制于次级债危机，香港市场流动性则受到一定程度抑制。外围市场短期内难有作为，将很难拉动A 股市场。目前市场缺乏具有一致预期的板块驱动的局面，需要时间重新建立新的预期，总体上仍会维持震荡盘整的格局。来自于国内外的压力使得人民币升值存在适度加快的可能性，本币升值作为本轮行情的核心因素，继续建议关注受益于本币升值的板块，如金融、地产、消费、交通运输等。 J7FCW^-`3
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招商证券：部分品种建仓时机陆续呈现 Bvke@|]kW
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今年以来新发偏股基金和大盘走势呈现了一个比较密切的正相关关系，而在目前盈利推动力减弱之时更需关注市场流动性的影响。宏观层面上，央行为对冲顺差而增加货币投放以及升值加速预期下的外资流入是根本趋势，而政策紧缩则始终是次要趋势；微观层面上，城镇居民入市比例由20%向50%加速扩张、基金业超常发展是根本趋势，控制资金流入或分流是次要趋势。预计资金面初步缓解，将至少起到稳定市场的作用，但能否出现强势的跨年度行情将取决于后续资金供给增速。 8!a6)Zeux
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考虑40%、25%的盈利增速，08、09年的动态估值仅约25、20倍，在08年前夕这样的估值水平已经非常让人放心。即使短期业绩增长推动力有限，投资者也需要调仓布局，但只待加息及房市调控等利空兑现，大盘下跌动能即告衰竭。由此，在震荡筑底之时部分品种建仓时机则陆续呈现。 y:6&P6`dx
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中金公司：中小盘股表现将持续好于大盘股 5^"T `,${
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市场传言的股指期货时间表并未如期推出；虽然公布的CPI处于高位，但也未出现市场预期的加息；可能开征股票转让所得税也遭到国税局否认。鉴于此，投资者对于当前市场疲软状态不必担忧。不过，操作上还是要建议投资者继续保持谨慎态度，防御性为上，不可贸然大举建仓。短期可重点把握前期超跌的绩优股，长期投资者对于近期受负面消息影响较多、表现欠佳的地产股不妨继续关注。 g<,kV(_7
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目前主要问题是市场人气仍低落，股票和基金开户数继续下降，市场周换手率仅为7.4%，创下今年以来最低水平。如果新基金的发行如愿兑现，加上基金再申购打开，国内市场资金的供给面仍乐观。投资者不妨密切注意市场资金供给面出现转向的可能性。 从细分的指数或行业来看，中证100和中证500的08年估值差异降至1.3个百分点；上证A股的估值水平相比深圳成指的差异扩大至2.8个百分点。因此，有迹象表明部分中小盘股的表现短期内将持续好于大盘股。 F`W8\u'db
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海通证券：市场再次进入相对低风险区域 W2CCLq1(
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A股市场在经历了近一个月时间的调整走势之后，股指继续回调空间已不大，市场已再次进入相对低风险区域。一方面，股指自10 月中旬展开阶段性调整行情以来至上周，上证综合指数、深综指与沪深300 指数盘中累计跌幅都已接近20％。作为牛市格局中的阶段性调整，20％的跌幅已经使做空动能经历了较充分释放；另一方面，从对股指重心运行趋势起主导作用的权重板块估值水平看，银行股与石油与天然气最新动态PE分别约为28 倍与33 倍，钢铁股最新动态PE 仅约为20 倍，权重板块继续回调的空间已非常有限。 fv1pA+zN[
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值得提醒的是，由于目前A 股市场各板块之间的估值水平落差依然非常明显，部分业绩增长缓慢的投资品种估值水平依然偏高，因此，不排除市场结构性调整行情还将延续。对于投资机会而言，除了关注本轮调整行情被“错杀”的优质公司股票外，建议继续重点关注以金融股、石油天然气板块等为典型代表的权重股板块。 5 (@P1Bi
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广发证券：继续调整巩固 为后继行情奠定基础 gv7(-I
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指数上涨过程中新基金的发行和市场的走势的确存在互为因果的推动力量；但是在下跌或者调整中，基金没有了上涨中的“赚钱效应”，使基金的认购热情下降，老基金的赎回增加，基民也会出现追涨杀跌的现象。越接近年底央行采用行政手段和窗口指导等调控的贷款和投资规模的可能性越大。目前仍然处于负利率状态，所以年内还有加息的可能性，对资本市场来说这种预期在“靴子落地”之前都会影响行情和走势。如果说近期的调整是管理层对股指期货所作的前期准备，使得市场处于相对合理的股指水平内，对一些机构试图通过拉动指标股进而推动指数的行为会加强监管，这也注定了短期内不会出现大幅单边上扬。 m'|{AjH
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市场将继续维持调整巩固的格局，在操作策略上，银行板块在人民币升值以及自身成长性的支撑下有望企稳回升，另外军工等概念有望继续升温；总体来说前期一些跌幅较大优质股票的有望反弹，但是投资者需要在保持谨慎的前提下控制仓位，在股指期货推出之前，特别是临近年底市场还是会以调整为主要基调，夯实基础为后继行情奠定基础。 i
