反弹“升级”需迈“三道坎”

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    周期股频繁异动加之大盘突破重要压力位，这令看好市场反弹的投资者开始增多。从基本面的情况来看，库存和产品价格闪现积极信号，国内经济阶段触底的预期将给市场企稳反弹提供逻辑支撑。但是，反弹能走多远仍然存在较大不确定性，业绩、筹码供给、资金供给是行情必须要迈过去的三道坎。 g 11K?3*%Q  
    　　盘面出现企稳迹象 -D(!B56_  
    本周前三个交易日的A股市场给投资者带来了一丝光亮，从大盘走势、量能特征以及场内热点看，A股在2100点位置实现企稳的迹象已经开始出现。 c#Bde-dh  
    首先，上证指数成功突破下降通道压制。自今年5月8日以来，沪综指持续运行在一条标准的下降通道内，5月底、6月中旬以及7月中旬大盘的短暂反弹都在通道上轨处夭折。而本周一，沪综指成功突破该通道上轨，并且连续三个交易日保持强势，基本确立了突破的有效性。 T~Cd=s(T"  
    其次，量能开始温和放大。本周前三个交易日，上海市场每天的成交金额都保持在600亿元以上，此前10个交易日持续在400多亿元地量水平徘徊的局面发生了很大改变。 2)YLs5>W%  
    最后，周期股开始异动。伴随大盘的温和放量，此前一直低迷的周期类股票也蠢蠢欲动。比如，有色金属板块本周一至周三的累计涨幅高达6.40%，表现明显强于其他行业板块；而钢铁、化工、机械设备等周期股也不时出现脉冲式上涨。周期股上涨值得重视，因为该板块走强无非是基于两点可能——或者是市场认为其股价跌多了，或者是投资者对宏观经济的预期发生了积极变化，而无论是基于哪种可能的上涨，都将对整体市场的企稳反弹提供明确的指向意义。 xl$ Q
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    　　去库存或近尾声 q)X&S*-<o~  
    上述市场反弹迹象的出现并非空穴来风。从基本面看，进入三季度后，企业去库存阶段结束的可能性越来越大，这使得宏观经济阶段企稳预期明显提升。 oxZ(qfjS  
    在7月PMI分项指数中，产成品库存指数出现了大幅下降，从6月份的52.30%一举跌至48.00%，跌幅高达4.3个百分点。即便考虑季节性因素，这一跌幅也明显较大，说明企业去库存进入加速阶段。从历史数据看，库存指数最近一次出现单月4个百分点以上的下跌还是在2008年12月，而彼时经济的底部也就是在加速去库存时产生的。 3IIlAzne;  
    与此同时，在产成品去库存加速的同时，原材料补库存却开始逐渐活跃。数据显示，7月份企业原材料库存指数为48.50%，出现连续第二月上升，说明企业生产活动伴随去库存而逐渐活跃，类似情形同样在2008年底明显存在。分析人士指出，从PMI细分指数看，本轮企业去库存或已接近尾声。 :C5N(x  
    价格方面，CRB指数同比对国内PPI增速存在较强的领先效应，6月份CRB指数同比开始出现反弹态势。目前看，原油、农产品（000061）、金属品支撑CRB指数走高的动力仍然充沛，若如此，按照CRB指数同比领先国内PPI增速1-2个季度的历史规律，则国内PPI增速有望在今年四季度出现回升。而另一方面，PPI增速与工业企业利润又存在较强的正相关性，那么四季度工业企业利润实现企稳反弹的概率很大。与此同时，在同比回升前，企业利润会先经历环比改善，而这很可能推动库存周期在三季度由去库存向再库存转变。 cA kw5}P
 
    　　反弹需迈三道坎 P<~ y$B  
    当然，尽管市场层面和经济层面都传递出了积极信号，但A股能否以本次企稳为契机出现一轮有力度的反弹仍然需要考察。毕竟，市场信号太容易被“证伪”，而市场走势也可能长时间与基本面背离。转危为安注定难以一帆风顺，能否迈过以下三道坎将成为考验反弹持续性的关键： ;f\0GsA#  
    业绩坎。中报披露渐入高潮，从走势看，市场已经度过了业绩地雷频繁引爆的初期阶段，但由于很多重要公司的中期业绩尚未披露，加之A股业绩“早报喜，晚报忧”的特点，使得投资者仍需谨慎对待上市公司的业绩风险。与此同时，从经济的潜在增速看，当前去库存周期之上很可能叠加了更高级别的去产能周期，若如此，则很多产能过剩行业的盈利增速都面临中枢下移的困境，这将长期在业绩层面压制相关个股的表现空间。 !RI&FcK  
    供给坎。当前市场供给主要来自两方面：一是新股发行，二是大小非减持。一方面，虽然目前市场处于IPO发行的空窗期，但考虑到融资功能作为资本市场不可或缺的一环，空窗期预计难以持续很长时间，不少已过会的大盘股或早或晚都将给市场带来压力。另一方面，7月份尽管市场继续下跌，但限售股减持力度并未明显降低，显示除非经济和市场预期发生重大逆转，大小非阴影仍然挥之不去。 8*X8U:.0o  
    资金坎。今年以来，入市资金来源放宽以及债券、理财领域收益下降等因素，令股市的流动性环境确实在好转，但大环境转好并未带来场外资金的积极入市。比如，尽管本周市场成交量放大，但仍处在地量水平；尽管热点出现新的特征，但热点活跃的持续性并不强，这些都表明当前股市更多时候仍然在进行存量资金拉抽屉的博弈游戏。如何创造积极预期以及赚钱效应，从而吸引场外资金入场，也成为未来反弹能否成行的关键。 B=7L+6  
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                                                             来源:金融界