每经记者 杨可瞻 赵笛 王炯业 =w?-R\  
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　　本周，全球市场的两大主角是“堕落”的美元与“崛起”的人民币。一方面，随着标普下调美国主权债信展望评级，美元彻底跌入冰窖。另一方面，中国暗示将适当利用人民币升值来对抗通胀，这刺激后者在本周的升值。 %/oOM\}++  
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　　历史上，人民币升值往往伴随着A股市场相关板块的大幅上涨，这一次风云再起的人民币升值行情，还会再一次带来相关的投资机会吗? 82~UI'f \  
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　　/市况回顾/ "monuErg&  
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　　人民币中间价连创汇改以来新高 PkLRQ}  
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　　每经记者 杨可瞻 r%xp^j}  
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　　人民币升值速度有多快? CJJ 1aM  
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　　截至本周五(4月22日)，人民币中间价突破6.52关口至6.5156，连续3日创汇改以来新高。 0Q;T <%U  
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　　为什么会出现这种现象?据《每日经济新闻》记者观察，可以从多方面找到线索。 R9o:{U]  
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　　美元对人民币周跌0.35% '<!/\Jz9l  
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　　截至22日，美元对人民币中间价报6.5156，连续3日创汇改以来新高。据统计，本周以来，该中间价已累计贬值0.22%。 b*nytF  
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　　事实上，人民币在即期询价上的突破升值，始于本周二。当天，美元对人民币收报6.516，跌幅0.2%。不过，一天后，美元对人民币即回吐部分跌势，收盘上涨0.14%。 Ve2z= 6(  
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　　随后，意想不到的事情发生了。周四，美元对人民币开盘快速走低，于午后再次跳水。最后收盘重挫0.5%至6.493。截至昨日15时18分，美元对人民币报6.5099，本周累计贬值0.35%。盘中创今年1月下旬以来最大单周跌幅。 3LG}x/l  
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　　值得一提的是，人民币无本金交割远期(NDF),往往用于衡量海外市场对人民币升值的预期。资料显示，截至4月21日，12个月NDF报收于6.34，创2008年4月以来新低。暗示1年后人民币将升值2.73%。 @!Il!+^3  
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　　一个有趣的现象是，本周以来，人民币对美元、欧元、港元、日元和英镑这4大主要货币中间价方面，人民币仅对美元和港元升值。 (iP,F]  
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　　据WIND统计，美元对人民币、港元对人民币分别贬值0.22%和0.12%。同期，欧元对人民币、100日元对人民币和英镑对人民币则分别升值0.4%、2.05%和0.75%。 ba%[!  
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　　那么，人民币对美元大幅升值的同时，为何对其他货币还纷纷贬值?答案就是，美元对所有主要货币均全线大幅下挫。 2 L%d,Ta>  
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　　截至22日16时，美元指数报74.065，本周以来已暴跌1%。其中，美元对欧元下跌近1%，对英镑、澳元分别下跌1.2%和1.5%。 37ll8  
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　　另外，即便日本核辐射大幅削弱日元升值前景，美元对日元仍下跌了1.4%。 x&l?Cfvv=  
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　　中国暗示“升值对抗通胀” |^S[Gr w  
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　　当然，和美元、英镑等货币不同，人民币汇率并不能自由波动。那么抛开美元自身因素，还有什么因素可能推动人民币升值? ]b'K BAMy  
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　　上周，国务院总理温家宝在国务院会议中称，把提高人民币汇率“灵活性”列为政府控制物价的多种工具之一。分析人士认为，这暗示将用人民币升值来对抗通胀。 !#rZeDmw  
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　　事实上，人民币升值对抗通胀并非没有道理。据《每日经济新闻》记者观察，截至3月末，我国外汇储备余额已突破3万亿美元。人民币加速升值，可以减少外汇占款对基础货币投放的影响，进而在一定程度上控制通胀。 P;VR[d4e/  
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　　据悉，央行此前曾表示，外汇储备已超过需要的合理水平，外汇积累过多，导致市场流动性加剧，同时也增加了央行对冲工作的压力。 wC{=o`v  
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　　另外，央行货币政策委员会专家委员夏斌近期表示，长期来看，人民币必须逐步升值，汇率浮动区间可能逐步扩大，也不排除一次性升值的情况。但他同时也指出，目前人民币升值过快不利于经济和社会稳定。 jn^i4f>N  
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　　今年3月，CPI同比上涨5.4%，自去年11月以来再度突破5%，并创下32个月新高。当月PPI同比升7.3%，创30个月以来最高位。 {Xwin$C  
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　　/升值基础/ cK(}B_D$  
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　　人民币升值基础逐渐牢靠 /Or76kE  
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　　每经记者 赵笛 '&?47+W  
