新浪财经讯 受欧美股市大跌影响，今日A股低开低走，盘中未能出现有效反弹，呈单边下跌走势，两市股指双双跌破整数大关，沪指跌破2600点，深成指跌破万点大关。从盘面上看，两市无一板块上涨，地产、金融、钢铁、煤炭、汽车、机械等主流板块跌幅居前，跌幅都超过6%。 I1J)#p%H.  
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　　截止收盘，沪指报2559.93点，下跌136.7点，跌幅5.07%，成交905.2亿元；深成指报9731.72点，下跌598.42点，跌幅5.79%，成交600.9亿元。两市成交量均较前一日放大，呈现明显的放量下跌走势。 u> In(7\  
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　　沪指创下2009年9月以来单日最大跌幅，也创下了2009年5月以来的新低，自从4月中旬调整以来，沪指和深成指首次在收盘收于2600点和 10000点之下。 g BH?l/  
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　　从个股来看，两市再现大面积跌停现象，除去ST股，两市有两百余只个股跌停，而且大部分都是尾盘跌停的，说明恐慌性杀跌占了大多数，欧洲债务危机的不明朗，对于全球市场的冲击会持续到多久，市场明显存在担忧情绪。 \Em-.%c  
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　　从股指期货几个合约看，5月份合约跌幅4.97%，和沪指跌幅相近，而远期的6、9、12月份则分别下跌5.66%、6.4%和7.03%，远期合约跌幅大于近期合约，说明投资者对于后市并不看好，这无疑让持“股指期货助推股市下跌”观点的人有了更充分的证据。 ^8U6"O6|X  
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　　今日消息面：温家宝：遏制房价过快上涨 防止政策叠加负面影响；人民日报月内三度发文：期指并非股市下跌元凶；35新股破发：华夏系浮亏超10亿 富国系出师不利；19省市代表团赴疆调研 新一轮援疆大幕正在开启；偏股基金大幅增仓 一周上升2.34个百分点；患上欧洲恐惧症 欧美股市再度暴跌。　　 9M19UP&  
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　　今日沪综指开于2663.88点，最高2663.88点，最低2557.24点，收于2559.93点，下跌136.7点，跌幅5.07%，成交905.2亿元；深成指深成指开于10168.15点，最高10177.82点，最低9728.67点，收于9731.72点，下跌598.42点，跌幅5.79%，成交600.9亿元。 \
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　　今日盘面 #s/{u RYQ  
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　　沪A 上涨：18 平盘：36 下跌：815 d<)s@Ntgm  
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　　沪B 上涨：0 平盘：1 下跌：53 EsNk<Ra  
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　　深A 上涨：12 平盘：67 下跌：867 Ny[s+2?  
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　　深B 上涨：0 平盘：3 下跌：51 sF, uIr/  
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　　板块个股 jBGG2[hV  
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　　山东黄金(41.89,2.22,5.60%)今日除权，每10股派1元(含税，税后0.4元)送5股转增5股，受此影响，加上全球股市大跌的避险需求，该股开盘后大幅冲高，直线冲击涨停，带动黄金股全线上涨，但尾盘被大盘拖累，大部分黄金股由涨转跌。 iu+zw[f  
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　　区域概念卷土重来，成渝板块部分个股领涨，重庆路桥(10.89,0.41,3.91%)、重庆港九(11.93,0.15,1.27%)、四川路桥(8.72,-0.30,-3.33%)、四川湖山(12.09,0.02,0.17%)涨幅居前，弱市行情下概念股再度活跃。重庆两路寸滩保税港区11日通过国务院验收，对西部对外贸易及外向型经济有重要意义。 AIf[W">\  
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　　券商板块跌幅第一，整体下跌超过8%，西南证券(13.69,-1.52,-9.99%)跌停，国金、广发、光大、东北证券(21.19,-2.23,-9.52%)也跌幅超9%，龙头中信证券(19.52,-1.69,-7.97%)也跌幅超8%，光大证券(16.01,-1.64,-9.29%)创上市以来新低。 [cY?!Qd0  
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　　煤炭板块也跌幅居前，整体下跌超过6%，茂化实华(6.26,-0.70,-10.06%)、泰山石油(6.86,-0.58,-7.80%)等石油板块也跌幅居前，原油大跌直接影响煤炭、石油等能源板块。由于投资者担心，欧元区经济复苏步伐或因债信危机受阻，进而导致能源需求下滑，国际原油价格14日大幅下跌约4%，逼近每桶71美元的三个月新低。 HK=CP0H  
