隐形重仓股 2010：基金4个不得不说的秘密
2009年年报帷幕已落，但围绕其后的故事却远未结束。作为基金业这个一年一度最盛大的信息披露行为，基金年报的发布总是引来关注，而其中的基金的“隐形持仓”又是最有看点的。 *Mc \7D
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2009年的年报更是如此，在季节交替的2009年末至2010年初，年报的发布清楚指明了基金在2009年绝地反攻的路径和2010年筹划个股的“阳谋”。 % U7f9
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⊙本报记者 周宏 Dys"|,F
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不得不说的机会：隐形中盘股 V2%wb\_z
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如果说2009年年报什么东西最吸引眼球，那肯定非基金公司的重仓股莫属，尤其是当偏股基金在2009年末的持仓全部摊开后，我们惊讶地发现，原来有那么多牛股，基金已经持有。而有很多牛股，基金购入后等待发力。 P;L Z!I
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2010年初的持仓充分体现，基金备战中盘股的决心，尤其是一些风格鲜明、且最喜欢挖掘重仓股的大型公司，他们的重仓股格外引人关注。 vP?S0>gh
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根据天相的相关统计，2009年末，单个基金团队持有个股“集中度”最高的十只股票主要属于易方达、华夏、广发、大成等基金。这与上年上投、国泰、鹏华、易方达、广发、工银瑞信、招商等多家公司共同参与的情况不同。 qL.Y_,[[
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这一情况说明，在市场大幅上涨后，基金行业总体持仓趋于分散。但也说明，部分公司有可能重新施展以往擅长的“交叉重仓”持有的策略。 63Yu05'
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从统计数据看，易方达基金可能是业内集中持仓的“代表”公司。在前十只重仓股中，易方达独占三家，分别是焦点科技(85.20,1.52,1.82%)、山煤国际、鲁商置业。其中，焦点科技是新上市的B2B业务的网络股，山煤国际是煤炭股，鲁商置业则是重组而来的房地产股。仅从行业属性看，上述个股都并非易方达往日最喜欢的消费类个股，且无一例外是行业内有所争议的二线股票。这或许是易方达在一些老牌基金经理离职后的一个风格嬗变，或者是一个新市场环境下的抉择？ _|:bac8pL
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与易方达同城的广发基金占据了重仓股的头名。根据天相统计数据，广发旗下股票基金合计持有中航重机在外流通股份的33.44%，将超过三分之一的该公司流通股握于掌中，而该公司的另一大持股股东则是华夏基金，华夏持有中航重机23.48%，两家公司合计持有该股达六成之多。作为新能源的一个重要参与公司，中航重机如此受青睐似乎并不奇怪。 D .R
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另外，华夏基金同样是一个习惯重点持有的公司，该公司在业内前十五大重仓股中，占据了五席，除了中航重机外，还有乐凯胶片、渝开发(14.36,-0.59,-3.95%)、片仔癀(39.54,0.42,1.07%)和中国国旅(19.61,0.26,1.34%)，其中的乐凯胶片更是王亚伟的重仓股。 {VG[m@
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除了上述这些公司外，大成基金重仓持有的三安光电、鹏华基金重仓持有的首开股份(19.12,-0.58,-2.94%)、富国基金重仓持有的石基信息(40.00,-0.46,-1.14%)、广发基金重仓持有的荣盛发展(19.21,-0.74,-3.71%)、大成基金重仓持有的齐心文具(36.32,0.07,0.19%)、易方达基金重仓持有的红宝丽(22.99,0.81,3.65%)等都在行列之中。其中个股的背景和未来都值得观察。 7=A9E] :
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不得不说的特点：分散 $yFuaqG`Wo
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与基金公司纷纷提高在一些中小盘股上的持仓，以期取得更高收益的同时，基金总体上在2010年初，处于分散持仓的状态。这或许和过往一年，市场大幅上涨后，资产亟须分散配置有关，但也反映出一些奇怪的结果。 )#~fS28j
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根据我们的初步统计，所有基金集中持仓中，基金持有金额最大的前十个股票的持仓比例明显下降。比如，机构在2009难处持有招商银行(15.88,-0.16,-1.00%)37%的流通股，持有贵州茅台(147.29,-1.85,-1.24%)52%的流通股，持有中国平安(49.92,-0.78,-1.54%)20%的流通股，持有苏宁电器(18.53,-0.47,-2.47%)52%的流通股。 [+,U0OV,
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可到了2010年初，机构持有招商银行的流通股下降到了21%，持有贵州茅台的流通股下降到了21%，持有苏宁电器的流通股下降到了49%，而只有中国平安的流通股略有上升。作为和经济同步的金融类和深受政府支持的消费品股票，机构在2010年中大幅减持银行股和消费品股的逻辑是比较让人难以理解的。 G3^]Ww u
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另外，基金之间的交叉重仓股的逻辑也是这样，从个股分析上看，2008年基金前十大交叉重仓的持股比例都高达73%以上，其中，张裕A(69.89,-0.20,-0.29%)的持股达到77.6%，而到了2009年末，基金持有的重仓股的前十大比例已经下降到了59%，而且主要组成部分，则从单一的消费类个个股而分散到了机械、ＬＥＤ新能源、连锁服装、煤炭、电信、房地产等多个类别。 G%jJ>T4
