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    友阿股份：较强的区域消费力带来良好内生增长 |[tlR`A$  
    内生增长良好,外延仍有空间。2012年一季度,公司实现收入15.77亿元,同比增长15.66%,归属利润1.79亿元,同比增长25.25%。我们预计,公司二季度经营形势和一季度相差不大,各百货门店同店增长在10-15%左右,其中A、B馆增速仍较为领先;预计受2008-11年较高增长基数以及外部消费环境疲弱的影响,2012上半年收入增速仍为15%左右;整体预计公司2012年收入58.70亿元,同比增长22.75%,归属净利润3.43亿元,同比增长18.07%。 s^]F4'  
    公司目前拥有7家百货门店,以及长沙奥特莱斯,总营业面积约30万平米,自有物业10万平米。除春天百货受地铁修建影响持续至2012年底,估计其他百货门店2011年收入增速均在25%或以上。 WvN!8*XFM  
    外延扩张方面,公司未来仍以巩固长沙市的优势竞争地位为主,预计未来5年在市内持续外延扩张;并加快对地级市的渠道下沉,在3-5年内新开3-4家购物中心。预计国货陈列馆有望于12年底开业,天津奥特莱斯及郴州购物中心项目的增量贡献主要体现在2014年及其后。 5m`@ 4%)zp  
    长沙奥特莱斯经营超预期,预计12年收入翻番至4亿元,有望扭亏。该门店2011年收入1.73亿元,其中主业1.69亿元,估计亏损近2000万元;所有品牌均以扣点经营,估计目前综合毛利率是11%左右;预计12年1-5月销售含税近2亿元,全年销售有望4亿,2013年或达6亿多,同时今年有望实现盈亏平衡。 WdGjvs  
    U我们维持之前对公司现有资产和业务较为积极的评价,U并预计2012年公司收入和利润的贡献将主要来自目前已有门店的内生增长以及长沙奥特莱斯的增量贡献,而2013-14年及其后公司目前的储备项目包括国货陈列馆、天津奥特莱斯、春天百货扩建项目及郴州友阿购物中心将相继开业,从外延扩张上带动公司业绩实现较高增长。 ]F5qXF5  
    U维持对公司2012-14年EPS分别为0.98、1.29和1.68元的盈利预测不包括住宅项目收益和长沙银行分红,我们预计该项目或在13年确认,贡献EPS0.39元,公司目前16.39元的股价对应总市值57亿总股本3.492亿,剔除公司持有的价值7亿左右的长沙银行少数股权所包含的价值,公司主业对应市值50亿,对应2012-14年PE分别为16.7、12.8和9.7倍;维持21.60元对应12年20倍PE再加上公司每股2元左右的长沙银行股权价值目标价和"增持"的投资评级。（海通证券 潘鹤 路颖 汪立亭） q#$4Kt;  
    厦门钨业：加强稀土加工研发力量、为稀土产业链全面发展 3:f<cy   
    公司今日公告,决定在厦门建设中国科学院海西研究院稀土材料研究所和厦门市能源新材料工程技术研究中心,该新能源材料研究中心的建设已在3月份通过公司董事会决议,公司对该中心预计投资总额1.5亿元。 3JiJ,<,7  
    投资要点: ~@x@uY$5  
    该稀土材料研究所与能源材料工程技术研究中心的成立受到各方支持。为促进福建稀土产业及其产业链的健康发展,公司与中科院海西研究院、厦门市人民政府签订协议,决定在厦门共建①侧重稀土科学基础理论和前瞻技术的中科院海西研究院稀土材料研究所和②侧重工程化和产业化研发的厦门市能源新材料工程技术研究中心。我们认为,上述研究所和研究中心的建设受到了政府、研究机构以及产业化机构的各方支持、能充分发挥各方优势、促进稀土深加工产品的全面研发和产业化。  Sxrbhnx  
    上述合作将进一步加强公司在稀土深加工产品领域的竞争优势、同时也为公司稀土产业进一步向上游延伸增加筹码。上述合作符合厦钨一向注重技术研发、注重深加工产品高端化的发展理念,该合作将有利于公司未来稀土深加工的更全面、更高端发展,进一步提升公司稀土深加工产品的竞争力和巩固公司在新能源材料行业的地位,也有利于公司以深加工为优势、进一步将稀土产业链向上游发展增加筹码。 4,!S?:7  
    我们依然看好公司钨和稀土行业产业链持续完整与高端化发展的思路。钨业务是公司的传统业务,上下游产业链一体化发展更加成熟;稀土产业链是公司近年来的发展重点。不论是成熟的钨还是近年来逐步成熟的稀土产业链,公司历来都非常重视深加工产品的技术研发和高端化发展,并成功的以高端技术提升了公司的资源保障能力。我们认为,这种以下游优势带动上游资源获取、增强原料保障的的模式在未来更集约化的经济发展中更具上风,公司本次三方合作也是这种发展思路的体现。 ][|)qQ %V  
    厦门钨业获取福建稀土资源的日程渐行渐近,随着广东省省内稀土资源整合时间表的出台,我们认为,南方其他地区包括福建省稀土资源整合日程也渐行渐近,厦门钨业极有可能直接受益。 06 kjJ4  
    未来钨资源储量的进一步提升明确获大股东支持。公司日前关于大湖塘澄清公告显示,未来大股东将在钨资源获取方面优先支持厦门钨业,同时明确了厦钨在三虹之前直接接触过大湖塘钨矿,我们判断,不排除未来大湖塘钨矿与厦钨再次直接接触。 o!`.LL%  
    公司未来三年业绩增长非常确定。仅考虑公司目前业务,未来三年业绩增长也是非常确定的,高端钕铁硼和房地产业务是可见的未来业绩的确定增长来源。 盈利预测和强烈推荐的投资评级,持续认为厦钨是值得长期关注的标的。我们维持公司12-14年EPS 为1.22元、1.83元和2.13元,维持强烈推荐。（中投证券 杨国萍） CF`tNA3fxm  
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                                                             来源:中财网

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