流动性高压！央行再次发行超千亿元定向票据

流动性高压！央行再次发行超千亿元定向票据 GfsBQY/  
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　　次级贷风波愈演愈烈，全球金融市场剧烈动荡，各国央行被迫出手，金融机构人人自危，投资者信心受挫，陷入恐惧当中。那么，到底这一风波从何处发端、又如何蔓延，全球哪些金融领域正受其肆虐，我们能不能在金融危机酿成之前就将其扼杀？ }z'DWp=uN  
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　　我们推出这篇稿子，希望能对这一全球金融领域当前争论最多的话题进行梳理，希望能通过多维度、多角度扫描的方式，让读者得以洞悉其全貌。 QaMDGD  
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　　次级债危机犹如一头怪兽诡异地将头探出水面，开始显露其狰狞面目。在全球金融市场互相激荡的潜流之下，其水下身躯有多庞大，暂时还无人能知，但已足够让市场惊慌失措，让各国央行坐立难安，也让一长串原本熠熠生辉的对冲基金、私募股权基金、投资银行、商业银行的招牌顿时黯然失色。 HCc`  
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　　这头怪兽使得正一心对付通胀的各国央行，不得不掉过头来将流动性大量注入市场，同时还要绞尽脑汁盘算该祭出怎样的武器，在这头怪兽成形之前能将其快速扼杀。 Y$8; Gm<)  
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　　更多人充满疑问和恐惧：到底是谁的疏忽，养成了这头怪兽？怪兽肆虐下，谁又会是最大受害者？一场全球性金融危机，会不会就此拉开序幕？又有哪些手段可以用来对付这头怪兽？ O<`R~  
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　　1 是谁“养虎为患” NiTJ}1 l  
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　　瑞士信贷亚洲首席经济学家陶冬更是悲观地指出，由于次级房贷中80%以上按揭是以2-18形式贷出的，即贷款的前两年收固定息率，之后的18年则采用浮动按揭利率，在今后18个月中，会有大量借款人开始面对远比当初预期高得多的按揭利率 6+%-GgPf  
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　　实际上，怪兽本非异常，而是近年来遭遇多个外部环境的突变使然。它的源头其实是一种普通的住房贷款产品：次级抵押贷款（Subprime Mortgage）。 Pf8u/?/  
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　　这是美国一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。一般而言，这些借款人信用分数低于620分、收入证明缺失、负债较重。在次级抵押贷款之上，则还有优先级（Prime）和次优先级（Alt-A），后两者贷款利率显著低于前者。 3_J> y  
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　　但为何这样一种普通的房贷产品，会演变为现在震动全球金融市场、迫使各国央行眉头紧锁的洪水猛兽？ E/"SU*Co  
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　　美联储：超低利率助长泡沫 lwsbm D  
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　　这还得追溯到2001年格林斯潘主政时期的美联储。那一年的“9·11”恐怖事件后，由于担心经济下滑，美联储作出快速反应，开始了连续的降息历程，把联邦基金利率从当年9月的 3%一路减下去，直到2003年1月，降到1%的近30年的最低水平，并维持至2004年6月。这之后，美联储才重又走上加息周期。 b7'F|h^  
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　　在这近三年的超低利率环境里，美国房地产业格外繁荣，也正是在这个时期，全球流动性泛滥受到各国央行关注，流动性泛滥助长了住房按揭贷款的风生水起，一大批美国人开始了拥有自己住房的“圆梦之旅”，各类房贷公司、银行等金融机构也为抢夺房贷按揭业务而激烈竞争：不完善的收入证明、过多的历史债务等等，都不能阻止这些金融机构向客户发放房贷。 A70(W{6a9@  
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　　回头再来看美联储，在格林斯潘的过度呵护下，低利率环境虽然保住了经济增长，但也造成双赤字高企、美元持续走弱、通胀压力增大以及流动性泛滥带来的资产泡沫。自2004年底，美联储走上加息历程。 + zDc  
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　　这一次格林斯潘同样动作很快，在他2006年1月卸任前的短短18个月，利率就从1%的低点一路升至4.25%的高点。随后2月伯南克上任后接过加息接力棒，一路加到7月的5.25%，并保持13个月，直到现在。利率的快速、大幅攀升加重了购房者的还贷负担，美国住房市场开始大幅降温，还不起贷款的人陆续浮出水面。 VG\
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　　拫据美国按揭银行家协会的最新估计，2006年获得次级房贷的美国人，有30%可能无法及时偿还贷款。瑞士信贷预计次级房贷的违约金额可能高达1800亿至2200亿美元，而美国次级房贷共有1万亿美元，次级房贷的总损失可能达到1000亿美元。 ,I39&;Iq  
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　　瑞士信贷亚洲首席经济学家陶冬更是悲观地指出，由于次级房贷中80%以上按揭是以2-18形式贷出的，即贷款的前两年收固定息率，之后的18年则采用浮动按揭利率，在今后18个月中，会有大量借款人开始面对远比当初预期高得多的按揭利率。 6K//1U$  
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　　风波“至少需要18~24个月才能恢复平静”，陶冬预测。6年前美联储放手松开银根，纵容冒险者的投机，现在开始尝到苦果。