德邦证券：久立特材（002318） J6Mm=b
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　　基本情况和主营业务：公司是国内不锈钢焊接管品种最全、规格组距最大的制造企业，目前主要产品为工业用不锈钢无缝管和不锈钢焊接管，产品广泛应用于石油、化工、天然气、电力设备制造、造船、机械制造、航天航空等。传统业务面临激烈竞争：不锈钢管行业企业数量较多，大小企业并存，其传统产品进入壁垒不高。与09年相比，今年公司不锈钢无缝管和焊接管的毛利率均出现下滑，利润下滑的主要原因在于销售价格的下降。我们认为销售价格和吨毛利的下降反映了目前行业产能整体过剩的局面，公司传统产品业务部分难以成为未来利润的主要增长点。 `c{ i+  
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　　公司战略目标为不断提高中高端产品比例，增强盈利能力。在传统产品无缝管和焊接管方面并未产能扩张计划，将以现有产品为基础，不断加大对新产品的研制和开发力度，未来两三年内将重点开发高技术含量和高附加值的产品，主要为超超临界电站锅炉用耐温耐压件、原油和液化天然气输送用管、高腐蚀油气井用管、核岛设备用管、航天航空精密仪器用管等。 Yc#oGCt  
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　　未来两年公司产能将迅速扩张，其中包括超超临界电站锅炉用管2万吨产能，大口径油气输送管1万吨，镍基合金油井管产能3千吨，核电用管2000吨产能，其中蒸发管500吨，预计募投项目在未来2-3年内逐步达产，逐步取代传统业务成为主要利润增长点。 G:'-|h  
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　　公司面临的挑战在于1、随着国内产能增加，未来几年内新兴高端产品市场竞争激烈程度加深将带来毛利率的下降；2、公司产品能否被下游客户逐步接受，进口替代的预期目标实现程度具不确定性。 9VkuYm,3  
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　　盈利预测、估值与评级：根据对各项业务的具体预测，我们预计10、11、12年营业收入分别为160450万元，273500万元，453400万元，对应每股收益分别为0.4元，0.73元，1.29元，对应市盈率分别为54、30、17倍。给予"增持"评级。

渤海证券：中新药业（600329） gS4zX>rqe  
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　　公司过去受困于体制等多方面原因，陷入亏损(2006亏损近4亿)。自2007年起更换管理层，新管理层推行营销改革，收到良好效果，公司09年扭亏并实现较大盈利(2.75亿). s (|T@g  
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　　公司过去的业绩主要来自速效救心丸和中美史克的投资收益，它们维系公司的生命线，但现在经过营销改革，其它品种盈利能力大为改善，未来有可能成为公司的新支柱。 #q`[(`Bx  
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　　投资收益主要看中美史克(占股25%)，因其产品线丰富，营销有力，每年持续贡献较大利润(今年超过6000万元)，未来继续增厚业绩。而公司的其他投资收益则贡献有限。 E]w1!Ah M  
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　　综合来看，我们认为公司正走在中兴之路上，未来业绩稳中求胜。11年EPS预计为0.56元，考虑到公司稳健的风格，45倍PE，目标价25.2元，给予买入评级。

东方证券：小天鹅A（000418） c+?L?s`"  
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　　荣事达盈利超越市场预期：小天鹅向美的增发8483万股用于收购荣事达洗衣设备69.47%股权日前已经获批，美的集团以小天鹅为平台整合集团洗衣机业务的战略接近完成。注入的荣事达洗衣设备上半年业绩明显超越市场预期，是我们上调盈利预测的主要原因。 (q`Jef  
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　　整合效果持续显现：从小天鹅的季报以及荣事达上半年的财务数据看，两公司费用水平均呈现显著下降趋势，显示业务整合之后，运营费用得到明显节约。同时小天鹅产品也快速进入美的的全国销售网络，带动销售快速增长。我们预计费用率的下降可能会放缓，但渠道共享带来的销售快速增长仍将持续。 jC+>^=J(  
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　　市场能够持续稳定增长，小天鹅市场份额稳步提升；小天鹅和荣事达上半年销售收入均显著提升，除了整合效应之外，也充分反映了整个市场的快速增长。我们认为在城镇化和产品升级的拉动下，整个洗衣机行业有望实现稳定增长。从市场份额的角度看，美的系上半年已经实现了市场份额的稳步提升，尤其是在三四线以下市场，美的+荣事达市场份额优势明显。我们相信，作为国内行业最具渠道优势和技术优势的洗衣机制造企业之一，凭借全面的产品组合和进取的定价策略和营销策略，有望超额享受市场的稳步增长。。盈利预测与投资建议：主要由于荣事达部分的业绩显著超越预期，我们上调对小天鹅的盈利预测。预计整合并表后的小天鹅2010-2012年的销售收入分别增长193%、33%和34.3%，分别达到128亿、171亿元和229亿元，分别实现EPS 0.83、1.12和1.45元；公司目前21.14元的股价分别对应2010年和2011年业绩的估值水平为25倍和19倍，目前市值对应2010年收入的PS值仅为0.9。我们持续看好公司整合荣事达后市场份额与运营效率持续上升的空间，维持对公司买入的投资评级，目标价26元。

