近两周以来，大盘始终围绕2700点弱势震荡。一方面可能是等待5月经济数据以做出方向性选择；另一方面，加息预期也对大盘构成压力。14日，国家统计局公布5月宏观经济数据基本符合市场预期，央行也在当日下午宣布“提准”。在高通胀及紧缩预期的重压之下，A股能否突破2700点的困局？本期《中证面对面》诚邀东兴证券研究所高级策略研究员陆俊龙和华泰证券（601688）高级策略分析师俞斌就这一话题进行深入探讨。两位嘉宾认为，今年三季度或将出现通胀高点，加息预期依然存在。总体来看，市场恐将延续筑底征程。 Ru7L>(Njs  
三季度或现通胀高点  "Z9^
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主持人：5月CPI涨幅为5.5%，创34个月以来新高。这与此前市场预期基本一致，通胀压力依然较大。对此，两位嘉宾怎么看？ Yk7"XP[Y  
俞斌：我们看到5月CPI已经创新高，6月受自然灾害的影响，CPI可能还会继续上冲。但需要注意的是，在持续的收紧信贷之后，物价有望逐步回落，我们预计下半年CPI将逐步回落。因此投资者对于CPI的持续高涨不用过分担忧。 q!
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陆俊龙：食品价格环比出现回落，似乎表明来自食品方面的价格压力在减小。但我认为，未来食品价格包括非食品价格的上涨，都具备一定的连续性，因此未来CPI可能会继续刷新新高。 TNsg pJ?\  
主持人：长江地区旱转涝，持续暴雨对农产品（000061）以及其他产品价格会有何影响？ Q
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俞斌：自然灾害对于农产品短期价格波动影响很大。其实在本月上旬，整体物价就呈现出回落的态势；但是从中旬开始，农产品价格指数就从177.9点不断攀升达到184点的高位。我们认为，整体的物价形势还需要进一步观察，毕竟目前影响的因素还比较多。 eiB(VOJ  
主持人：6月CPI成为年内高点的概率有多大？通胀会否演绎为全年前高后低的走势？ cju@W] !  
俞斌：6月CPI成为阶段高点的概率比较大，但是目前也不能完全肯定就会出现在6、7月份。基于货币政策效果具有一定的滞后期，在经历上半年的持续紧缩之后，物价上涨已得到部分控制，因此三季度出现CPI高点的几率较大，届时行情有望随之启动。投资者目前需要耐心等待数据的回落。 &!#2ZJ}{  
陆俊龙：6月确实是年内翘尾因素影响最高的月份，但我们看通胀，更关键的是要看预期。就下半年CPI的整体形势来看，我认为会有所回落。CPI的高点应该出现在三季度，随后应有一个非常明显的回落过程。 .CmL7 5  
加息预期依然存在 sA2o2~AmM  
主持人：6月加息预期很强，请问两位怎么看待这个问题？ _h~p:=  
俞斌：我认为，在CPI达到5.5%新高的背景下，央行此次“提准”50个基点，多少有靴子暂时落地的意味，短期市场可能会通过先抑后扬来消化此消息。相较而言，采取提高存款准备金率对于货币的控制，效果更立竿见影。而在CPI尚未得到有效控制的情况下，央行加息的步伐不会放松。从这个角度而言，后市加息预期依然存在，短期大盘或难摆脱震荡筑底的走势。 
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陆俊龙：我们认为今年偏紧的货币供应，主要就是为了去除多余的流动性。我认为，现在所谈的加息针对通胀的意味较少，主要是考虑保障民生去除负利率的情况。即便本月或者下月，央行选择加息，对市场的影响也只是短期性的。 f(.6|mPp  
后市或继续筑底 sN@j5p^jc  
主持人：近期大盘围绕2700点震荡，在当前通胀形势严峻而经济减速预期浓厚的背景下，14日大盘大幅反弹，是否意味筑底征程结束？ /$*; >4=>f  
俞斌：目前就技术点位而言，2700点的确是具备上升通道下轨的支撑作用，毕竟2700点在历史上曾经就是低点的支撑位。但是目前指数的下跌通道运行仍然没有改变，上下轨对于指数运行依然有作用。短期而言，大盘在2780到2800点之间将会再度面临下行通道的压力线。央行选择提准，会给市场带来短期的震荡，但先抑后扬的走势应该是大概率事件，短期可适当参与反弹行情。 2mOfsn d@  
陆俊龙：我认为，市场摆脱此前诸多利空因素的阴霾大幅向上的概率极小，可能7、8月市场会有一波小行情，但全年来看，市场还将延续筑底的过程。下半年政府是否会通过降低整个流通环节的税收来降低通胀预期，地方融资平台的处理问题都存在着不确定性。 cUM_ncYOP  
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                                        来源:金融界

