长盈精密（300115）：打开收购整合的序幕 C deV3  
　　并购大幅提升公司连接器竞争力。昆山杰顺通主要的管理与技术团队来自Molex,而Molex是拥有10万多种产品的全球最领先的连接器供应商之一,且杰顺通已拥有联想、摩托罗拉等重要客户。我们认为,收购杰顺通将在三大方面提升长盈精密连接器业务的竞争力: lq`7$7-4  
　　(1)客户资源互补。目前的杰顺通客户包括华勤、联想、摩托罗拉等,与长盈的华为、中兴、三星等客户能有整合; lY,9bSF$  
　　(2)产能提升。长盈公告称,收购杰顺通将使双方手机连接器的产能每月可超过1.2亿只,目前长盈现有产能为6000万只/月。在目前产能供不应求的状况下,收购使产能空间快速打开; :AuKQ`c  
　　(3)提升研发水平、优化成本费用。杰顺通的Molex团队拥有先进的技术与管理经验,能增强长盈的产品开发实力。另一方面能透过长盈的平台整合资源,优化成本并降低营运费用。 P&Xy6@%[Z  
　　收购将带来2012年业绩增厚。长盈公告称杰顺通2011年销售收入预计为1.3亿元以上,我们预估杰顺通2012年营收约2亿元,净利润约3000-4000万(折合15%-20%的净利率,长盈2011年前三季度净利率为21%)。而长盈占杰顺通65%的股权,如果按杰顺通2012年3000万利润算,将为长盈明年的EPS贡献约0.1-0.15元(近2000万利润,1.72亿股本)。 DSp~k)  
　　打开收购整合的序幕。我们认为公司在连接器与金属外观件的长期布局是"Molex+可成"模式结合,是中低价智能手机普及与金属外观件大趋势中受惠最明显的公司。此外,尤其鉴于目前信贷偏紧,未上市的中小企业面临经营压力,而长盈在本次收购之后仍拥有现金约6亿元,我们认为此次收购仅是打开行业整合的序幕,公司有机会进一步实施上下游整合。 rXTdhw?+  
　　风险因素:并购整合的风险;新业务拓展、新产品开发的风险;竞争加剧的风险。 "av/a  
　　投资建议:上调2012年EPS、维持"买入"评级。我们维持长盈精密2011年EPS 0.95元(预计收购年底完成,不并表),2012年EPS自1.5元上调至1.6元,主要考虑到杰顺通对公司的业绩贡献。我们认为该预估仍然偏保守,因为还未算入长盈在摩托罗拉金属外观件方面的放量。重申"买入"评级,并上调目标价至48元(对应2012年30x PE)。（中信证券 唐川） e9S*^2;  
超声电子（000823）：电容屏项目获财政补贴 明年产能扩张急迫 \fUVWXv  
　　1. 政策扶持利好,发展前景良好。触摸屏被国家列入战略性新兴产业之一的新型显示器件领域,属于十二五期间重点扶持的电子元器件行业。公司涉足电容屏研发和量产,将受益于政策层面的持续扶持,此次补贴1500万元将增厚EPS0.03元。此外,公司增发项目在上月获批,近期有望获得正式下文,增发后电容屏扩产将推动公司业绩的更快增长。 B"*PBJuOA  
　　2. 电容屏研发凸显公司研发实力。公司是国内最早涉足触摸屏技术研发的企业, 先后进行了电阻屏、Film 结构电容屏、Glass 结构电容屏、In-Cell 触控结构等多项技术的研发,最终实现了Film 结构和Glass 结构电容屏的规模化量产。从技术层面来看,公司独辟蹊径,克服了电容屏后段全面、真空贴合的难题,属于国内首批全面实现前后段电容屏产品量产的两家企业之一,体现了公司强大的研发实力。 a #p`l>rx  
　　3. 受益中低端智能手机增长。随着包括中国在内新兴市场3G 建设的全面铺开, 移动互联网需求正被打开,中低端智能手机市场需求激增。今年中兴、华为、酷派等厂商凭借准确的产品定位和运营商定制销售,年智能手机销量预计都将分别突破1500万台,个别机型一度出现断货。而苹果、三星、HTC 等一线品牌均传出将涉足中低端市场的计划,促进中低端智能手机市场的持续走强。公司凭借高性价比的电容屏产品,成为中兴的主力供货商之一,并给联想、索爱等客户的部分机型供货。作为中低端智能手机市场的重要触控产品供货商,公司将受益于市场需求的爆发。 }I`o%GL  
　　4. 电容屏产能扩张压力较大。随着中兴等重要客户需求的快速增长,当前公司月产100万片的产能已经现不足。明年触控行业新进入者产能将加速释放,订单争夺将更加激烈,且价格压力将更加明显,因此扩大产能以锁定客户已成为公司明年的必要策略。考虑到我国触控产业目前处于"Sensor 产能过剩、贴合有效产能不足"的特点,我们认为采取"外购Sensor,内扩贴合"的策略,将大大加快电容屏产能的扩张,既可稳固公司在国内触控产业第一梯队的地位,还将降低电容屏价格下滑的业绩不利影响。 |6Iw\YU  