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　　早盘在罗牛山(7.62,-0.03,-0.39%)带动下，新五丰(8.44,-0.46,-5.17%)、福成五丰(6.43,-0.22,-3.31%)两只肉类股一度逆市拉升，领涨农业板块，近期市场肉类价格已有从低点反弹迹象，由于近期肉菜价格不断上涨，从基本面上支撑农业板块。 (bM)Nd  
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　　煤炭股安源股份(14.08,1.28,10.00%)逆市拉涨停，独立煤炭股走势，近期新能源汽车类股的强劲走势对其构成一定提振。 c g3Cl[s  
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　　一汽夏利(7.90,0.17,2.20%)连续第四天放量上涨，股价也已重回4月27日调整以来水平，不过上周被其带动的一汽轿车(16.26,-1.43,-8.08%)、一汽富维(17.45,-1.72,-8.97%)双双大跌8%以上。 
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　　后市展望 RcKQER  
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　　恒基投资：今日的大盘在金融和地产等权重指标股的领跌下，跌破了5月12日指数的低点2604点。市场再现恐慌性的杀跌走势，个股绿肥红瘦跌声一片。从技术上分析，多方刚刚收复的5日均线的得而复失，沉重的打击了市场的人气。目前市场重回下跌趋势预示着未来市场还将维持震荡下的几率较大。 & bp#1KR)  
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　　金百灵投资：今日A股市场的杀跌能量是一浪接一浪，充分向市场向折射出调整趋势一旦形成，就几无抗跌品种一说。大盘的走势短线仍然难以企稳，毕竟下跌压力尚待释放，尤其是一大批仍高高在上的小盘股，如此来看，近期的走势不宜乐观，建议谨慎。 OcyiL)tv5  
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　　广发证券(30.89,-3.22,-9.44%)：在绝大多数投资者仓位偏重的情况下，抢反弹并不是太好的操作策略，熊市里现金为王，反弹宜视为减仓良机，事实上任何一次反弹也都被减仓的抛压所压制，尽管创下新低后不排除短线反弹的可能，但弱市中仍应多看少动，不宜轻易入场。　　 8T!fGzHx  
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　　江南证券：建议投资者不要盲目抄底或补仓，应耐心等待至少是一个简单底部型态的呈现，同时，就中期而言，由于无论是技术面还是基本面都还没有形成相对明确的利多环境， 总体上应继续坚持以风险防范为主的原则。

　深圳智多盈 2o}G<7r  
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　　又是杯具啊！黑色星期一啊！上证综指今天在并没有重大利空打砸的情况之下，暴跌136.70点，创下此次调整以来的单日第二大跌幅，成交金额为 905.2亿元，比上周五略有放大。今天这一跌，多方被杀得血流成河，尸横遍野。那么，多方还有没有生机呢？ ^dKaa  
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　　在今天的多空对垒中，战况之烈，为此次调整之最，沪深两市仅33家个股红旗不倒，1874家个股成为空头刀下之游魂。跌幅达到9个点以上的个股达到395家之多，非ST类跌停的个股达到200家左右。就算是4月19日上证综指大跌150个点，多空力量对比也没有如此悬殊。空头气势可谓强盛之极，多方气息可谓衰弱之极。就今天的情况来看，多方几近被空头赶尽杀绝，换句话来说，空头已经接近杀无可杀的境地了；再换句话来说，市场做空能量接近释放完毕。“阴之极，阳之生。”市场已经接近反弹的临界线，置之死地而后生的反弹，有可能在短期出现。 0guc00IN  
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　　在宏观环境上，这几天并没有什么可以致股指如此大跌的风暴；甚至对于加息，还有降低加息预期的暖风吹送。温家宝总理日前在天津考察时强调，当前国民经济继续回升向好，但国内外形势仍然极其复杂，宏观调控面临的两难问题不少，必须冷静观察、沉着应对，深入研究新情况、新问题，全面落实已经出台的各项政策措施，坚持实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，切实把握好宏观调控的方向、力度和节奏，保持经济平稳较快发展。 6i=wAkn_J  
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　　温家宝总理强调的“坚持实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，这句话已经大大降低了市场对短期加息的预期。其实从4月份宏观经济数据来看，工业增加值和投资增速有下降之势。这种下趋势若一直持续，有可能使我国经济面临二次探底这危。如果此时加息，这标志着经济刺激政策开始退出，有可能使之前的刺激政策成果付之东流。虽然前段时间原材料购进价格持续增长，并最终会传导到CPI；但是近日国际经济环境风云突变，美元指数大涨，原油(70.00,-1.61,-2.25%)和有色金属等大宗商品价格大跌，若这种状况持续；肯定会降低输入性通胀的压力，甚至输入性通胀压力将会化于无形。而国内食品价格虽然呈上涨之势，但涨速较缓慢；而房地产价格目前虽然还在顽强抵抗跌价寒流，但这种顽强在管理层的紧逼下，房价下跌是迟早的事 CPI全年有可能呈现中间高两头低的走势，全年CPI增长控制在3%的目标未必不能实现。最少，短期来看，加息又是只见有人忽悠，就是不见有人下楼梯来。这是有利于股指短线展开反弹的形势。 gJ~*rWBK:  