当前A股估值相当于2300点 市场渴望政策底           CrRQPgl+u  
编者按：《证券日报》市场研究中心和数据统计显示，截至昨日收盘，A股最新动态市盈率（整体法）仅为16.39倍，已相当接近2010年7月2日2319.74点时的估值水平16.34倍；沪深两市昨日的最新市净率（整体法）仅为2.44倍，也很接近2319.74点的2.42倍。A股市场的估值底部基本可以确认，而近期2661.45点的市场底部支撑也相当有效。随着昨日央行再次上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，短期加息的可能性不大，因此，目前在估值底和市场底已兑现的背景下，政策底何时能够探明，就成为影响未来A股市场的最重要因素。 tu?Z@W/  
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672家公司市盈率低于去年底部 市场整体估值底探明 i5L+8kx4  
昨日，国家统计局公布的5月经济数据显示，5月份CPI同比上涨5.5％，5月份CPI环比上涨0.1％；PPI同比上涨6.8％，涨幅与4月份持平。虽然数据不容乐观，但基本上没有超出市场预期。受此影响，上证指数低开高走，收报2730.04点，上涨1.10％。收盘之后，央行宣布从2011年6月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。所谓利空出尽是利好，即使目前加息靴子仍未落地，但从估值和技术上看，不仅整体估值水平都与前期底部相差无几，而且技术上年初2661.45点的支撑仍然相当有效，因此，A股市场基本已接近底部区域。 PMz{8 F  
　　近4成A股市盈率估值 低于去年底部 =:CGl  
统计显示，以昨日收盘价计算的A股整体市盈率仅为16.39倍，接近2010年7月2日2319.74点时的16.34倍。剔除2010年7月2日以后上市的不可比公司，两市仍有672家公司的最新动态市盈率低于去年底部时的水平，占可比公司的36.01％。 rA1zyZlz  
这些市盈率估值水平低于去年底部的672家公司中，有144家公司的最新动态市盈率低于20倍，占比21.43％。其中，有深信泰丰（5.14倍，低17.34）、南海发展（6.41倍，低25.23）、中弘地产（6.71倍，低39.79）、阳光城（6.82倍，低8.73）、兴业银行（7.37倍，低1.33）、交通银行（7.52倍，低1.46）、雅戈尔（7.58倍，低1.79）、中国银行（7.85倍，低1.55）、民生银行（7.95倍，低2.00）、深发展A（8.09倍，低2.51）、中信银行（8.15倍，低3.82）、建设银行（8.36倍，低0.82）、现代投资（8.64倍，低1.39）、北京银行（8.66倍，低2.96）、工商银行（8.76倍，低0.48）、浦发银行（8.76倍，低1.36）和深长城（8.94倍，低6.40）等17家公司的最新动态市盈率都在10倍以内，且低于去年7月2日时的水平。 pAUfG^v  
比较典型的是南海发展。其最新收报13.56元，上涨1.35％，4月19日以来累计下跌16.76％，最新市盈率为6.41倍，比去年7月2日的估值水平31.65倍低25.23倍，最新市净率为2.36倍，比去年7月2日的3.32倍低0.96倍。其于6月9日公告称中，2011年5月10日，公司2010年度股东大会审议并通过了关于发行公司债券的相关议案。2011年6月8日，中国证券监督管理委员会发行审核委员会审核了公司本次发行公司债券的申请。根据审核结果，公司本次发行公司债券申请获得通过。 zezofW]a  
　　657家公司市净率估值低于去年底部 :uU]rBMo  
数据显示，以昨日收盘价计算的A整体市净率仅为2.44倍，接近2010年7月2日2319.74点时的2.42倍。剔除2010年7月2日以后上市的不可比公司，两市仍有657家公司的最新市净率低于去年底部时的水平。 <ZHY3  
这些市净率估值水平低于去年底部的657家公司中，有120家公司的最新市净率低于2倍，占比18.26％。其中，有鞍钢股份（0.92倍，低0.04）、华北高速（1.10倍，低0.11）、武钢股份（1.16倍，低0.08）、中原高速（1.17倍，低0.10）、赣粤高速（1.21倍，低0.32）、中国铁建（1.25倍，低0.41）、金融街（1.25倍，低0.09）、中国中铁（1.26倍，低0.16）、深天健（1.26倍，低0.02）、山鹰纸业（1.27倍，低0.06）和*ST兰光（1.29倍，低1.17）等12只个股的最新市净率都在1.3倍以内，且低于去年7月2日时的水平。 z1{E:~f  
