上世纪70年代，当嬉皮士们还在哼唱收音机的小曲时，滞胀就已成为了美国经济的标签。最近，中国股市也遭遇滞胀"绯闻"缠身。最明显的一个迹象是，从国内经济学家到外资银行，都在没完没了地争论经济放缓与通胀加剧的问题。 ##yi^;3Y  
　　发明滞胀一词的经济学家并不想吓垮A股，但他却做到了。 }4ta#T Ea  
　　滞胀担忧加剧 {$Fg+~
 
　　老卢，是深刻感受滞胀威胁的中国股民之一。为此，他还交了不少学费。 @\[&_DZ  
　　上周五，老卢逆势买入了大元股份(600146)。由于才加过准备金率，且市场普遍预计最早6月加息。他并不太害怕这个周五会出什么意外。当天，大元股份收涨1.12%。这让他很高兴，一次难得的抄底机会到了。 eK3J9;X  
　　市场总会证明你是错的，这句话不假。本周，股市很快就给了老卢一个下马威。周一，大元尾盘跌停。一天后，其放量大跌超过8%。当老卢周四咬牙以地板价抄底后，地板却成了天花板，该股再次上演跌停。也就是说，从周一到周四，老卢账面上已亏损接近30%。 V^.~m;ETu]  
　　作为一名入市超过5年的股民，卢有一些灵通的消息并精通K线和技术指标。但他对宏观经济却不太在行。当他决定仔细浏览下这方面信息时，却开始心急起来。 Ks!.$
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　　本周，数家机构警告中国经济面临滞胀风险。其中，法国兴业银行(601166)在一篇报告中称，尽管经济数据并不构成趋势，但它指明了一个方向。如果这个方向得以维持，中国经济放缓速度可能将快于预期。另外，美银美林经济学家则认为，熊市的主要原因是在于对经济增长的担忧，即对"硬着陆"忧虑。 3LX<&."z  
　　而推升滞胀恐慌的元凶之一，就是汇丰银行周一发布的制造业采购经理人指数（PMI）。资料显示，5月份该指数跌至51.1，低于4月的51.8并创10个月来新低。表明尽管经济总体呈扩张趋势，但扩张势头却大幅放缓。  l
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　　事实上，汇丰PMI的采样标本更贴近中小企业。但从4月中国物流与采购联合会发布的PMI，已经可以明显感受到经济进一步放缓。4月，PMI从3月的53.4跌至52.9，为自今年2月以来首度环比下降。新订单指数、新出口订单指数、进口指数、购进价格指数回落幅度超过1个百分点。 Q{mls  
　　5月24日，来自摩根大通的一份报告，同样加剧了市场对经济放缓的担忧。报告称，中国工业生产于最近数月已有所放缓，政策导致的汽车销售额下降、存货调整和电力短缺都可能导致制造业增长于未来数月内更平缓。而且自去年11月以来，PMI订单与存货的比率稳步下降，显示未来数月内工业生产的增长将更为缓慢。故对工业生产环比增长率的预测，从4月份经季度调整的环比14.1%下调至7月份经季度调整的环比10.2%。预计二季度GDP增长8.3%，低于一季度的8.8%。 qTiX;e\W  
　　而在经济放缓逐渐被市场认同时，对通胀的担忧却一点没放松。安信证券最新报告显示，5月蔬菜价格第二旬比第一旬环比平均上扬4%，猪肉价格环比平均涨3%。而考虑非食品领域的价格压力，CPI在5~6月有向上摆动的风险，将5月CPI同比涨幅预测值上调至5.5%，暗示5月CPI将创此轮通胀高点。但CPI同比筑顶过程仍未结束。6月CPI或同比上涨6%。 VU)y
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　　有胀但没有滞 }%_x T  
　　心理学家弗洛伊德曾经说过，恐惧就像深渊。当你看着它时，它也看着你。滞胀真的来了吗？ _.wLQL~y  
　　平安证券首席宏观研究员孙方红向《每日经济新闻》记者表示，市场对于滞胀的明显悲观，是近期A股走低的主要原因。但客观的说，现在经济是处于通胀还没下来，需求却先行放缓的环境。从PMI值看，尽管其增速环比下滑，但仍处在扩张区域，暗示需求仍然存在。除非价格仍大幅上扬，否则需求还会保持整体向上的态势。从通胀情况看，5月CPI会比较高，甚至接近前期高点。但因为6月包含季节性因素，蔬菜等食品供给相对充足，预计届时CPI会有所回落。从经济增长看，GDP全年保持8%以上的增速是大概率事件。从这个角度看，经济根本就不存在滞的问题。也就意味着滞胀发生的风险很小。同时，回顾历史上的每一次滞胀，几乎都伴随着企业订单快速滑落以及大幅裁员，但目前我们并没看到这种迹象。 nQg6 j Zf  
　　货币缓慢微调A股有望6月走稳 3P'.)=}  
　　哪怕面对是一丝滞胀忧虑，A股都"伤不起"。本周，上证指数累计下跌5.2%，创自去年7月以来最大单周跌幅。不过，这种局面恐怕不会维持太久。有几大迹象显示，货币政策可能已开始缓慢微调。 1<fEz  
　　一个微妙的细节是，中国人民银行行长周小川在 "2011陆家嘴(600663)论坛"上表示，物价上行或处于较高位置情况下，在全球大宗商品价格较高下，确实需要宏观管理的针对性有一定转向，并在这种转向中找到一个新的、既促进经济增长、又能控制通货膨胀的一个平衡点。事实上，这也是他年内首次将促进经济增长放在了抗通胀前面，暗示货币紧缩可能转向微调。 y] M/oH  
　　而来自公开市场的消息，更加大了货币微调的可能性。据披露，央行本周停发了两周前才重启的3年期央票。而因本周公开市场到期资金不足700亿元，这就意味着央行将向市场净投放590亿元。另外，5月有近5000亿元的央票和正回购到期，由于目前央行仅回笼3000亿元，预计本月公开市场仍将实现大幅净投放。 O,:ent|  
　　"货币政策很可能出现微调"，孙方红解释称，"这就暗示央行将放缓数量工具的使用频率。至于价格工具，如果6月不加息，估计年内就不会再有加息了。3年期央票停发和周小川讲话，实际上已给出了一个比较明显的信号。如果2季度经济增速放缓超预期，不排除货币政策将进一步放松。另外，此前数月连续上调存准率，已经在实体经济中起到效果。导致企业融资成本上升并进一步抑制其利润增长。这实际上也已经起到了加息的作用。至于A股下半年会否有一波行情，这取决于经济放缓预期和政策何时开始松动。由于很快将公布5月经济数据，且7月将发布2季度经济数据。A股最快将于6~7月企稳反弹。" i>0I '~V  
　　不过，南华期货总监张一伟仍持谨慎态度。他表示，除了滞胀恐慌外，A股近期走低还和国际板传闻有关。更重要的是，最近几年A股的实际收益率，已明显不如银行表外资产收益率，故现在有很多资金向银行理财、信托流去。(.每.日.经.济.新.闻 .杨.可.瞻)

唔得!!