山煤国际（600546）：业绩低于预期无碍投资价值 8 Zp^/43  
　　我们认为公司四季度单季收入是285.03亿元,较三季度单季的160.17亿大幅增长,远高于我们的预期。但单季利润增长仅仅为9307万元,大幅低于三季度的4.58亿。我们认为有以下原因:1)四季度霍尔辛赫产量放缓,全年产量接近140万吨,低于我们此前预期的150万吨量(详见我们前期的调研纪要),2)凌志达和大平矿均较2010年产量大幅下滑,凌志达由于倒面产量从2010年的60万吨下滑至26万吨,大平产量从144万吨下滑至90万吨(估算数)。3)四季度贸易业务可能亏损,由于贸易业务盈利能力与煤价趋势正相关,四季度以来煤价持续走弱降低了公司盈利能力,这是造成增收但未增利的原因。4)四季度费用计提力度可能加大。 )$df6sq  
　　业绩低于预期无碍2012年业绩,仍具很好的投资价值 -MTYtw(  
　　我们认为,公司业绩低于预期无碍于投资价值,从2012年增量来看,有以下几点使得公司业绩仍保持高增长:1)凌志达、大平产量正常化,目前凌志达已完成工作面搬迁,预计2012年能基本达到核定产能,届时盈利能力将大大增强;大平煤矿工作面倒面也完成,2012年产量也有望增加40-50万吨;2)霍尔辛赫放量。2011年霍尔辛赫四季度产量放缓,全年不到140万吨产量,离300万吨核定产能尚有翻番的能力。3)公司从同煤集团引进的煤炭专家,主抓技改矿,此次增发注入的矿投产时间有望提前。 
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　　中期成长仍佳,期待下一轮资产注入,维持买入评级 ,5ZQPICF  
　　我们认为公司中期成长性仍佳,且集团现存的840万吨(权益501.6万吨)产能也有望在未来陆续注入。2012、2013年将是公司技改矿集中释放业绩的两年,业绩成长性颇佳。我们小幅调整公司2012、2013年EPS为2.19(原2.29)、3.17元,维持买入评级,目标价30元。（中信建投 李俊松） )78T+7Kq  
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　　禾盛新材（002290）：将伴随行业稳定发展 Vr( Z;YO  
　　受家电下乡、以旧换新以及节能补贴等因素的影响,2010年我国冰箱、洗衣机和空调销量均保持较高增速,2011年,由于政策边际效应递减、房地产低迷,白电销量增速下滑,根据产业在线的统计,1-11月,冰箱、洗衣机和空调销量同比增长12.97%、10.48%和17.85%,销量虽然仍保持增长,但是下半年以来尤其是第四季度三大白电销量都出现了不同程度的下滑。国家统计局数据显示,2011年我国冰箱、洗衣机、空调产量同比增长15.3%、7.5%和24.0%,海外需求尚未回暖,前两年各种政策又部分透支了未来国内家电需求,总体来看,2012年国内家电市场难言乐观。 ]PoWL;E'  
　　预计2011年第四季度净利润仍将下降 7[u>
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　　公司所生产的PCM/VCM板主要用于家电面板和侧板,因此,经营必将受到行业整体下滑影响,虽然第三季度公司净利润降幅有所收窄,但是进入第四季度,我国冰箱产量同比增长23.3%、洗衣机产量同比下降4.3%(统计局数据,产业在线数据冰箱销量微降),而行业增速下滑的背景下,一方面PCM/VCM板作为后涂装工艺的替代品,将可能减缓替代的步伐,另一方面公司主要客户为三星、LG外资品牌以及荣事达、华凌等二三线品牌,行业寒冬来临时,市场份额将受到一定挤压,预计2011年第四季度公司利润下滑速度将有进一步扩大的可能。 #qDm)zCM  
　　长期仍有发展空间 gOW8!\V  
　　2010年我国农村家庭冰箱、洗衣机百户拥有量分别为45.19台、57.32台,近两年在家电下乡政策的推动下,冰箱、洗衣机普及速度明显加快,虽然未来两年农村市场冰洗需求增速有可能下滑,但从长远来看,我国农村冰洗市场增长空间仍然较大;城镇家庭冰箱、洗衣机拥有量接近饱和,未来将主要以更新需求为主,增速将保持相对稳定。公司除继续加强与LG等外资品牌供货外,产能扩张后将进一步加大和一线国内品牌合作,作为白电侧板、面板主要供应商之一,公司将伴随行业稳定发展。 kL0K[O
 
　　盈利预测和估值 DU]KD%kl  
　　我们预计公司2011年、2012年每股收益0.54元,0.67元,以1月20日的收盘价15.18元计算,对应的动态市盈率分别为28.1倍和22.7倍,动态估值已下降到合理范围之内,维持公司"增持"投资评级。（浙商证券 刘迟到） a\}MJ5]  