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结合2010年初的机构自身的看家股票看，似乎整个行业正在掀起一个新一轮的资产转移计划，从传统的经济代表能力强、利润丰厚的蓝筹大盘股转移到更多题材和政策扶持的中小盘股身上。这是不是又一个非常重要的迹象呢？ Vzvw/17J
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或者这只是一个相对于市场风格权益之计?我们不得而知，但是，非常明显的是，上述变化的因素不能简单地从基本面和公司的静态估值角度去估计，而这个趋势的实战效果也令人关注。 =w$"w zc
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不得不说的挑战：金融业 %P,^}h 7
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而与之相比，目前机构持有最前列的个股亦发生了转移，从此前2009年初的消费品股转移到了金融股的总体序列。金融股能否表现，或许将决定未来半年的业绩走向，乃至整个基金行业在市场中的话语权，是之为行业最大挑战。 0a 6z "K}
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根据天相的统计，机构持有金额最大的前十大个股中，2009年初的状况是，招商银行、贵州茅台、中国平安、苏宁电器、浦发银行(22.43,-0.51,-2.22%)、中信证券(27.87,-0.35,-1.24%)、万 科Ａ、盐湖钾肥(49.05,-2.17,-4.24%)、特变电工(20.90,-0.24,-1.14%)、中国神华(28.94,-0.25,-0.86%)。行业遍布食品饮料、批发零售、金融、房地产、石油化学、机械设备仪表和采掘业。
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而至2010年初则基本上十大个股大都成为金融股，他们先后是招商银行、中国平安、兴业银行(34.10,-1.67,-4.67%)、民生银行(7.46,-0.13,-1.71%)、贵州茅台、苏宁电器、浦发银行、中信证券、北京银行(16.08,-0.33,-2.01%)、深发展Ａ。虽然持有的总比例有所下降，但是总金额却高达3700亿，占了整个行业的20%的总量，这样的企业能否有所表现，或许已经成为基金很大的“心病”。 Nw& }qSN
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这些个股行业背景的高度集中，不仅是行业前景或是个股估值的使然，而可能更多带有机构和市场博弈的性质。 .x?zky^
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从目前看，银行股在经历了过去一年的沉寂后，处于整个市场的估值低端，而基金在其中的持有也长达3年，不仅是大盘基金先后进入，甚至至2009 年末，以华夏大盘为代表的中小型基金业开始不断配置，已经成为基金主要的行业板块。 nL 07^6(
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客观上，银行板块是业内流通市值最大的板块，亦是很多基金不得不配置的选择。 LE nP"o9ZW
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但同时，至今为止，银行板块为代表的金融板块，在2010年以来的表现是居于人后的，同时，政策退出等等因素也一直在骚扰，由此形成了，银行板块上“低估值”PK“流动性”的状况，而这个PK至今没有结束。 vP)~j1
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因此，可以确定的是，如果银行股有所表现，则基金未来的发行募集乃至市场影响力都将有很大提升。而如果银行股最终依然是不温不火，则基金可能将被迫面临更多的行业份额的下降。 A<CXd t+t
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不得不说的风险：市值依赖症 YkAWKCOni
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事实上，由银行板块的困境引申而来，基金的投资可能在2010年都将面临新的考验。在新的经济环境、政策环境和市场现实中，公募的股票基金可能必须来寻找一种新的，既能够容纳其巨大资金体量，又能跟上投资节奏和市场环境的操作方法。 D 4 ]B>
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不过，现在这种操作方法并没有出现。 MGKeD+=5
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通过天相的统计我们可以发现，公募基金在2009年末基本顺应了其一贯的做法，重静态估值、重个股流动性、重大盘股的倾向，由此造成了明显的 “市值依赖症”。 [P c[{(
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我们可以发现，最近4年以来，基金持有金额最大的重仓股始终是几张老面孔，从2010年初的全部重仓股中，我们依然可以发现，以招商银行为代表的银行股和以贵州茅台为代表的消费类股，占据了基金组合的主要位置。 KM(9& 1/
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这一方面是基金目前规模的限制，一方面也反映了基金似乎更满足于通过行业配置，进而“准指数化”的运作。 lF"(|n"R
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从行业特征上，传统衣食住行的消费品和金融业依然基金持有的重中之重，而其中很多个股都面临市值巨大，增长空间日益缩小，而估值空间受到压制的情况。但从目前来看，基金对于这些行业的操作态度依然非常青睐。 >AX~c
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客观上市值的限制，能否被新的操作手法打破呢？或者，更现实的出路，伴随着所有基金的庞大，最终大多数基金都成为蓝筹基金或指数基金的代名词?
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