　　5. 投资建议及评级:公司研发实力突出,客户定位明确,高阶HDI 板、电容屏受益于便携智能终端崛起,我们看好中低端智能手机市场持续火爆给公司带来的巨大机遇,维持"强烈推荐"评级,预计2011、2012、2013三年EPS 分别为0.44、0.54、0.74元,当前股价对应的PE 分别为24、20、14倍。（华创证券 高利） G2c\"[N1/  
上海机场（600009）：国际旅客量持续正增长 L-q)48+^k  
　　10月,受世博翘尾因素影响,公司国内航线飞机起降、旅客量同比分别下降1.7%、7.2%,其中飞机起降增速自8月见底以来持续回升;随着日韩航线持续恢复,国际航线旅客量同比增长3.1%,较9月有所上升。我们预计,虹桥机场飞机起降、旅客量同比分别下降4%、7%,其中,国际航线旅客量同比增长约10%左右,创年初以来新高。 ?=kH}'igq  
　　日均航班量有望接近1000班,11月业务量有望恢复适度快速增长 %){/O}I]>  
　　我们预计,10月31日开始的冬春航季,浦东机场日均航班量有望接近1000班/天,同比增长约11%;加之11月起世博高基数效应消失,公司业务量有望重回适度快速增长通道。 -,mV~y  
　　内航外线收费并轨临近 [,~;n@jz  
　　我们预计,内航外线收费上调临近,若分两次,2011年底有望实现第一步上调;若一步到位,时间点或在2012年;我们预计,资产注入将包括虹桥机场、浦东机场国际货站51%股权等,有望增厚业绩。 J]48th0,  
　　估值:维持公司"买入"评级,目标价17.82元 t0
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　　不考虑资产注入和机场收费上调, 我们预计2011-2013年公司EPS0.80/0.96/1.14元,我们基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值,在WACC8.3%假设下得出目标价17.82元。（瑞银证券 陈欣） L/bvM?B^  
万里扬（002434）：重卡变速器销量低于预期 Z%3)w.  
　　受2011年重卡行业景气度大幅下滑影响,公司前三季度重卡变速器销量、价格和毛利率均低于我们此前预期。我们预计公司2011年重卡变速器销售1万辆(原预测2万辆);由于成本上升及终端零售价格的下降,我们预计重卡变速器毛利率将降至25.5%( 原预测40%) 。基于此, 我们下调公司2011~2013年EPS由0.53/0.72/0.94(除权调整后)至0.35/0.44/0.57元。 NJoHrhC='  
　　预计下游轻卡行业2012年将温和复苏 QOJ5  
　　我们认为未来轻卡需求将主要受益于以下因素:城市化带来的城市人口和物流增长;新农村建设带来的农村物流增长;轻卡对现存约2000万辆柴油三轮车的替换。我们认为轻卡需求潜在增速应在10%左右,但因09/10年政策刺激带动行业大幅增长透支了部分需求,11/12年轻卡同比增速分别为-5%和5%。 | ObA=[j  
　　外延式拓展稳步推进,但贡献利润尚需时日 8zJye6f;l  
　　公司利用超募资金进行的外延式扩张稳步推进,2011年先后增资山东临工、福田环保动力公司、投资年产50万台乘用车变速器项目、与吉利汽车签订战略合作框架意向书并成立合资乘用车变速器公司,我们认为这些合作项目为公司中长期发展奠定良好基础,但贡献利润尚需时日,或将在2013年之后。 wn<k"6x  
　　估值:目标价由16.97元下调至11.20元,评级由"买入"下调为"中性" gMZrtK`<  
　　我们将公司的目标价由16.97元下调至11.20元,评级由"买入"下调为"中性"。该目标价的推导是基于瑞银VCAM模型,其中WACC假设为9.0%。（瑞银证券 牟其峥） >k/ rJ[Sc  
回天胶业（300041）：胶粘剂行业龙头 首次评级为买入 = 4'r+2[  
　　我们首次覆盖回天胶业给予买入评级,12个月目标价为人民币33.3元,相对于当前股价有19%上行空间。公司是我国工程胶粘剂龙头,其研发能力、销售渠道在本土胶粘剂企业中首屈一指。我国高端胶粘剂市场空间大,附加值很高,但长期被外资占据,公司有望凭借高性价比产品及新产品在越来越多领域替代进口,实现成长。我们认为,随着太阳能背膜投产及太阳能封装胶市场份额提升,2012年公司将重归快速增长。我们的目标价格基于33%的2012/2013年预期每股盈利增速和0.81倍的目标PEG。（高盛高华 魏涛） >w\3.