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　　对于管理层而言，最担心的就是人民币升值对出口行业的冲击。不过，这一担忧正被一季度超预期的出口数据所消化。同时，《每日经济新闻》记者发现，无论是在国外还是国内，无论是从实质还是心理预期层面上看，人民币升值的基础正逐渐牢靠。升值或势在必行。 ^M,t`r{  
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　　国外升值呼声不停 3dcZ1Yrn  
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　　国际上要求人民币升值的呼声其实一直没有停止过。只不过，中东北非的局势动荡、日本的【www.canton8.com不良信息过滤】暂时掩盖了这些声音。 agBK
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　　不过，随着相关国际事件的平息或缓和，国际舆论再次关注人民币升值。 x)BG%{h  
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　　值得注意的是，近期发展中国家也在要求人民币升值，巴西和其他一些新兴国家要求人民币扩大浮动范围，增加人民币浮动的弹性，以平衡国际经济。 9`{Mq9J  
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　　国内出口数据无忧 5ir ewh'R  
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　　众所周知，人民币升值对出口行业构成利空，影响就业，这成为人民币升值的纠结所在。 pJ+>qy5  
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　　不过，今年以来较好的出口数据让管理层放宽了心。近日，据国家商务部发布的数据显示，一季度，中国出口3996.4亿美元，同比增长26.5%。 IhM-a Y y5  
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　　同时，相关数据显示，二、三月份浙江、江苏、福建发电量分别增长19%、22%、28%，系统性地高出全国14%的水平，江浙地区发电利用小时相应快速提升，部分地区开始错峰有序用电，这证明春节后，出口部门的增速已经加快，开始与内需部门争抢电力、煤炭等公用基础资源。 bkmX@+Pe  
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　　国信证券分析师周炳林指出，出口部门超出经济负荷的过快增长则对人民币升值提出了直接要求。 [mw# a9  
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　　内外皆有通胀推动力 aZ5qq+1x  
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　　持续的通胀压力也是推升人民币升值的关键性因素。 ^nkwT~Bya  
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　　2010年10月份以来，CPI一路攀升，超过5%。2011年一月份的PPI继续攀升至6.6%，PPI对CPI的传导也在继续。目前原油、有色、铁矿石等资源商品输入性价格上涨，通胀压力上升。今年以来，中国经济乃至亚洲经济增长势头强劲，欧美经济开始复苏，世界经济进入上升通道，需求将明显增强，资源性商品价格有可能进一步上涨。 _=UXNr8S  
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　　21日，据中国物流信息中心发布的数据显示，一季度全国社会物流总额33.6万亿元，按可比价格计算，同比增长14.2%。进口货物物流总额2.6万亿元，增长12.1%;农产品物流总额、再生资源物流总额和单位与居民物品物流总额分别增长3.5%、41.4%和20.5%。 A |NX"  
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　　结构调整或推动升值 ~i))Zc3,g\  
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　　需要注意的是，近段时间以来，市场或媒体已很少讨论人民币升值的种种危害，也较少再对西方国家关于人民币升值的要求展开反击。 jd]MC*%  
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　　相反，升值的舆论环境或正逐渐形成。日前，央行副行长胡晓炼发文称，未来将进一步增强汇率弹性，减缓输入型通胀压力。这是央行首次提出以增强汇率弹性来应对通胀。专家认为，这意味着人民币升值可能进一步加快。 N%y%)MI8  
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　　此外，管理层和业内逐渐形成一个带有共识的观点，那就是产业结构调整也需要人民币升值加以配合。2010年以来，一方面资源压力和环境压力逼迫国内经济向低碳节约型经济转型，也相应要求技术结构升级;另一方面刘易斯拐点的出现意味着剩余劳动力无限供给的优势正在丧失。而产业结构的调整，汇率环境就是重要的促进因素。

/预期目标/ ,]42v?  
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　　全年升值或达7%至8% 2< w/GX.  
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　　每经记者 王炯业 V[uB0#Lp  
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　　4月份以来，人民币对美元升值步伐再度加快，截至22日，美元对人民币中间价报6.5156，汇改之后高点再一次被改写。 wQlK[F]!>  
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　　国信证券认为，加快升值的舆论环境和实体经济要求已经存在，上调全年升值预测至7%~8%，其主要从两方面阐述了升值预期的判断。其一是输入性通胀加剧的升值需求，其二是超出经济负荷的出口过快增长形成升值要求。 3[pA:Z+xx  
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　　资料显示，一季度，中国进出口总额达到8003.1亿美元，同比增长29.5%。出口3996.4亿美元，增长26.5%，其中数量增长15.5%，价格上涨9.5%;进口4006.6亿美元，创季度规模历史新高，增长32.6%，其中数量增长16.1%，价格上涨14.2%。由于进口增长快于出口，累计贸易逆差10.2亿美元，是近六年来首次出现季度逆差。 N9Y,%lQ|B8  
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　　值得注意的是，一季度我国进口价格整体上涨14.2%，而在去年三、四季度涨幅分别为10.9%、9.8%，明显出现加快趋势。 o_vK4%y(  
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　　国信证券证券分析师周炳林认为，输入型通胀将取代租金、劳动力、短距运输鲜活食品等非国际贸易品通胀，成为总体通货膨胀演变的关键，升值是直接有效的对冲措施。 7Ha +@  