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　　或许因为《人民日报》并没有把此次调整怪罪于股指期货，今天空头才小人得志，再次猖狂放肆。不管这是否属实，从技术上来看，今天空头已经把去年 9月1日创下的上证综指2639点有效跌穿，向下不知何处是支撑。虽然从盘面上来看，多方有可能否极泰来，不过，在泰未来之前，并不能排除空头继续向下追魂索命的可能。

　东海证券 王凡 Jl9TMu!1]  
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　　今日市场继续呈现出放量大幅下挫的走势。周末消息面上，上周五欧美股市大幅下挫；国内方面，温家宝总理在天津考察时强调，当前国民经济继续回升向好，但宏观调控面临的两难问题不少，要坚持实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，切实把握好宏观调控的方向、力度和节奏，保持经济平稳较快发展，要坚决遏制房价过快上涨。国家发改委目前正在牵头起草一部“更严厉”的关于楼市调控政策的新文件，力度和范围将大于不久前刚刚出台的“国十条”。受外盘暴跌刺激，今日早间沪深股指双双大幅跳空低开，其后市场迅速走低，沪指午后加速下行，一举跌穿2600点整数关口，再创近期收盘新低。金融地产等权重股持续低迷，超跌反弹的中小盘股也重回跌势，目前股指经历了上周后半周的超跌反弹，已经再度积聚了一定的做空动能，后期股指将继续震荡探底的走势。 _ShJ3\,K  
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　　今日市场再度出现百点以上的暴跌走势，表明上周四的强劲反弹性质仍然只是典型的超跌反弹，市场尚处于艰难探寻底部的过程之中。而促进今日股指大跌的因素众多，如希腊债务危机对欧美股指形成的冲击，但最根本的仍然是国内经济方面的状况。从管理层的表述来看，当前经济两难局面出现。若提前加息，则将对去年10万亿元的银行信贷形成巨大的利息压力，由于该部分贷款绝大部分投向于基础设施建设，投资周期较长且投资收益率不高，此时若加息将使得部分项目后期面临极大的资金压力。若不加息，则通货膨胀的压力日益高企。从目前情况来看，近期地产维持价升量跌的局面，2009年楼市的火爆使得房地产企业的资金压力大为缓解，而通胀预期的抬头将使得地产价格更加难以回落，这将使得后续出台进一步更严厉的措施成为可能。近期食品价格持续上扬，PPI的急涨也将使得上市公司利润在接下来的几个季度被迅速蚕食。当前经济处于极为微妙的节点，这使得市场亦面临着极大的不确定性，在这种预期明朗之前，市场都将难以真正探寻到底部。 ghR]$SG  
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　　技术形态上，上证综指今日早盘大幅跳空低开，其后逐波下行，盘中创出了2557点的近期新低，尾盘亦没有出现任何的回升。同上周反弹相比，今日下跌出现了明显放量，表明经过一波反弹之后，新的做空动能已经形成，市场将延续前期连续下跌--超跌反弹--再度连续下跌的恶性循环之中。实际上，2639点失守之后，多头下档已经没有任何的支撑位，后期股指将陷入到自由落体随波逐流的反复震荡探底过程之中。沪深300(2714.715,-153.31,-5.35%)指数方面，由于本周五将是当月合约的结算日，股指期货的急剧下挫对现货的压力日益加大，两者的基差也日益缩小甚至出现逆转。预计沪深300指数近期也将进入到 2600点区间内运行。 d"a7{~l  
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　　操作策略上，股指大幅下挫，建议谨慎观望勿抢反弹，耐心等待底部的到来。

　世基投资 罗燕苹 YAG3PWmD  
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　　上周末我们曾提醒投资者，后市不确定因素较多。从周末的消息来看，不利因素显然占据上风，从消息面来看，温家宝总理强调要坚决遏制部分城市房价过快上涨，有媒体报道发改委酝酿更严厉楼市调控政策。国内重量级研究机构中金公司突然看空，对宏观经济预期悲观。国际市场方面，受欧洲主权债务危机深化的影响，上周五晚间欧美股市普遍大跌，今天的亚太股市也不可避免的受到拖累，日经指数跌2.17%，澳大利亚下跌2.64%，韩国跌2.6%，恒指盘中最大跌幅达到2.74%。 f T tMmz  
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　　A股在弱势状态下一向有跟跌不跟涨的传统，受外围市场大跌影响，A股今日大幅低开，上周五的支撑线5日均线很快告破，随后个股普跌，权重股跌幅较大，多头难以组织有效的防守，大盘出现大盘逐波下行的走势，盘中反弹乏力，午后中国石化(8.78,-0.42,-4.57%)带头砸盘导致大盘跌破上周五的低点，随后击穿2600点整数关口，这一度引发市场恐慌，大盘放量下跌，最终两市大盘收出接近光头光脚的长阴线，跌幅超过5%。从市场热点来看，两市上涨个股不足70家，券商板块深幅跳水，平均跌幅超过 8%，房地产板块也成为重灾区，龙头品种万科跌幅超过5%，保利地产(10.10,-0.80,-7.34%)、金地集团(5.60,-0.51,-8.35%)和招商地产(14.60,-1.36,-8.52%)跌幅超过7%，三大保险股跌幅都超过5%，权重股重挫对市场人气杀伤力极大。 'J2P3t  