国都证券：传化股份（002010） hj64E
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　　1、染助剂一体化的纺织化学品公司。 ZiM#g1;  
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　　目前公司拥有产能如下：印染助剂13万吨，市场占有率7%左右，活性染料3.5万吨、化纤油剂5万吨。公司是A股上市公司中唯一一家染料和助剂一体化的生产企业。纺织印染助剂和染料产品的配套使用和推广起着至关重要的作用，方便为下游客户提供综合解决方案，合理利用两者的销售网络资源，降低销售成本，染助一体化将是未来纺织化学品行业的发展方向。 .B*Yg<j  
　　2、较高的研发费用保障开发经营型企业的发展。 2+"=i/8  
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　　纺织印染助剂属于开发经营型工业，在保证现有产品销售的同时还需要搞好新产品、新技术开发，甚至花更大的精力研究产品的应用技术和提供全面的技术服务和技术支持。公司每年的研发费用投入在3000万元以上，是同业上市公司德美化工的1倍左右。如果照此趋势，公司新产品比例将逐渐加大，印染助剂毛利率将逐渐赶超德美化工。 MbLG8T:y  
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　　3、涤纶需求增加带动化纤油剂需求。 k$:QpTg[  
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　　棉花价格提高带动化纤产品产量的提高，尤其是涤纶产品。公司生产的化纤油剂80%用于涤纶丝的生产，因此油剂需求将随着涤纶产量的增加而增加。公司是国内销量最大的DTY油剂产品生产商，市场占有率在27%，目前公司拥有5万吨的产能，9月份已经体现出需求的明显增加，目前在超负荷生产，年产量在7-8万吨。明年一季度，公司将再投产5万吨，其中包括3.5万吨DTY油剂、1万吨FDY油剂和5000吨短纤油剂，其中FDY和短纤油剂为附加值较高的产品，主要替代进口，存在一定的技术壁垒，毛利率将明显高于现有产品的水平。 ^y'xcq  
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　　4、活性染料改扩建后产能增大57%。 hY+3PNiI@  
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　　公司收购锦鸡、锦云之后拥有3.5万吨活性染料产能，今年年中进行了技改，预计11月份完成，产能扩增到5.5万吨，公司染料业务由于产能瓶颈造成毛利率较低的现状有望解决，小幅提升该产品毛利率。 Q>7#</i\.  
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　　5、给予"推荐-A"的投资评级。 xou7j  
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　　化纤油剂新品种的投放和活性染料技改项目是公司2011年增长的保障，同时公司定向增发募集资金项目在新生产基地搬迁完成之后，将建设有机硅柔软剂等更高附加值产品，保障未来持续增长，我们预测公司2010-2012年的EPS分别为0.74元、1.01元和1.18元，最新股价16.19元，对应的动态PE为22倍、16倍和14倍，给予公司2011年20倍的估值，对应目标价是20.2元，给予公司"推荐-A"的投资评级。

国都证券：成商集团（600828） a<tUpI$  
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　　成熟门店增长平稳。公司的主力门店中包含3家成熟门店，盐市口店(净利润占比为65%)、人民商场(净利润占比8%)和南充五星店(净利润占比8%)，前三季度的收入增长率分别在10%、5%和20%。盐市口店由于在2009年进行品牌升级和结构调整，导致今年的同店增长率同比放缓，我们认为伴随盐市口商圈的升级，2011年开始该门店的收入和净利润将进入快速增长期。人民商场受商圈位置所限，未来年均增长率在5%左右；南充五星店在当地市场处于龙头地位，未来同店增长率将保持在15%-20%。 S;NC
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　　盈利预测与评级。我们预计公司2010-2011年的EPS分别为0.38元和0.61元，对应的PE分别为58倍和35倍，公司虽然短期内估值较高，但公司业绩具备长期成长性。此外，成都地区的零售市场增速一直在中西部城市中名列前茅，这为公司快速成长提供了良好商业环境。综合考虑，我们给予公司"短期_推荐，长期_A"的投资评级。

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