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圖：申銀萬國料A股本周將維持震盪格局 [O_5`X9|  
申銀萬國昨日發布本周A股投資策略報告指出，考慮到此次加息意在穩定儲蓄資金，加之十月以來大小非淨減持金額顯著提高，申萬維持A股市場將進入震盪期的判斷。而場外增量資金的流入成為了趨勢能否延續的關鍵。 X4hz\={  
報告判斷，目前市場情緒非常亢奮。人民銀行意外加息的第二日，A股市場低開高走。盤後該券商與投資者的交流顯示，維持高倉位，坐等場外資金抬轎的心態佔據主流。 ^znUf4N1  
流動性充裕推高股市 +0ukLc@  
場內機構倉位很高，增量資金成為關鍵。國慶後A股市場的快速上漲，是在場內機構提升倉位以及場外資金蜂擁而入（可以觀察營業部保證金餘額）的雙重支持下實現的。如今，無論是基金、私募還是保險，持倉水平都處於很高的狀態，儘管後續還存在換倉的可能，但淨加倉的空間明顯縮小。因此，場外增量資金的流入成為了趨勢能否延續的關鍵。 -wC}JVVcK  
報告進一步指出，近期A股的大幅上漲，更多的是受到充裕流動性的帶動，而非經濟基本面的推動。從流動性角度看，隨著美國中期選舉的結束和G20會議的落幕，近期高漲的人民幣升值預期會在十一月降溫。相應的，由於人民幣升值預期而流入的境外熱錢，也可能會獲利回吐轉戰其他市場，從而造成流動性明顯回落。 ^C^I  
在沒有足夠證據表明場外資金的流入將加速的情況下，場內機構的高倉位也意味著後續的加倉資金流將較之前減少。考慮到此次加息意在穩定儲蓄資金，加之十月以來大小非淨減持金額顯著提高，申萬維持A股市場將進入震盪期的判斷。 jA:'P~`Hj  
報告建議，後期需關注兩個重要指標：貨幣政策的取向、地產的銷量。前者關乎對市場趨勢的判斷，後者關乎對板塊配置的判斷。 UIf#Gy
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緊縮政策料陸續有來 v ,h
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此次加息恰逢十七屆五中全會閉幕後的第一日，不由使人揣測這是否意味著貨幣政策取向的變化，變得更加關注對通脹的抑制。如果答案是「是」，那麼除此次的加息，一定還會有其他組合拳作為後續。對此，需要繼續觀察監管當局的後續行動來加以驗證。 LNk :PD0m  
對於上周二央行的意外加息，申萬認為此次加息並不是因為經濟基本面很好，為了防止過熱而主動的加息，更多的是為了緩解通脹壓力和防範資產價格泡沫的被動加息。此次加息提高了未來幾個季度中國經濟增長的不確定性。現在下結論，把此次加息當作中國新一輪經濟增長的開始，尚為時過早。 DUu:et&c1  
同時，地產銷量是地產投資的領先指標。在經歷了新政宣布後的短期數據混亂後，倘若地產銷量連續數周出現明顯萎縮，那麼對地產投資增速將顯著下滑的擔憂會升溫，這會對周期品的估值產生壓力。 ?F[_5ls|]  
政策方面，申萬維持此前觀點，宏觀調控的主要目標仍未實現，有鬆有緊，以緊為主的既有政策格局仍難有效打破。本輪宏觀調控的目標主要有四個：1、GDP（國內生產總值）增長率回落到10%以下；2、CPI（消費者物價指數）漲幅回落；3、M2（廣義貨幣供應量）增速回落到17%；4、房地產價格漲幅回落到個位數（5%以內，歷史上房價的平均漲幅在6%左右）。但目前實際情況（九月份數據）：1、GDP增長率在9.6%左右；2、CPI上漲3.6%；3、M2增長19.0%；4、房價漲幅9.1%。 [Fag\/Y+  
由此對比來看，宏觀調控的後三個目標尚未達到，預計中國將出台進一步從緊的政策以實現這些目標，主要體現在房地產調控、信貸比例控制、準備金率上調等。

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