比较典型的是鞍钢股份。其最新收报6.9元，上涨1.32％，4月19日以来累计下跌17.76％，最新动态市盈率为51.89倍，远远高于去年7月2日的估值水平10.41倍，最新市净率为0.92倍，比去年7月2日的0.96倍低0.04倍。公司此前公告，股东大会同意关于公司发行H股一般性授权议案。授予董事会及/或董事会转授权的由董事组成的董事会小组无条件一般性授权，以配发、发行A股及/或H股，总面值不得超过于本议案获通过之日时公司已发行的A股及/或H股各自总面值的20％。 A|`Joxr  
　567家公司预计中期业绩增长 P0`>{!r6@  
目前两市估值水平较低的原因，一方面与4月19日以来股价的持续下调有关，另一方面也与上市公司业绩向好有关。统计显示，截至昨日，沪深两市有768家公司公布了2011年中期业绩预告，其中，有567家公司都预计2011年中期业绩同比将有所增长，占比73.83％。其中，有114家公司预计2011年中期业绩将同比倍增以上，占比14.84％。 G>_42Rp  
而恒逸石化（88702.8416％）、青海明胶（14478.41％）、冠福家用（7000％）、美欣达（5600％）、天伦置业（4079.54％）、西安旅游（3050.6％）、浪潮信息（2519.5824％）、民生投资（2513.0526％）、S*ST光明（2424.38％）、精功科技（1954％）、ST张家界（1244％）、上风高科（1216.37％）和中环股份（1150％）等13家公司都预计中期业绩将增长10倍以上，增幅较大。 +[ZMrTW!0C  
比较典型的是恒逸石化。其最新收报47.14元，下跌2.32％，4月19日以来累计下跌9.61％，最新市净率为6.15倍，比去年7月2日的10.96倍低4.81倍。公司于2011年6月11日公告，预计2011年1-6月净利润11.24亿元-12.36亿元（上年同期-139万元，此为*ST光华2010年半年报数据。恒逸石化2010年上半年净利润为5.62亿元），业绩增长的主要原因一是行业景气持续，主要产品PTA和聚酯涤纶的平均售价及销售毛利率较去年同期有所增长；二是公司的产品结构调整，高附加值的涤纶长丝及短纤产品的产销占比有所增加。 $,z[XM&9)  
7行业市盈率估值低于去年底部 <manv8*6  
统计显示，昨日，有交通运输（14.25倍、低6.59）、信息服务（45.36倍、低4.9）、纺织服装（26.96倍、低1.97）、金融服务（9.65倍、低1.63）、公用事业（25.07倍、低0.27）、采掘（15.22倍、低0.18）和房地产（18.68倍、低0.12）6个申万一级行业的最新整体估值水平低于去年7月2日市场底部时的整体估值水平。 8a":[Q[  
而金融服务（1.71倍，低0.37）、交通运输（1.98倍，低0.26）、信息服务（3.2倍，低0.11）和公用事业（2.3倍，低0.02）四个申万一级行业的最新市净率估值水平低于去年7月2日市场底部时的整体估值水平。 `ohF?5J,  
市场期待政策底 8zWBXV  
如上所述，A股市场的估值底部目前基本可以确定，而技术层面的支撑位也仍然相当有效。这种情形下，政策面的上动作就显示尤为重要。 ?C#F?N0  
昨日公布的5月经济数据显示，5月份CPI同比上涨5.5％，5月份CPI环比上涨0.1％。其中，城市上涨5.3％，农村上涨6.0％；食品价格上涨11.7％，非食品价格上涨2.9％；消费品价格上涨6.2％，服务项目价格上涨3.9％。
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PPI同比上涨6.8％，涨幅与4月份持平，分类别看，生产资料出厂价格上涨7.5％，其中采掘工业上涨17.1％，原料工业上涨9.9％，加工工业上涨5.4％；生活资料出厂价格上涨4.6％，其中食品类上涨8.3％，衣着类上涨4.4％，一般日用品类上涨4.4％，耐用消费品类下降0.5％。5月份，工业生产者出厂价格环比上涨0.3％。1-5月份，工业生产者出厂价格同比上涨7.0％。 @> +^<  
这些数据无不表明目前市场面临的通胀压力仍然很大，因此，央行昨日宣布，决定从2011年6月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行今年来第六次上调准备金率，也是金融危机以来第十二次上调。本次上调后，大型金融机构存款准备金率将达21.5％，再创新高。 w>9H"Q[  
但可供选择的货币政策远不止此，从央行的一贯手法上看，加息成为与存款准备金率相互配合的货币政策之一。由于刚调完存款准备金率，因此短期内应不存在加息的敏感窗口。可是，作为重要的利空消息，加息靴子的迟迟不肯落地，也就使市场的利空情绪不能得以彻底宣泄，因此，目前A股市场的政策底部仍需翘首以待。 l7D4`i<F  
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                                        来源:金融界

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