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兴业证券：筑底过程可能比较复杂 ^a=,,6 T
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近期市场比较关心政策面的动向，比如何时加息、股指期货时间表等等。本周中国石油成为上证综指第一大权重股，未来还有中煤能源、中海集运、太平洋保险等大量国企股回归，大盘股的加速扩容必将对目前偏紧的资金面带来更大的压力。最新公布的10月份工业增加值也再次出现了增幅下降的趋势，表明在持续的宏观调控下，经济高速增长的势头已经开始放缓。由于前期几乎所有的板块都经历了幅度不等的调整，投资者亏损面在扩大，因此对于未来市场走向普遍持谨慎态度。近期开始持续营销的几只基金都未出现火爆销售的局面，根本原因还是赚钱效应的消失和预期的改变。 <k2Q cicy
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虽然大盘的反弹受阻于60日线，市场面临着再度探底的考验。但从中线的角度来看，也不必过分悲观，跨年度行情依然可以期待。目前，沪深300指数07年动态市盈率约为38倍，08年预测市盈率在28倍左右，处于相对合理的估值区间，金融、房地产、钢铁等行业07年业绩大幅增长已成定局；前期市场大跌使得部分二线蓝筹股的价值更加突出，商业零售、食品饮料、医药、电子等行业的许多优质品种重新受到机构投资者的关注。5000点附近的支撑具有相当的价值基础，只是筑底的过程可能比较复杂。 m2!y;)F0
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申银万国：市场存在再度上升的动力 gAcXd<a0
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10月份以来A股市场走势与全球市场的联动性明显加强，与8月份时候的表现形成鲜明对比。中国资产不可能持续脱离全球资产运行趋势，其根本在于中国资产繁荣受到全球经济繁荣的深刻影响。所以近期A股市场表现有其合理性。从趋势上来说，最为关键的问题仍然是全球经济特别是中国经济受到美国经济放缓影响究竟有多大。现在还没有迹象表明，这种趋势发生逆转。从海外基金经理最新调查显示，新兴市场仍然是其未来12个月最为偏好配置的市场。 X{SD3j=G#
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从短期市场来说，10月份后A股市场下跌，是内部因素与外部因素重叠影响的结果。但如果作横向比较，A股强劲业绩增长和充裕流动性的优势仍然非常突出；一定程度消化市场所担忧的高估值问题后，市场存在再度上升的动力。中国资产作为新兴市场的代表仍具有相当吸引力，当前消化高估值压力有利于其后期表现。 :Oz! M&O v
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国泰君安：调整还将继续，后市仍需小心 /IDfGAE
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行情跌破5000 点，创9月来新低，市场流动性明显不足可以从不断下降的市场交易量和开户数，以及基金出现少量赎回看出。而作为市场调整的触发因素，美股、港股下跌和宏观调控仍将继续。受美经济基本面影响，美国股市中期走势仍较悲观。此外，港股直通车和政府打击地下钱庄对港股投资者的信心也造成很大的损害，预期港股在中短期内仍将下跌，这将拖累A 股股指，尤其对A 股大盘股起到负面作用，促使大盘股相对小盘股进一步走弱。为了控制投资增速和流动性过剩的局面，针对固定资产投资和房地产的宏观政策将继续推出，提高存款准备金和收缩贷款也将进一步延续。因为股市快速下跌，相信会有救市政策推出，可能是新发基金、放松对基金监管或降低IPO 频率。但在目前基金出现赎回的环境下，新发基金将募集的资金量不甚乐观，这些政策只会造成短期市场反弹，无法造成反转，本轮中期调整可能持续2 个月以上，低点可能在4500点左右。 dpHK~n j\_
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国信证券：短期围绕5000点震荡的可能性大 VGLE5lP X
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本轮调整行情的主要原因有：第一、市场估值偏高是最大的制约； 第二、三季度业绩增长趋缓；第三、宏观调控预期依然强烈；第四、股指期货即将推出，基本面偏淡。另外，中石油上市之后定价过高，记入指数后势必对指数形成下拉作用。同时，美国“次级债”危机继续蔓延，美国经济也随之看淡，近期外围市场特别是香港市场受此影响出现了持续大幅的下跌，对国内市场的心理影响也比较大，对走势本身就很弱的市场无疑雪上加霜，其心理影响被放大，市场也随之出现了较大幅度的下跌。但从当前中国经济增长趋势，以及市场流动性状况看，我们还看不到中国经济出现反转，市场流动性过剩格局消失的迹象。另外，上市公司净利润增长仍然存在超预期可能，并且未来1-2 年快速成长能够迅速降低市场估值水平，所以市场中期向好的基础没有发生变化，目前的调整只是上涨过程中的一次正常的回调，市场较大幅度的调整恰好也给投资者提供了新的投资机会。 i#$N
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随着近期市场出现较大幅度的调整，市场做多的热情也暂时趋于降温，近期开户数的持续下降和成交量的逐渐畏缩也表明市场短期内正在逐步降温，估计市场的成交量仍有继续畏缩的可能，市场在短期内围绕5000点上下小幅震荡调整的可能性比较大。
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