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　　上周我们曾分析过，股指期货IF1005本周要交割，上周五收盘该合约出现贴水将对现货指数构成压力。也有市场分析认为临近股指期货交割，到期日效应将对市场形成较大冲击。尽管今天股指期货合约跌幅不小，但是对比分时走势图，股指期货的下跌更多的是受到现货的影响，因此，我们认为，真正造成大盘大跌的原因还是市场本身面临的多重不确定性。虽然上周五美国股市三大指数并未创出新低，但今天日经指数和恒生指数均创出4月以来调整的新低，希腊债务危机引发的恐慌对全球金融市场都形成巨大冲击，外围市场的破位将继续对A股形成压力，而国内方面，CPI上涨令加息阴云挥之不去，对房地产的调控将继续对房地产、银行、钢铁和建材等相关板块形成压制，加上国内实力研究机构看空，这些不利因素共同作用导致大盘的下跌。市场的弱势短期还难以扭转，不过，连续下跌后风险已有一定的释放，再杀跌意义不大，熬过黎明前的黑暗之后市场理应出现反弹，投资者仍应保持谨慎，等待市场转机到来。 -iX!F~qS,  
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在下跌途中判断绝对止跌点位绝对是一件吃力不讨巧，甚至不讨好的事情。因为市场的总体气氛是空方占据主导地位，多方仅仅能够在空方暂时休憩的时候得到喘息，进而略微回复已经大伤的元气。此时市场的持股根本——信心还处于极其脆弱，甚至可以说“一碰就倒”的状态，在大风向是向下吹的时候，股指向上必须要多重因素加持才可以，其难度可想而知。换个角度去解读目前的跌势，前面“政策调控+股指期货”发生了“一硝二磺三木炭”式的爆炸式化学反应，它们本身也许都没有那么大的能力去将指数击倒，但合力却释放了巨大能量。目前这股反应的爆炸阶段已经基本过去，但残留下来的硝烟和“化学气体”却依然能够“熏倒”本来抵抗力就不强的做多力量，再创新低也就没有多少悬念了。 P6'I:/V  
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  因此，虽然笔者在上周判断2600点附近应该会是比较强的多方反击地带，但无情的长阴还是宣告这个判断太过乐观了——原因只因为周末并没有什么能够让大盘感到“温暖”的实质性利多事件出现，反而有利空消息传出，那就是欧美股指和大宗商品再度大幅下跌。有人会说了，你不是说目前的超跌反弹是市场自发行为，不需要有利多施加外力吗？怎么又自相矛盾？的确，如果一切都完全“真空”，那么行情应该还会有惯性反弹的力量，无需去找外界原因，但刚才已经说过了，外力又有一个让市场恐慌的推手，这就让自发性质的反弹就此夭折，并且演化成大跌了。 ^yZEpQN_  
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  有人又会说，你不是说A股应该有自己独立性行情么？怎么又跟随欧美一起下跌？这在以前的博文中其实也说过多次了，这种“跟跌不跟涨”本身就是A股独立性的一种体现。换句话说，欧美股指的下跌只是空方能够紧紧抓住的一根可以变成导火索的稻草而已。尽管周边不乐观呈现普跌状态，但欧洲非危机国的股指也普遍下跌 3%左右，日韩港澳更是只跌2%左右，反过来看A股，跌幅达到5%，证明这实际上还是一种“独立下跌”。可以再进行一下市场内个股的分化研究：二股中主要力量是五朵金花“金融，地产，煤炭，钢铁，有色”，金融地产受到房市可能遭遇更严厉调控的影响大幅回落，可以说是“内忧”，而资源股则更是直接受到大宗商品价格下跌的冲击（除了黄金因为避险概念而受追捧），可以说是“外患”，二股在内忧外患之下，筹码摇摇欲坠只能继续走低寻求庇护。二股的上涨周期暂时走完了，八股也并没有好到哪里去，因为它们在上周四和周五的反弹“过烈”，因此在二股已经形成肃杀气氛的情况下，它们的获利筹码只会涌出的更快。下午黄线的跌幅慢慢超越了白线就是最好的证明，而几大股指全部创出新低，中午时所建议的“短线及时止损，中线继续观望”的策略应该是无误的，即使想要再买入，也应该寻找下午尾盘前跌透了的机会。 l0_O<  
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  那么，在又一根超长巨阴面前，指数是否“跌透”了呢？从短线上我们可以做这个判断，即股指暂时又一次的集中释放了做空力量，其后会迎来反弹。首先，从最基本的波动指标来看，长阴还未将日线J值拖入超卖，但60分钟线却是标准的超卖到了极端了，30分钟线甚至出现背离，这就告诉我们小时级别的反弹随时可能产生，大幅下跌之后的“短时间内”反而是最安全的，不信观察前几根长阴后的表现就可以知道。其次，大盘在短时间内（5月 6日，5月11日和今天）产生了三根大阴线，一根比一根要长，这样的跌法很类似于去年8.31的下跌（8月12日跌4.66%，8月17日跌 5.79%，8月31日跌6.74%），只是中间的平台拉锯时间因为欧美股指给了空方太好的机会而“缩短”了而已，经过了今天的下跌，股指从高位的量度跌幅（上证综指）已经达到20%，基本符合暴跌的初步指标，再向下的空间就目前来讲，实在是已经不打（再怎样一轮下跌20%也已经相当足够了）。第三，今天的大盘是全面性质的普跌，并且大量个股出现跌停，观察以往的暴跌后反弹都会发现，普跌后个股的“步调”是一致的，即均出现了大跌需要超跌反弹，只有在这种情况下反弹才最有可能出现共振。 h2<$L  