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厦门空港（600897）：飞机起降架次再创历史新高 }ri7@HCY4  
　　根据CEIC公布的数据,10月公司飞机起降1.2万架次,同比增长24%,起降架次创年内及历史单月新高,增速仅次9月居年内第二;旅客量143.5万人次,同比增长22%,旅客量仅次暑期旺季7月居年内第二;单班旅客119人次,日均飞机起降388架次,创历史新高。  @_W ZZ  
　　面积增加及租金上调推动非航收入 快速增长 md : Wx  
　　2012年中期,公司商铺将大面积到期并重新公开招标。我们预计本次招标后租金将提升30%以上;我们预计T2将于2012年春节后投产,届时商业面积将增长约17%;我们预计2011-2013年租赁收入将分别同比增长19.5%、35%、20%。 DC$> 5FDv  
　　PBN飞行程序验证试飞成功,空域资源紧张状况大为改观 U}<zn+SI#V  
　　11月初,公司PBN飞行程序验证试飞成功,在不需要任何地面导航设施投入下,共计新增8条离场航线、11条进场航线,实现东南侧空域对民航航班的开放,解决公司开航以来"一个机场,半个天空"的状况;我们预计,公司日高峰小时28班的上限有望再次上调。 "zFTPL"  
　　估值:维持"买入"评级,目标价17.29元 nAj +HLO  
　　我们预计2011-2013年公司EPS 1.08/1.28/1.47元的预测,我们基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值,在WACC8.8%假设下得出目标价17.29元。（瑞银证券 陈欣） y{t
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禾欣股份（002343）：环保业务继续推进 推荐 ,|UwZ_.  
　　在进入环保业务后,公司3大业务板块(PU 合成革、超纤和环保业务)已显雏形。我们预计,在不考虑环保业务盈利贡献的情况下,2011-2013年,公司每股收益0.43、0.70和0.95元,目前股价对应市盈率34、21和15倍;原有合成革业务提供足够的安全边际,环保业务提升公司估值水平;维持"推荐"。（长江证券 冯先涛） Di$++T8"  
浙富股份（002266）：中标越南项目打开广阔海外市场之门 [$\VvRu%  
　　此次中标Xekaman1电站项目是公司自成立以来承接的第一单国外大中型水电站机电设备总成套项目。公司2006年即中标日本和韩国项目,2010年公司海外订单占订单总金额的18.64%。东南亚水电蕴藏巨大市场,开发东南亚近邻国家水电资源,并通过特高压输电网实施"西电东送",已经成为我国解决电力紧缺问题的一个重要战略步骤。公司成立专门的境外国际工程子公司,海外扩张战略与国内市场形成补充,我们预计公司未来将继续在海外市场大举斩获大中型水电项目及订单。 :FS~T[C;  
　　水电设备行业明年高景气预期确定 d,j)JnY3V  
　　公司所处水电设备行业即将跨入黄金发展期。我们预计大部分常规水电项目将在2010-2015年间完成设备招标,2012年-2014年将成为水电设备需求高峰期,年需求量将达3000万千瓦左右。另外,我们预计"十二五"期间抽水蓄能项目将进入核准高速增长期,2015年订单需求量将达到1300万千瓦,相对于2010年的300万千瓦,年复合增速将达到34%。抽水蓄能将比常规水电有更大的增速弹性。随着明年年初规划出台,国家集中投资项目将迅速释放,我们预计下半年将出现订单高峰期。 gG(9 &}@(  
　　公司明年预计将进入业绩爆发期 #.OCoc  
　　公司是目前我国最大的民营水电设备专业制造商。由于水电设备行业具有显著订单驱动业绩特点,公司产品准确定位确保其充分分享市场高景气。综合考虑了公司目前在手订单、行业平均增速及未来中标能力,随着产能提升,明年公司将进入新一轮增长周期,海外业务也可能带来预期外订单。我们经过测算认为近三年公司收入增速保守估计分别为25.89%、70.26%和24.56%。 "88<{xL  
