编者按：昨日，沪深两市的再度下跌，引发投资者的担忧，上证指数下跌1.61%；深证指数下跌1.59%，两市成交额均有近5%的增长，显示市场恐慌情绪正在放大。市场究竟还有多少下跌空间，其实可以通过估值水平的比对来做出初步的判断。 n<P&|RTZ  
  统计显示，目前沪市A股加权动态市盈率为15.95倍、而主板A股为15.95倍，与2008年11月4日上证指数处于1664.93点相比，已十分相近，当时沪市A股估值为13.27倍，主板A股为13.40倍，两者相距沪市A股仅有9.89%，主板A股也不足20%。 IB$i^  
  深沪两市已进入估值底部 g[' 7$  
  昨日，A股市场重心继续下移，连续三日收阴，市场的信心再受***。在如此低迷失望之中，市场中发出了另外一个声音，随着估值底的逐步来临市场呼唤政策底，而在政策底临近的同时，市场底也即将会到来。 g*Pn_Yo[.  
  而对于这种说法并不是毫无缘由的。据《证券日报》市场研究中心统计显示，昨日，整个A股市场的平均动态市盈率为16.09倍，上证综指收报2559.47点，跌幅1.61%，其平均动态市盈率为13.38倍；深证成指收报11414.16点，跌幅1.59% ，其平均动态市盈率为31.08倍。如此低的市盈率，与之前的1664点的历史底部的市盈率13.56倍相对应。 odDVdVx0  
  故此，分析人士普遍认为，从估值水平来看，市场无疑已经进入估值的底部区域。在估值的底部区域，市场随时会出现反弹。未来市场仍会继续考验估值底部的有效性。此后，估值底、政策底、市场底筑底三部曲或将开始演绎。 S}VN(g  
  与此前的低点相比较可以看出，伴随着市场的涨跌，动态市盈率也随之跌宕起伏着，而每次市场的底部也必然会显现出市盈率的底部。 1Vkb}A,'  
  从统计可见，近年来第一次的底部出现在2005年6月6日，上证指数为998.22点。当时的整个A股市场的平均动态市盈率为19.36倍，上证指数的平均动态市盈率为16.97倍；深证成指平均动态市盈率为30.53倍。 n2dOCntN>  
  此后，市场一路高歌猛进，不断上扬，在2007年10月16日，上证指数创出历史以来的最高点6124.04点之时，整个A股市场的平均动态市盈率也随之创出了历史高点52.92倍，上证指数的平均动态市盈率为51.94倍；深证成指平均动态市盈率为58.49倍，可见，随着大盘的新高不断其市盈率也高高在上。 _R^ZXtypd  
  近年来第二次底部出现2008年10与28日的1664.93点。当时的整个A股市场的平均动态市盈率为13.68倍，上证指数的平均动态市盈率为13.56倍；深证成指平均动态市盈率为14.46倍。 \x<,Ma=D  
  俗话说，物极必反。在2007年的疯狂上涨之后，2008年A股市场急转直下，迎来了延绵不断的下跌，直至2008年10月28日，上证指数在跌至2年来的新低至1664.93点之时，平均市盈率也接近了历史低点，深证成指也随之出现历史新低至5577.2点。此后，随着估值底的到来，2009年的A股市场也迎来了政策的利好，市场底部逐渐在此形成，上证指数一路反弹，直至2009年8月日的3478.01点，反弹幅度高达1倍之多。 -'}
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  近2年来的低点则在2010年7月2日。当时的整个A股市场的平均动态市盈率为17.3倍，上证指数的平均动态市盈率为15.4倍；深证成指平均动态市盈率为28.05倍。 k&M~yb  
  在经过1年的震荡整理之后，上证指数在2010年7月2日跌至了近2年的新低2319.74点，深证成指则跌至8945.20点后，开始逐步企稳。 Adet5m.|[8  
  尽管，从统计数据中可以看出，市场的估值已接近底部，但是目前的宏观政策却依然令人担忧。 WZn"I&Z  
  深圳智多盈表示，通胀压力预期仍大，市场对相应的加息等不确定的紧缩政策的忧虑。昨日，央行公告显示，公开市场将同时招标两期央票，其中3年期品种为暂停4周后的首次重启。宏源证券（000562）表示，此次重启的直接意义，在于放大公开市场久期（即债券持续期）以深度锁定流动性，但后续的放量仍依赖整个市场利率的合理定位。由此来看，加息将是必然的。与此同时，新三板扩容政策的消息引发市场对进一步扩容的恐慌情绪。 Q8A+\LR~)  
  然而，在这份忧虑之中，却可以见到一线政策曙光。国元证券（000728）分析认为，近期市场还有两个重要支撑大盘继续攀升的因素。 lD'^6
 
  一是政策因素在变化。8月15日，银监会发布《商业银行资本管理办法》公开征求意见稿，笼罩在银行股之上的政策不确定性消除，未来表现值得期待，多数研究机构认为，征求意见稿对银行影响偏向正面。二是，反复增持的资金新因素。据不完全统计发现，从5月份开始，A股上市公司被重要股东增持的情况日益密集。这样的迹象在暗示整体市场仍在加速反弹的前夜，投资者在积极的布局和抢占自我的筹码区，这也导致了市场在短期的整顿后，更容易的向上出现理想的反弹局面。 xi=0kO  
  A股市场已经进入估值的底部区域，随着消息面利多因素的增加，短期反弹应能持续。中原证券认为，从中长期来看，趋势性的投资机会仍然需要继续等待，毕竟估值底与市场底存在一定的差别。 bxPJ5oT  
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                                        来源:金融界

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