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  总体来看，这样一根平量的长阴虽然让人有些失望，但空军也就只能借助各种利空消息来实施这样一次单日的恐慌了，我们应该看到空头力量在 “垂死一击”之后量能已经难以放大，随时有可能出现强弩之末的迹象，同时平量后“地量震荡筑底”的预期仍然没有改变——尽管2600点的这个平台已经被击破了，但即使向下一步，又能够改变“将构筑平台”，将实现“阶梯法则”的本质么？在日线MACD绿柱已经不愿意再创出新低，J值也不愿意创出新低的时候，过度的下跌往往真的能够实现“跌透”后短线机会的来临。操作上建议中线的右侧交易投资者继续“捂紧钱袋”不要进场，但短线客们（尤其是目前低仓位，前面顺利止损止盈的短线投资者）应该可以在众人恐慌之时，拣一些超跌的筹码进行运作了，即使后面还有股指期货的“首个交割日”对大盘的走势进行威胁，在今天已经暴跌之后，我们也没必要再对着趋势恐慌。

　1、转型忧虑加剧，预期偏差主导市场 X^!1MpEQ  
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　　昨日上证指数下跌5.07%，大盘正在不断挑战之前大家预期的各个支撑点位。市场恐慌的背后，实质是对经济转型的深度忧虑。 H1bPNt63  
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　　市场何时可能终结此轮下跌？2008-2009年经济预期的变化主要看货币政策，08年利率见底同时也标志着股市见底。我们认为今年货币政策处于紧的过程中，经济预期的好转不能依赖于货币政策简单放松化，而是在于转型政策的实施。 zv%9?:  
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　　宏观经济实际运行与预期的偏差是影响市场的主要因素。从三个维度看待宏观因素对市场的影响。我们不妨从经济增长、资金面和通胀三个维度考察诸多宏观因素对市场的影响，其中每个维度中经济实际运行与预期的偏差是影响市场的决定性因素，在一定阶段又往往集中于某些关键因素，同时作为内生变量的政策又会不时的对于实际运行和预期形成扰动。目前的市场担忧集中于两个问题：保障性住房投资能否弥补未来可能出现的商品房投资下降，通胀以及由此引发的加息会不会带来市场的再度下探。 sr*3uI-)L  
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　　我们认为，今年政策的方向是“一压一托一引”。我们认为今年的政策基调是大力促转型，而在手段上将遵循“有保有压，积极引导”的方针，即保民生、压房价，积极引导资金从传统的房地产、高耗能制造业逐步流向战略新兴产业以及涉及民生的社会服务保障领域。 "{&?t}rj+  
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　　2、对政府关系架构的回顾 iO 9fg  
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　　转型能否成功，转型政策能否起效，关键看制度执行力，我们尝试分析中国【www.canton8.com不良信息过滤】经济制度对本轮转型的影响。 O6[,K1,  
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　　当前市场对中国经济转型的情景研究，存在两种倾向：一，简单国外经验类比；二，静态直线型政策分析。我们认为分析中国经济转型成功与否，当然脱离不了当前的全球经济背景，不过更重要地是需要重新审视中国的过去，重新认识和估价中国经济、【www.canton8.com不良信息过滤】和其他制度所包含的独特因素，这些因素将是使得中国经济在相对短暂的时期区别于其他国家成功转型的关键。 #:5vN-9?  
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　　中国政府间的关系是以属地化管理为基础的行政逐级发包制。中央垂直管理和传统的属地管理模式一起形成了“条块管理”的新格局。同时，在地方政府的行为背后还有一种超越了行政与财政分权之外、更基本的激励力量存在。从80年代开始的地方政府之间围绕GDP增长而进行的“【www.canton8.com不良信息过滤】锦标赛”模式是理解政府激励与增长的关键线索之一。 )l|/lj  
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　　目前的悲观预期担忧可能过度忽视了地方政府在廉租房、保障性住房建设上的积极性，部分投资者认为地方政府“一无动力，二无能力”。我们认为这种认识没有透彻了解地方政府“【www.canton8.com不良信息过滤】锦标赛”后蕴藏的激励力量。理解这点之后，今年甚至以后更长时间，“一压一托一引”政策能否成功实施的关键就在于地方政府考核制度微小变动。 *_aeK~du.  
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　　历史上看1998年中央就提出财政体制从传统的建设性财政向公共财政转型，强调政府公共支出的重点由过去的经济建设支出逐步过渡到以教育、医疗卫生与社会福利等公共产品的支出，但最终从1998年到2005年，全国在教育、科学、医疗、住房保障等领域的财政支出比例不但没有上升反而下降。 C]xKdPQj%  
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　　其原因在于这些转型主要依赖于地方政府的参与，导致这一转型困难的根源在于地方政府过去的激励性质和结构与这个转型存在基本的冲突。因此这轮经济预期的底实质上是取决于经济转型以什么样的速度进行，从自上而下看，这需要中央对单纯以GDP增长为核心的地方政府考核方式进行改进，目前的迹象主要沿着两条路径进行： S5W* ,?  