　　盈利预测与估值 _XI,z0(  
　　不考虑未来可能的预期外订单,将临海电机未来收入纳入分析,我们预计公司2011-2013年摊薄后EPS分别为0.60元、1.08元和1.31元,当前股价对应市盈率分别为34.04倍、18.93和15.60倍,考虑公司未来五年国内水电订单增长预期极强,及可能在国外市场开拓获得超预期表现,维持"买入"评级。（方正证券 张远德） -Zg@#H  
中南建设（000961）：产业协同效应成就二线龙头 }72+i  
　　公司最大的优势和特点在于开发模式:中南成功地结合了建筑施工行业与房地产行业的特点,利用两者之间的协同效应,探索出了独特的联动开发模式。该模式可以细分为两种:1、"建筑+地产"的联动开发;2、一二级土地联联动开发。联动开发模式的优势主要体现在三个方面:1、土地成本低;2、土地面积大;3、地价支付灵活。我们认为,如果明年地方政府的财政状况陷入困境,公司独特拿地模式的优势将有望进一步显现。 s cd}{Y  
　　合理的区域布局 SvQj'5~<  
　　中南以经济发展水平相对较高的三四线城市为主要布局区域,该布局策略的合理性在于:1、这些地区的房地产市场依然处于起步阶段,以刚性需求为主,房价相对合理;2、在和地方政府的谈判中,公司的议价能力更强,联动开发模式具有更好的适用性。目前,江苏省内仍然是公司的重点布局区域,建筑面积占比接近70%;而环渤海是公司近年来外延扩张的主要目标区域。 N{!@M_C^%R  
　　销售逆市扩张、资金压力缓解 10_@'N  
　　下半年以来,公司的销售实现了逆市扩张,保持了强劲的增长势头。我们判断,全年销售额超过原定的70亿目标是大概率事件,预计为80亿左右。合理的区域布局和产品定位是公司销售能够实现逆市扩张的主要原因。进入四季度,公司的资金状况已经有了明显改善,主要的原因是:1、建筑工程款大都是年底支付,所以四季度是公司建筑业务回款的高峰期;2、九月份以来的合同销售额大幅增长,而银行贷款的到账期一般为2个月左右,前期销售回款逐步到位。 L9z5o(Aa  
　　盈利预测与估值
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　　我们预测,公司2011、2012、2013年的EPS分别为0.85、1.21、1.71元,净利润年均复合增速为39%,最新收盘价对应的PE分别为8.3、5.8和4.1倍; $f6wmI;<y  
　　根据测算,公司2011年底的每股RNAV 值为18.3元,股价相对于RNAV折让62%。我们认为,中南2011年的销售增长有望超越行业平均水平,而且独特的开发模式和合理的布局策略奠定了公司高成长的基础,给予公司"推荐"的评级。（平安证券 李晓东） VK}H;  
　大秦铁路（601006）：价值被严重低估 :+fW#:  
　　不过,我们相信今后内生性利润增速将放慢,原因是营业成本压力增大以及大秦线煤炭运量增幅缩小。我们已将2012年每股收益预期下调3%,同时预计2013年每股收益为0.91元。考虑到大秦线运量增速的结构性放缓,我们将长期销售额增幅预期从7%下调至3%。长期息税前利润率估值也从40%降至33%,原因是营业成本压力显著增大。由于长期资本支出需求减少,我们还将今后的资本支出/销售额比率预测值从11%下调至8.3%。 lOIf4  
　　估值:维持"买入"评级,目标价从14.36元降至12.06元 -li;w tCS  
　　我们用基于贴现现金流的估值法,并用瑞银价值创造分析模型(VCAM)工具来具体预测影响长期估值的因素,推导出目标价12.06元(WACC为8.1%)。我们首次提出2013年业绩预期。公司目前股价对应的2012年预期市盈率为8.8倍,股息收益率超过5%,我们认为在同业中有吸引力。（瑞银证券 徐宾）

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