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　　七匹狼（002029）：业绩略超预期 i 61k  
　　2011年EPS1.45元,略超市场预期:公司公布2011年业绩快报称,2011年实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为29.21亿元和4.10亿元,同比分别增长32.90%和44.87%,EPS为1.45元,略超市场预期。 |}UkVLc_^  
　　四季度业绩增速放缓:分季度看,四季度单季实现收入和归属于上市公司的净利润分别为8.21亿元和1.21亿元,同比分别增长32.44%和18.47%,与2011年1-9月净利润同比增长59.82%相比,业绩增速放缓。我们猜测可能由于以下两个原因:一方面是在2011年国内服装零售整体放缓背景下,公司加大促销力度,同时给渠道商加大返利;另一方面可能是预支2012年部分广告宣传费用。 !8cV."~  
　　轻装上阵,抗风险能力强:尽管受天气、春节因素扰动,与其他服装品牌一样,公司冬装销售面临一定的压力,公司优势在于前两年积极帮助加盟商处理渠道库存,公司层面库存通过淘宝商城等网购平台销售情况良好,且报表对存货跌价准备计提准备,因此历史库存压力较低,抗风险能力较强。 Rq[d\BN0.d  
　　维持公司"买入-A"投资评级:2012年春夏订货额量价齐升确保公司明年上半年业绩,长期渠道结构优化值得期待,我们上调公司2011-2013年EPS为1.45元、2.06元和2.76元,维持"买入-A"投资评级,维持12个月目标价47元。（安信证券 赵梅玲） 1
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　　华邦制药（002004）：皮肤药增长稳健 颖泰具发展潜力 7dACbqba  
　　投资要点:  +)e|>  
　　华邦制药发布预增公告,预计2011年净利润同比增长70%~100%。 y;8&J{dd  
　　按照预增公告,2011年净利润将达到2.24~2.64亿元,按合并后1.67亿的新股本摊薄计算,EPS为1.34~1.58元。 YE{t?Y\5  
　　完成收购北京颖泰嘉和是导致业绩大幅增长的主要原因,华邦主体增长符合预期。此次合并(不包括华邦持有颖泰嘉和22.74%股权的投资收益)将增加公司利润约7000万元,若不考虑合并因素,按合并前1.32亿股本计算,全年业绩在1.17~1.47元,基本符合公司调整前的业绩预增公告10%~40%。 wB \`3u4  
　　主业皮肤病用药稳健增长。受益于公司营销渠道改革以及国内皮肤病专科药市场的扩张,公司皮肤病用药业务的增长有所提速,预计11年实现20%以上的收入增长。其中,地奈德乳膏和方希增长较快,预计增长达到50%。随着公司产品线的丰富以及OTC渠道的深入推进,公司医药主业有望延续稳定增长态势。 {A
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　　颖泰下半年增长有所恢复,独特行业地位和技术实力具发展潜力。 |ll
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　　国内农药出口整体处于不景气阶段,颖泰嘉和下半年增长有所恢复,预计全年增速在10%。公司凭借研发和技术优势,未来将向下游农药制剂产业延伸,在国际产业转移背景下迅速发展,盈利前景看好。 0.n[_?<(  
　　投资建议:"增持"评级,目标价38元。公司立足医药主业,进军前景广阔的高端农药出口业务,已基本完成产业布局。颖泰在2012年完成并表后业绩弹性较大。按照新股本摊薄后计算,我们预计公司2011~2012年eps为1.47、1.9元,目标价38元,"增持"评级。（国泰君安 李秋实 易镜明） G--X)h-  
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　　上海钢联（300226）:与芝加哥商品交易所签订数据授权协议 TSsZzsdr2  
　　点评:公司数据获世界顶级商品交易所认可,国内尚属首家,体现其钢铁行业权威地位及数据的国际影响力。CME 是美国最大的期货交易所,也是世界上第二大买卖期货和期货期权合约的交易所。此次能主动与公司签订协议,也是对上海钢联在钢铁行业数据资讯权威地位的肯定。公司此前的数据多用于国内钢材贸易的"参考",此次是直接用于期货交割,意义重大。我们此前一直强调公司深入行业挖掘数据、提供能提高市场透明度、效率和流动性的信息是有价值的,与CME 的合作就是价值变现的绝佳体现。 LjG^c>[:m  