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　　一是提出绿色GDP概念，这将与新产业的发展息息相关，此次《国务院关于进一步加大工作力度确保实现“十一五”节能减排目标的通知》中专门指出 “到‘十一五’末，要对节能减排目标完成情况算总账，实行严格的问责制(这是行政逐级发包的典型管理特征)，对未完成任务的地区、企业集团和行政不作为的部门，都要追究主要领导责任，根据情节给予相应处分”。 <![]=~z$  
~ e4Pj`?=K  
　　二是官员考核引入民众的满意度，这将对廉租房等民生计划产生影响。我们认为这两者一旦对地方政府形成示范效应，将是转型政策得以实施的最有力保障，经济预期的底，市场的底也将随之出现。 'rX!E,59  
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　　当前的经济预期在于市场认为只看到了压的政策，没看到了托的政策。因此我们认为未来地方政府开始落实廉租房、保障性住房建设的时间点和力度将是市场趋势反转的最重要因素。 c5($*tTT  
$GR 3tLzK:  
　　3、从“新【www.canton8.com不良信息过滤】锦标赛”看待地产投资的预期变化 is2OJ,  
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　　对于地产调控会否造成投资下降，并引致GDP的大幅下滑，其中的关键在于保障性住房建设能否弥补商品房投资的下滑。我们主要从两个方面考察：一是根据已有规划测算保障性住房建设能否弥补商品房投资的下滑；二是目标实现的可能性，即地方政府愿不愿做和能不能做。 6^Q Bol  
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　　(1)保障性住房建设有助于消除经济下滑的疑虑 =xa:>Vh#  
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　　如果房价调整回2009年三季度水平，预计2010年商品房投资将回落至13.1%。同时保守估计，2010年全国保障性住房投资将增长 130%。根据住建部今年规划，2010全年住宅供应土地18万公顷，其中保障性住房用地达77%，即13.9万公顷。以最悲观的估计，再考虑财政等约束，我们假定今年只能完成4..56公顷，那么保障性住房投资的增速也将达到128%。而且，从各地已经报出的保障新住房计划和中央历年投资安排看，预计今年保障性住房投资占地产投资比重约10%。 "8' aZ.P  
图为全国历年经济适用房投资占房地产投资比重(资料来源：wind，中信证券研究部) K)z!e;r  
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　　根据上述测算，今年全年地产投资增速预计为19%，GDP增速仍有望保持在10%，并未低于市场预期。考虑到商品房投资下降，保障性住房加速，预计今年地产投资增速仍能保持在19%左右的水平。中信宏观组认为，地产投资变化一个百分点会影响GDP约0.15个百分点。之前中信宏观组预测全年地产投资增速22%，对应GDP增速10.6%，若地产投资增速下降至19%，GDP仍有望保持在10%左右。从目前市场对今年GDP的预期来看，近两个月来 16家主要券商的一致预期在10%，最乐观11.4%，最悲观9.2%。所以即使收到政策***的商品房投资增速下降，只要保障性住房能完成全年计划的 1/3，就难以对全年GDP造成过多负面影响。 NJVAvq2E.  
图为近期主要券商对2010年GDP和投资增速预测(%)(资料来源：wind，中信证券研究部) h{R>L s  
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　　(2)保障性住房的投资意愿——期待新的【www.canton8.com不良信息过滤】锦标赛 sI@y)z  
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　　市场担忧在传统GDP考核的激励机制下，地方政府会不会对保障性住房建设动真格。对此我们不妨回顾一下2005年开展的节能减排工作，我们发现只要中央的考核目标能够量化、并层层下放，同时以此作为重要的考核指标，重大决策都可能在地方被迅速贯彻实施。 k4:e0Wd  
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　　2006年开始的节能减排工作给以很好启示。虽然中央很早就注意到环境保护和可持续发展的重要性，但因为节能减排一直未能进入干部政绩考核体系，责任不明确，措施缺乏力度。随着一系列指标的制定和层层落实，对节能减排的考核由环保总局上升为国务院，实行“一票否决制”，各地的开展了轰轰烈烈的节能减排运动。各地政府均由一把手亲自抓落实和监督。

层层落实和“一票否决”考核的结果是，2006和2007年全国的节能环保建设迎来了高速发展阶段。特别是2007年推出“节能减排”问责制之后，形势发生重要变化，环保投资额大幅增加，包括县级的污水处理厂都建成，大量企业关停并转。 ` D9sEt_/  
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　　期待新的“【www.canton8.com不良信息过滤】锦标赛”。从当前政策焦点看，重点仍是抑制房价快速增长。而对于保障性住房政策的落实还需观察，目前只有几个省份表态加速相关建设。我们预计，如果保障性住房建设可以和当年的节能减排一样，通过量化层层落实，成为考核地方政府的重要指标，甚至实行当年类似的“一票否决”，就可能激发地方对保障性住房建设的热情，形成的新的民生工程竞赛。 I4Y;
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　　(3)保障性住房的投资能力——财政保障与制度创新 {(00,6M)i  
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　　预计政府将承担保障性住房建设投资1500亿元。如果政府承担35%，个人和银行承担65%，政府负担预计为1500亿元。按照中央与地方 1:3的配套办法，中央将承担375亿元，地方政府将承担1125亿元。从3月份财政部公布的2010年预算来看，中央财政住房保障支出预算数为 376.58亿，两者基本符合。这种规模的支出，对中央政府压力不大，但可能对地方财政有一定压力。 8dBG ZwyET  
