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    广百股份：全年22%的业绩增长略超预期 7zGMkl  
    广百股份2012年1月20日发布业绩快报。预计2011年实现营业收入71.84亿元(与我们之前预测的71.74亿元基本一致)，同比增长23.33%，实现利润总额2.87亿元(略高于我们之前预期的2.69亿元)，同比增长22.06%，实现归属上市公司股东的净利润2.11亿元，同比增长21.48%。2011年公司完全摊薄每股收益为0.74元，高于我们及市场预期(我们此前预期为0.71元)；每股净资产6.88元，摊薄净资产收益率为12.12%。 9,WG!4:+W  
    公司2011年净利润21.48%的增长略高于其三季报时公告的预增情况(0-20%)，主要是11年收入平稳增长以及10年利润基数较低所致。)公司11年单季收入增速均在20%-25%的较好水平，且四季度在外部环境偏弱的情况下仍实现了24.15%的较快增长，超出我们预期。一方面是由于2009-10年开店速度相对较快(分别新开4家)，可比门店逐渐走出培育期，另一方面是由于公司11年延续了3家的展店速度，对收入亦有增量贡献。)公司11年营业利润、利润总额及净利润均实现了20%以上的高速增长，其中四季度增速创2010年以来的季度高点，主要是由于2010年四季度集中开店3家导致费用率较高而拉低可比基数较低，另外也在一定程度上反应了公司有所改善的费用管控能力。 QJSr:dP4dG  
    对2012年的展望。预期内的增量门店仅珠江新城太阳城广场店和增城店(已于2012年1月13日开业)，增量面积低于2010年。扩张速度放缓，开支压力大幅减弱，其自身经营及业绩拐点将有望延续。我们判断公司自身将面临经营与业绩拐点，2012-2013年业绩增速将维持20%左右的增速。 . r`[  
    维持对公司2012-2013年收入的预期为83.6亿元和94.9亿元，净利润预期为2.39亿元和2.88亿元，对应2012-2013年EPS为0.84元和1.01元。公司当前股价为11.75元，对应2011-13年PE为15.9、14.1倍和11.6倍。公司当前市值33.5亿元，对应于其2012年83.6亿元收入，PS为0.4倍，在零售上市公司中处于较低水平(主要反映了市场对其外地扩张方向的疑虑以及近期增速较低的预期)，业绩有小幅拐点而价值低估，存在投资机会，维持16.72元(对应2012年20倍PE)六个月目标价和“增持”评级。 T2|:nC )@  
    风险与不确定性。)公司的新开门店培育期和期内亏损额超预期；(2)公司若有超常规的门店拓展，将打破收入和费用匹配，带来短期较大的费用压力。 q[c Etp28h  
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                                                           来源:中金在线

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