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　　同时，历史经验证明，产品在我国之外涨价，我国货币、财政政策较难施加有效影响，唯有加快升值以一定程度抑制产品的人民币价格。比如，2007年、2008年的进口价格指数同样快速增长，由此形成两年的人民币升值幅度均为6.1%，从月度数据看，2007年二季度后进口价格上涨加速，人民币月度升值幅度也相应加快，导致2007年下半年与2008上半年期间的升值幅度高达9.8%，即虽然两年年均都升值6.1%，但是出现一段时间集中升值的现象。 Z,! w.TYo  
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　　资料还显示，今年二、三月份江浙沿海用电量猛增，显示春节后出口超负荷过快增长。 >-c;  
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　　一方面是电量持续攀升，一方面是发改委稳定电价煤价的紧急通知，似乎都印证了超出经济负荷的出口过快增长。因此，出口部门超出经济负荷的过快增长直接提出了人民币升值的要求。 m .l
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　　除了输入性通胀加剧的升值需求和超出经济负荷的出口过快增长形成升值要求，国信证券认为，再加上近期观察到的监管层关于汇率问题的表态，这些因素叠加在一起，人民币加快升值的舆论环境和实体经济要求已经存在，预计全年升值为7%~8%。 ,A
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　　中银国际证券也指出，短期内，预计人民币还将延续快速升值态势。2011年全年来看，随着全球经济复苏趋势的增强，大宗商品价格持续上涨，人民币升值可以在一定程度上抑制输入性通胀的压力。 aM,>LKNbQ  
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　　由此可见，2011年，在各种因素促成下，人民币将再入升值通道。那么，人民币升值将如何影响A股市场呢? +8]}'6m  
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　　/市场影响/ d_-{-@  
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　　人民币汇率上扬并未一直推升A股 'dDd9  
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　　每经记者 王炯业 pMHY2t  
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　　《每日经济新闻》记者对比了人民币历年来升值与大盘走势发现，人民币升值虽然对于A股是利好，但是A股总体走势还受到估值和宏观等多因素影响，所以人民币汇率变化和A股市场不一定都是同步上行的。 Xd!=1::  
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　　2005年：汇改造就大牛市 _6;T /_R=
 

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　　2005年7月21日，中国人民银行宣布实行以市场汇率为基础、参考一篮子货币调节、有管理的浮动汇率制度，由此拉开了人民币升值的大幕!也正是从2005年7月开始，人民币的升值催生出A股一轮波澜壮阔的大牛行情。 .zAB)rNc |  
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　　2005年7月我国实施汇改后，人民币经历了一段连续升值的过程。2005年7月至2008年7月，人民币兑美元一直处于上升通道之中，期间累计升幅达20%以上。同期，A股市场也经历了一轮超级牛市，从2005年最低点998点到2007年最高点6124点，指数上涨逾500%。2008年7月后，人民币汇率暂停升值步伐，转为小幅波动，而股市在2008年10月也跌至1664点。 9\0  
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　　一位券商策略分析师表示，2005年开始的A股的这轮牛市，被视作与人民币升值有很大关系：一方面，人民币升值带动本币资产估值大幅上升;另一方面，人民币升值带来国际热钱流入，A股受到更多资金的关注。 X25cU{  
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　　2010年：汇改重启A股平稳运行 C6Ap  4  
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　　但值得一提的是，人民币汇率变化和A股市场并非任何时候都具有极高的关联。 \=?f4*4|
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　　资料显示，2010年6月19日，央行宣布重启汇率改革，人民币再度进入对美元升值通道。人民币汇率走势多数时间与美元指数反向波动，随美元指数的贬值而升值。2010年最后9个交易日人民币对美元连续升值0.6%，已接近全年最低点并报收于6.6227，全年升值3%。 k$9oUE,  
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　　虽然从2010年6月22日以来，人民币升值加速，但同期股市表现却不佳，沪指甚至在6月29日暴跌4.27%。2011年，在人民币持续升值的情况下，从年初到目前，上证综指也只有7.21%的涨幅。 ;HlVU  
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　　业内内人士指出，由于房地产和货币政策的调控一直未放松，导致了2010年以来，A股在人民币升值背景下表现并不如2005年的大牛市。 X8~cWW  
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　　资料显示，2010年4月14日，被称为最严厉的房地产调控政策出台，当天召开的国务院常务会议要求，对贷款购买第二套住房的家庭，贷款首付款不得低于50%，贷款利率不得低于基准利率的1.1倍。2010年4月17日，国务院又发出《关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》，提出了调控楼市的10项具体措施，被称为“新国十条”。2011年初国务院进一步调控房地产市场，要求将二套房首付比例提高至六成，同时，出台了更严格的限购令，同时，目前大型金融机构存款准备金率业已经达到20.5%的历史高点。 rg]eSP3W  
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　　另外，从估值角度看，据Wind数据统计，2005年A股整体市场估值为18倍，无论是中小板还是大盘蓝筹，其估值都处于历史底部，但是到了2010年，虽然A股整体市场估值仍为18倍，但中小板市盈率约为60倍，创业板在最高点是更是超过了80倍。 JM0'V0z  
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　　由此可见，人民币汇率的上行，未能一直同步推动A股上行，A股走势还与宏观调控等诸多因素有关。

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