　　内容为王,数据就是力量。公司前期(以及现在)的人力堆积工作看起来赚钱很累、很辛苦,但也树立了行业中难以逾越的先发优势,形成规模后会越做越顺。我们认为,像公司这样做原始数据的企业未来空间很大,公司现在甲级会员一个频道的年费也才5000 元,但我们认为公司如果能把现有数据充分梳理编制推出"高端版",年费数十万元都不过分;而如果能利用数据挖掘和BI 工具,为行业高端客户和制造业寡头提供智能化的商务数据分析,年费数百万元亦有可能。 bD:0k.`  
　　做中国的普氏能源资讯。国外最好的标杆企业普氏能源资讯在石油、电力、煤炭、金属等行业的资讯数据上有权威地位, 其IODEX 指数是淡水河谷、力拓和必和必拓三大铁矿石企业在给铁矿石进行季度定价的首要参考指数,也几乎是国内钢铁行业的"噩梦"。公司在钢铁行业数据资讯上成长的路径其实和普氏是异曲同工的,都是致力于为客户提供对其业务至关重要的市场新闻和数据、基准估价、有洞察力的新闻简报以及打造行业领先的会议,以满足客户的需求,帮助他们做出更加明智的贸易和商业决策。普氏每年提供的石化、金属等产品的报价也被知名交易所广泛采用,并通过期货交割的收入分成获得收入。我们认为国内产业数据尚有巨大发展空间,公司有成长为中国普氏能源资讯的潜质。 FC,=g`Q!  
　　盈利预测和投资建议: z
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　　由于产品有设计、实验的过程,我们维持公司2011~2012 年的EPS 分别为0.95 元,1.39 元的预测,同时提高2013 年业绩预测至1.84 元。与CME 的合作仅仅是公司数据产品价值的"冰山一角",公司2012 年传统业务增长确定性强,新业务大宗商品在线交易以及配套融资等服务预计也将有实质性突破。按照2012 年30 倍估值计算,目标价42 元,维持"买入"评级。（海通证券 陈美风） !.$L=>:V  
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　　中兴通讯（000063）：不实传言带来买入机会 k_0@,b3  
　　1. 根据公司公告,公司与爱立信已经诉讼和解。 %sr- xE  
　　2. 鉴于爱立信同意这么快撤诉,我们认为公司可能有一定的付出,可能是专利交叉许可,也可能是一定金额的和解金(但应该不会有5亿欧元之巨),如果按照德国的争议金额估算,德英和解金合计对公司股价影响也只在1元左右(6分钱业绩,20倍PE)。(实际情况尚待更多信息进行判断) y3s+.5;  
　　3. 我们预测公司2011年EPS在0.90-1.00元的可能性较大,对应目前股价PE在17-15倍,2012年无线市场预计好于2011年,公司国际市场开展可能进入收获期,我们认为公司2012年应有同比20%左右的利润增长,对应PE在13倍左右,基本处于通信板块底部,有较高安全边际。 RE%f'y  
　　投资建议:我们会保持对该事件的密切关注,并等待更新的事实出现。依据对已知信息的分析,我们仍然看好公司未来发展,目前维持公司"强烈推荐"评级。（长城证券 刘深） yivu|q  
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　　厦门钨业（600549）：短期困顿中的希翼 PLc5m5  
　　公司发布2011年业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长191.71%,对应2012年每股收益1.50元,4季度单季每股收益0.17元。业绩略低于市场之前预期,但4季度钨价与稀土价格的滑落亦已为市场所认知。 x2#JD|0  
　　具体而言,公司2011年4季度业绩下滑主要有3个原因:1、公司钨产品线中下游订单出现明显萎缩,其背后是行业自10月后终端需求明显不振;稀土分离加工产线也同样遭遇订单下滑影响;2、受钨价与稀土价格滑落的影响,公司于4季度计提一定数额的存货减值;3、3季度抬升公司业绩的地产一次性盈利确认在4季度基本归零。 !ou#g5Q@z  
　　市场会随之惯性下调公司2012年的业绩预期,我们也认同公司于2012年将会遭遇更大挑战:受欧洲经济收缩影响,钨与稀土两条产品线会遭遇持续经营压力;公司于江西九江的新项目在2012年建设期对公司业绩更多是负面影响。 `<X-3)>;G  