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　　制度创新是保证地方财政向保障性住房建设倾斜的重要因素。制度创新主要体现在两个方面：一是对地方政府的考核创新，将保障性住房建设量化并纳入晋升考核体系；二是保障性住房建设的资金来源创新。前者的作用在于，可以鼓励地方财政在现有存量的基础上实行积极、合理的调配，有限保证经济适用房、廉租房等建设。后者的作用在于，通过市场手段引入民间资本、实行赎买等方式实现建设资金的多元化。 \NgBF  
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　　4、通胀预期分析：农产品价格回落，密切关注要素价格改革 koTb{UL  
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　　未来几个月物价上升的趋势已经形成。市场普遍预期未来物价水平会继续上行，并在8-9月份达到今年最高点。当前市场对5月份的数据尤其担忧，近一个月10家主要券商的预期是在3.0-3.3%。如果超出预期，可能弱势反弹难以出现；若低于预期，则可能成为反弹的一个重要促发因素。 ]
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　　当前影响CPI的主要是农产品价格和居住价格。从构成CPI的八大类别来看，食品和居住分别占34%和14%左右，其他类别要么占比较小，要么价格更多受到管制，对CPI影响不大。 ue/GB+U  
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　　5月份农产品批发价格出现快速回落，短期减缓通胀压力。从历史数据来看，农产品批发价格指数、菜篮子产品批发价格指数与CPI保持了较好的一致性。观察其日数据可以发现，进入5月份以来农产品批发价格指数出现快速回落，若这种趋势能够维持，将大大缓解短期通胀压力。对市场而言，也就很难出现超预期的通胀上行情况。 C{5^UCJkg  
图为两个批发价格指数与CPI保持了较好的同步性(资料来源：wind，中信证券研究部) )|Il@unp/  
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图为5月份以来农产品批发价格指数快速下跌(资料来源：wind，中信证券研究部) @/DHfs4O  
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　　居住方面：房租上涨影响有限，密切关注要素价格改革。房租价格近两个月出现快速上涨，特别是在几个大城市，原因可能在于：***地产政策迫使原有持有并出租的人开始出售房屋造成租赁市场供给减少，而同时各地(北京最为明显)的城中村改造和农民进城的继续导致需求出现小幅增长。但房租导致的CPI的上涨的幅度非常有限：占比仅有1.5左右，增速也非常小。 L)mb.U$`c|  
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　　居住指数中的水电燃气价格主要受到管制，但近期随着要素价格改革推进、节能减排力度加大，价格可能出现上涨。考虑到该部分占到约5.55%左右的权重，一旦出现全国的趋势性上涨，可能会对通胀带来较大压力。 Wwf],Ya  
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　　5、底在何方  n}f*>Mn  
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　　短期，我们认为市场有个业绩底和估值底。当前沪深300指数一致预期2010年净利润增速为32%，据我们测算，最悲观情况下2010年净利润同比增速下调至15.8%左右，若按动态PE下调至15倍，对应上证指数2510点。 ^o|Gx  
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　　中长期取决于经济预期变化，即转型之底。业绩估值的底往往是事后判断，市场底的发生仍是取决于市场预期和经济预期的变化。08年的经验看是救市政策和救经济政策在起作用，货币政策由紧转松是经济预期逐渐改变的重要因素，利率见底同时股市见底。 4!3mSWNV  
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　　此轮A股下跌，政府会否救市？我们认为不会重复老路。控制房价，铁腕抑过剩调结构暴露了大盘股市值泡沫的真相。大盘股除金融、地产以外，绝大多数属于国务院抑制过剩产业之列(电力、钢铁、有色、石油石化、化工、建材)。在国务院强调“要用铁的手腕淘汰落后产能”、“坚决抑制房价”情况下，未来经济即使出现下滑，救市政策也不会重复老路。 ~?BN4ptc  
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　　今年政策的方向是“一压(高房价)一托(保障性住房建设)一引(新兴产业)”。经济预期将随着这些政策次序逐渐改变，也可能分为三个阶段。 !.^%*6f  
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　　第一阶段：“压”，自4月17日《国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》发布以来，各地政府仍然在逐渐落实压房价的政策制定中，在这个阶段投资者将看到地产量价下跌，经济预期处于悲观状态中，高仓位将对市场形成重压，此过程还未结束，待一线城市都公布完压房价政策当是预期最悲观时刻； s/"l ?d  
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　　第二阶段，“引”，5月9日，《国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》公布，鼓励和引导民间资本进入法律法规未明确禁止准入的行业和领域。后期还将陆续出台财政对节能减排及新能源汽车的鼓励政策、低碳经济等新产业指导意见，其细则的公布将为投资者作出方向引导，其主要政策预期在下半年； q|r/%[[!o  
