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    端午节前，A股出现“三连阴”，截至6月21日，沪综指6月份累计下跌4.69%。目前来看，很难指望沪综指在余下的5个交易日中完全收复6月的失地，投资者或将更多的希望寄托于即将到来的7月份，乃至于整个下半年。当然，在经历了此前不断“挖坑”的行情之后，A股下半年迎来翻身并非臆想，而市场机会或也将伴随着恐惧的不断增加而悠然现身。 &.v|yG]&  
    　　欧美股市出现“弱”反弹 ZwFVtR  
    上周四A股的跳空下跌多少受到了来自外围市场全面下挫的影响。不过，在A股端午节休市期间，外围市场上周五的反弹，虽然力度较弱，但多少缓解了A股投资者对外围市场波动加剧的担忧。 M?g
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    上周五，美国三大股指全线上涨，一定程度上挽回了上周四的下跌。其中，道琼斯工业平均指数上涨71.22点，收于12644.79点，涨幅为0.57%；纳斯达克综合指数上涨33.33点，收于2892.42点，涨幅为1.17%；标准普尔500指数上涨9.79点，收于1335.30点，涨幅为0.74%。不过，欧洲主要股市仍未摆脱相对疲弱的走势。上周五德国DAX指数、法国CAC40指数和英国富时100指数分别下跌1.26%、0.75%和0.95%。 <MQTOz oj  
    大宗商品方面，上周五纽约商业交易所（NYMEX）8月份交割的轻质原油期货价格上涨1.56美元，报收于每桶79.76美元，涨幅为2%。不过，上周纽约原油期货价格仍然累计下跌了5.1%。而纽约商业交易所（NYMEX）下属商品交易所（COMEX）8月份交割的黄金期货价格上涨1.40美元，报收于每盎司1566.90美元，涨幅为0.1%，上周纽约黄金期货价格累计下跌3.8%。 ?hFG+`"W  
    可见，尽管上周五全球资本市场的反弹力度较此前的暴跌仍显较弱，但由于沪综指上周四逾30点的下跌已充分反映了A股投资者对于外部环境恶化的担忧，预计节后的首个交易日，A股有望迎来小幅高开，以迎合全球市场“弱”反弹的局面。 j7XU FA  
    　　端午节政策面平静 C:9a$  
    外围市场的企稳的确有助于A股结束此前的阴跌，不过端午节小长假期间政策层面的相对平静也给本周A股走势增加了不确定性。 vY"i^
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    回顾今年以来的反弹行情，清明节之前，3月底国务院批准温州进行金融综合改革试验。尽管当时并没有引起市场的关注，但随后在清明节期间爆出了深圳前海规划在金融领域取得重大进展的传闻，结合此前的温州金改试验，市场判断管理层推动金融改革的脚步已将有条不紊地展开，这直接催化了4月份的金改行情，A股中更是诞生了诸如浙江东日（600113）之类的牛股。 *3!#W|#=]N  
    而“五一”节期间，证监会更重拳频出。先是4月27日期货交易所大幅下调手续费，均降30%；然后，4月28日新股发行改革指导意见公布；接着，4月29日上交所、深交所发布退市制度征求意见稿；最后，4月30日证监会宣布降低A股交易费，总体降幅25%。证监会的组合拳有力地提振了市场的人气。 J<vVsz+7:  
    相对于清明节与五一节期间管理层的动作，端午节期间政策面平淡。 ZRy'lW  
    此外，证监会近期推出多项措施加大机构投资者对A股的投资力度，将QFII持股比例限制由20%提高到30%，取消基金专户资产管理计划投资单只股票的比例限制等，但由于短期内国内经济基本面不佳，延缓了资金入市的节奏，加之热钱持续流出也对A股造成了一定的资金分流压力。 K,f"Q<sU%  
    而上周美联储延续扭曲操作的决定对A股的利好提振也较为有限。由于中国的经济增长正在减缓，使得人民币升值预期减弱，而以往流入中国的资金主要是对人民币升值预期的博弈，因此在当前人民币升值预期减弱的背景下，海外资金流入中国市场的部分相对有限。 mNQ~9OJ1  
    　　估值回归存机会 2242点或有支撑 lZ*V.-D^
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    有观点认为，从长周期来看，伴随着潜在经济增长水平持续下移，通胀水平提高，除非出现新的技术革命来带动生产力质的提高，全球资本市场恐难有系统性的多头机会。不过，从中短期来看，就国内资本市场而言，在经济处于筑底阶段、通胀加速下行的情况下，特别是在美联储没有推出新一轮量化宽松政策之前，国内管理层的货币政策放松空间将会增大，这将利好股市。特别是非银行金融、汽车、地产等早周期板块，或将持续受到资金的关注。 E,}(jAq7  
    而目前有越来越多的观点认为，下半年国内经济将会出现小周期的复苏，当然这并没有改变潜在经济增速下移的格局，但即便如此，对于羸弱已久的A股而言，催发一波阶段性行情的机会将会十分现实。 DtFzT>$^F  
    至于部分市场人士多担心的估值重塑问题，即在上市公司业绩大幅下滑背景下全部A股估值水平被动提高，目前来看，这种风险并不是很大。根据中金公司自上而下模型测算，2012年非金融板块盈利增速预测约为-5.4%，全市场盈利增长为3.0%。而目前全部A股整体市盈率（TTM）为12.79倍，全部A股市净率为1.84倍，沪深300成分股整体市盈率（TTM）为10.37倍，沪深300整体市净率为1.63倍，为历史最低水平。综合来看，目前全部A股估值水平仍然处于历史底部。当然，在经济潜在增长率下移的大背景下，A股估值水平下降将是长期趋势，但结合近两年上市公司的盈利增长水平来看，目前的A股估值仍是远在合理估值水平之下，即便考虑上市公司业绩同比下降带来的估值被动抬升情景，A股整体的估值仍然存在一定的向上回归动力。而这种估值向上回归的动力将伴随着利率水平的下降而增强。 3oQ?
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    从技术面来看，目前沪综指已处于技术破位的尴尬局面。沪综指2132点至2242点一线的支撑已然有效跌破，深成指亦跌破半年线。多方当前唯一的技术支撑位就是2242点的前低，而目前沪综指距2242点仅一步之遥。预计多方借外围市场企稳将死守2242点的支撑位，短期在不出现意外情况的前提下，沪综指跌破2242点的动力相对较弱，但考验前期低点在所难免。有分析人士认为，在经过短期的下跌后，市场多空力量有望在2242点附近形成新的均衡。而震荡市中，自下而上甄选个股比等待系统性机会更为现实。 ]aZ3_<b  
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                                                             来源:金融界

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