　　但首先于长期着眼,我们认同公司的整体战略布局:在钨产品线上,公司成功进入钨资源丰富的江西省,未来公司的资源自给率将有望显著攀升,终端硬质合金产品随公司的技术提升,在西飞、成飞、上汽、哈汽等大型制造公司开始替代进口高档刀具;在稀土产品线上,随2000吨钕铁硼磁性材料与1500吨荧光粉产线逐步达产,稀土深加工产品有望进入收获季节;同时南方稀土资源整合渐行渐近,随公司参股30%的福建龙岩稀土工业园规模迅速扩张,列入福建省十二五规划的重点项目,与之相配套的福建龙岩稀土的统一开发或将以厦钨为平台不日展开。 8aP/vToa  
　　展望2012年内,主要受益于供给面的政策治理与收缩,我们仍然维持钨精矿价格同比上涨15%,公司钨产品线盈利同比扩张的判断;稀土产品线随深加工产线的逐步投产,将在一定程度上对冲业绩的滑落幅度;稀土资源的可能放量将是公司业绩的弹性所在。 eNAxVF0  
　　维持"增持"评级:我们小幅下调对公司的盈利预测,预计11-13年EPS 分别是1.50、1.39、1.71元,对应PE 分别为24.2X、26.0X 和21.3X(1、2012、2013年盈利预测暂未包含地产业务,因其收入确认的不确定性;2、由于缺乏可参考的预测依据,未考虑公司可能在稀土原矿开采上放量对公司业绩的拉动,考虑到稀土单吨盈利依旧可观,业绩具备充分向上弹性),但同时强调对公司长期前景的依然乐观,维持"增持"评级。（华泰联合 刘晓） 6- i.*!I 8  
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　　智飞生物（300122）：Hib疫苗获批 启动新增长 s51$x M  
　　给予"增持"评级,目标价28元。我们看好公司未来发展前景,目前公司强大的市场优势还未完全体现,但是随着疫苗行业竞争加剧,以及新产品上市初期的推广中,这个优势会展现出来。随着2012年疫苗批签发回归正常,公司代理产品销售将恢复,我们预计11-13年EPS分别为0.48元、0.72元、1.08元。公司目前股价21.83元,考虑到公司未来几年后续品种不断上市,12个月目标价28元,给予"增持"评级。（国泰君安 李秋实 易镜明） 6&eXQl  
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　　雏鹰农牧（002477）：股权激励方案提升未来业绩增长信心 xZ9:9/Vg  
　　公司公告了《股票期权激励计划草案》。本次股权激励方案计划授予313人,共计235万份股票期权,占公司目前股本总额的0.88%。其中首次授予212.20万份;预留股票期权22.80万份。行权价格为24.67元,有效期为自股票期权授予日起四年。首次授予的激励对象在可行权日内按40%:30%:30%的行权比例分三期行权;预留股票期权计划在可行权日内按50%:50%的行权比例分两期行权。行权条件:以2011年度净利润为基数,2012-2014年的净利润增长率不低于10%、37.5%、71.88%,且2012-2014年净资产收益率分别不低于15%、15%、15%。期权成本在经常性损益中列支。 }bjZeh.  
　　风险提示:原材料大幅度上涨风险:大型动物疫病爆发的风险;生猪价格大幅波动的风险。 +&`W\?.~  
　　维持盈利预测,维持"买入"评级,目标价32元。 ilL0=[2  
　　我们认为,股权激励推出将中长期有利于公司管理激励机制的完善、核心员工积极性和公司经营效率的提高。尽管预计2012年生猪价格将总体步入下跌通道,但考虑到猪价均价跌幅有限、公司生猪出栏规模可能保持在40%-50%的增长,同时期权成本对公司业绩影Ⅱ向不大(预案中预计成本2040.52万元,仅占2011年前三季度净利润的6.66%,并且授予日确定后存在下调的可能)等因素,我们暂时维持公司盈利预测和评级,预计公司2011/12/13年摊薄EPS为1.46/1.61/1,76元;维持"买入"评级,目标价32元。（中信证券 毛长青 施亮） Y7VO:o  
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　　中国联通（600050）：2011年3G用户目标达成 竞争力全面提升 St- uE|8  
　　考虑公司在国内3G用户市场实现全面布局,3G业务竞争力优势越发明显以及规模效应带来的费用率降低,我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.11元、0.25元、0.45元,给予联通2.1倍P/B估值,对应6个月目标价7.00元、给予"买入"评级。（海通证券 袁兵兵） (G>[A}-  
　 中财网

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