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　　第三阶段，“托”，地方政府开始落实推进保障房建设，5月9日，山西省住房和城乡建设厅与农业银行山西省分行在太原签署保障性住房建设合作协议 (农行山西分行将提供贷款50亿元人民币)，计划新开工建设保障性住房24万套，并全面完成国有重点煤矿棚户区改造任务。后期，我们预计后期省市也会跟上，按调控的规律看“托”的落实时间点也可能在下半年。

　　今日A股市场的杀跌能量是一浪接一浪,充分向市场向折射出调整趋势一旦形成,就几无抗跌品种一说。因为在早盘,百元股一度抗跌,海普瑞、神州泰岳等品种的活跃使得小盘股有所企稳回升。但随着中国平安等权重股一浪接一浪的打击,多头在小盘股生产自救的心态迅速消除,大盘随之出现了深幅下跌的态势,个股更是出现了大批量的跌停板走势。如此的走势就意味着大盘的走势短线仍然难以企稳,毕竟下跌压力尚待释放,尤其是一大批仍高高在上的小盘股,如此来看,近期的走势不宜乐观,建议谨慎。 OthQ)&pqX  
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　　板块观察 hzg&OW=:  
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　　新“国十条”出台一个月来,各地楼市陷入观望,成交量锐减,部分城市楼市成交量出现多达六成的降幅。消费者对房价下跌预期增强,观望氛围越来越浓。虽然楼市的销售拐点已然出现,但成交均价仍然坚挺,甚至还有不少楼盘不降反升,逆市提价。但调控对于近期股票市场影响十分强烈，今日地产股再度全线低开，万科低开近1.5%、招商地产、保利地产、金地集团均低开快速下滑逾2%。房地产板块指数一度跌近2%，深长城、中航地产、荣安地产、广宇发展、中江地产、鲁商置业等二三线地产股大幅跌超3%。 INby0S  
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　　周五纽约商业交易所成交量最高的6月合约盘中达到1249.7美元，打破了上周三创下的1247.7美元的盘中最高价记录。上周交易中金价上涨约1.4%。A股市场上，黄金股开盘集体飙升。随后不到5分钟，黄金股集体高位回落，山东黄金由开盘冲击涨停价位滑落到涨幅6%左右，中金黄金涨逾3%、紫金矿业微涨不到1%。从资金盘口上看，黄金股早盘高开后获利盘大量出逃迹象明显，有逢高套利意味，目前金价运行达到一定高位，正处于高位价格敏感区间，建议投资者高位谨慎持仓。 d!
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　　连日来，两江新区即将尘埃落定的各类说法不绝于耳，让重庆再次站在了被所有目光聚焦的风口浪尖。从年初的“五大中心城市”定位，到11日保税港区的正式揭牌，再到成渝经济规划区的有条不紊、循序渐进，“世界看中国，中国看重庆”的发展趋势在2010得到了最为淋漓尽致的体现。二级市场上，早盘重庆板块部分龙头股有启动迹象，随后在重庆路桥快速飙涨刺激下，重庆港九、太极集团强势爆发。但可以看出该板块大部分个股仍均处于下跌通道中，因此关于传闻的可靠性有待进一步夯实。 IVzJ|  
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　　近日平安虽然最近保费收入增长稳定，且又和深发展顺利联姻，但仍面临员工限售股解禁等诸多不确定性因素，新桥又火速坚持中国平安H股***等这些都给平安A股走势增加了变数。今日A股市场上，中国平安再度深跌接近5%、截至11点，中国平安H股也跌近4%；严重拖累A股市场上中国人寿、中国太保双双暴跌局面。从日K线上看，三大保险股上周五反弹成功站上10日均线后，今日再度跌回下方可以看出仍需一段调整时间。 J!3 X}@_N  
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　　今日消息面 S)Sv4Qm  
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　　温家宝强调，当前国民经济继续回升向好，但国内外形势仍然极其复杂，宏观调控面临的两难问题不少，必须冷静观察、沉着应对，深入研究新情况、新问题，全面落实已经出台的各项政策措施，坚持实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，切实把握好宏观调控的方向、力度和节奏，保持经济平稳较快发展。 M\ vj&T{k  
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　　世界银行副行长兼首席经济学家林毅夫近日表示，中国政府在基础设施领域的高效投资和中国的城镇化进程将确保中国经济在未来20年继续保持高速增长。 / *Z(;-  
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　　割肉筹码满天飞 今日股市为何再度暴跌 z\*ii<-@  
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　　分析人士建议，大盘破2600点后，市场呈现血流成河迹象，割肉筹码满天飞，在此提醒广大投资者，虽然现在的股价非常诱人，但我仍然不希望散户现在就盲目的匆忙抄底，除非你能跟随主力资金一起短线去套利。否则，我们认为散户投资者应该等到政策立场松动之时再考虑抄底事宜。本周五将是股指期货最后一个交割日，这会影响到本周的大盘指数出现大幅波动，时常出现大涨大跌也是非常正常的，所以大家这个时候一定要保持冷静。如果不太懂股指期货的投资者，建议回避一下。 SSYE&  
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　　金百灵投资认为，A股市场在近期尚未寻找到止跌良方，也意味着当前沪深两市缺乏主心骨，只能随波逐流。而且，二、三线地产股在近期也是反复调整，说明调控的预期压力依然存在，如此来看，大盘短线仍有进一步的调整趋势，建议投资者操作宜谨慎。 AH{]tE  
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　　江南证券认为，建议投资者不要盲目抄底或补仓，应耐心等待至少是一个简单底部型态的呈现，同时，就中期而言，由于无论是技术面还是基本面都还没有形成相对明确的利多环境， 总体上应继续坚持以风险防范为主的原则。

唯一方法就喺等待

没有最低、只有更低